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泸州老窖:酒香四溢,股价仍有上升空间

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2019-12-05成为付费会员|欢迎免费试用
      泸州老窖安全和成长评级均处于最为优秀的五星,或是当前不错的避风港,而我们跟踪研究泸州老窖已有20多个季度,读者可查看其最新报告。2019年至今(2019-12-5)泸州老窖的股价累计上涨108.36%。今年前三季度公司实现营收115亿元和扣非后净利润37.9亿元,分别同比增长23.9%和38.2%,其中第3季度实现营收34.6亿元和扣非后净利润10.6亿元,分别同比增长21.9%和37.5%。公司业绩保持快速增长,一方面是得益于高端酒销售规模扩张,另一方面则是公司对高、中、低端酒提价以及完成技改项目。已目前的股价来看,公司估值处于合理的位置,但产品价格存提升空间,股价仍有一定上升空间。

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      (泸州老窖1994年上市。公司具有400多年酿酒历史,为浓香型白酒的典型代表,主营“国窖1573”、“泸州老窖”系列酒的生产和销售,其中泸州老窖特曲是中国最古老的四大名酒之一。2019年上半年公司高、中、低端酒业务收入占比分别为53.83%、27.75%、17.28%,同期3大业务的利润占比分别为57.88%、28.94%、11.79%。公司实际控制机构:泸州市国有资产监督管理委员会;董事长:刘淼;总经理:林锋;员工:2451人。地址:四川省泸州市南光路泸州老窖营销网络指挥中心)

      1、实施终端配额制,严格推动渠道精细化。终端配额制是指公司在产品主销区参照过往同比销售情况,通过月度、季度上报核心终端预估销售额,在预估基础上确定终端配额,超过配额部分不发货或加价发货,这种方式不仅有利于公司管控渠道库存,也可以优化产品价格体系。2016年公司率先在主要的成熟市场四川省对高端酒国窖1573实行终端配额制,而后公司逐渐放开区域和产品使用终端配额销售模式:2017年5月针对窖龄酒30实行终端配额制,2018年公司推动国窖1573终端配额制在全国铺开,今年11月9日起公司对窖龄酒60和窖龄酒90实行终端配额制。公司分区域分品类实施这种以销定产的终端配售制度,将推动渠道管理精细化,并为公司优化产品价格体系提供数据基础,利于长远发展。

      2、维护品牌价值,国窖1573稳步提价。目前我国三大白酒高端品牌为茅台、五粮液和泸州老窖,茅台终端指导价为1499元(单位500ml,下同),实际终端售价接近2400元,新版八代五粮液终端售价为1399元,国窖1573终端售价为999元,相对前两大高端酒,国窖1573售价较低,产品涨价势在必行。根据最新的调价公告,今年10月28日公司对52度国窖1573经典装的计划内(配额)价格上调20元,并按月度在12月10日和2020年1月10日再做两次调整,今年11月20日对38度国窖1573上调38度国窖1573经典装的计划内(配额)价格上调20元。由于公司在销售渠道严格实施终端配额制,有计划的控量挺价策略成效可期,进展值得关注。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在3.18元,对应周四(2019-12-5)收盘价81.49元,PE为24.59倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期泸州老窖2020/21两年的EPS分别为:3.87/4.63元。2019年至今(2019-12-5)公司股价上涨108.36%。过往来看,泸州老窖的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-30倍之间滑动。以目前24倍左右的PE来看,估值处于合理偏高位置,但仍有上升空间。

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