平安银行：抗风险能力较强，成长保持稳定

      平安银行是我们长期跟踪研究的股票，也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在较好的四星股票队列。2018年上半年公司实现营收572.41亿元，同比增长5.9%；实现扣非后净利润133.26亿元，同比增长6.5%。其中，2季度单季实现营收292.15亿元，扣非后净利润67.71亿元，分别同比增长10.9%和7.48%，增速较1季度明显提升。此外，近期市场持续大幅调整，银行板块或是不错的避风港，公司背靠中国平安，近年零售转型逐渐步入收获期，业绩持续向好。2018年年初至今（2018-10-18）股价累计下跌24.14%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价来计算PE为7倍，处于合理的买入区间，但其抗风险能力较强，或是当前还算不错的观察对象。

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      （平安银行是中国平安保险集团控股的一家股份制银行，是由原深发展银行与平安银行于2012年合并组成，主营人民币存、贷、结算、汇兑业务，人民币票据承兑和贴现，各项信托业务等。截止2018年上半年利息净收入和手续费及佣金收入占比分别为65.4%和31.34%。目前平安银行共有70家分行、1079家营业机构，员工32502人。控股股东中国平安保险（集团）股份有限公司持有股份49.56%。地址：广东省深圳市深南东路5047号深圳发展银行大厦。）

      1、净息差止跌，利息净收入重回增长。2018年上半年公司净息差为2.26%，同口径下较去年同期下降0.19个百分点，但环比提升0.02个百分点。净息差止跌企稳，主要是得益于负债端成本率上行幅度小于生息资产收益率上行幅度。市场预计随着宏观政策调整流动性保持充裕，2018年6月以来市场利率快速下行，同业存单发行利率回到低位水平，未来公司的负债成本率有望进一步下降，助力下半年净息差企稳回升。在净息差回稳、零售业务带动下，报告期内公司实现利息收入374.36亿元，同比增长0.2%，时隔1年后重拾增长。

      2、银行卡业务拉动非息业务快速增长。报告期内，公司非息收入达到198.05亿元，同比增长18.54%，其中，手续费及佣金净收入达到179.39亿元，同比增长13.9%，主要来源于银行卡业务手续费收入大幅增长所致，该业务上半年实现营收137.66亿元，同比增长80.1%，市场预计得益于信用卡流通量大幅增长。此外，期内公司的其他非息收入达到18.66亿元，同比增长94.4%。主要由于债券等金融资产的投资收益和公允价值变动收益增加，分别较去年同期多贡献了4.5亿元和5.3亿元的收入。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在1.43元，对应周四（2018-10-18）收盘价10.09元，PE约为7倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期平安银行2019/20两年的EPS分别为：1.48/1.51元。2018年年初至今（2018-10-18）股价累计下跌24.14%。以目前公司股价来看，估值处于合理的买入区间。过往来看，平安银行的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的6-10倍之间滑动。以目前7倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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