平安银行：抗风险能力较强，成长保持稳定

      平安银行是我们长期跟踪研究的股票，也在我们2021年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。根据年报显示，2020年公司实现营收1535.42亿元，同比增长11.3%；实现净利润289.28亿元，同比增长2.6%；实现扣非后净利润288.4亿元，同比增长2.7%。其中，四季度单季实现营收369.78亿元，同比增长5.65%；实现扣非后净利润65.24亿元，同比增长43.1%。全年营收在上年高基数以及疫情的影响下，仍实现双位数增长，主要得益于资产规模继续上涨以及中收业务表现较好所致。2021年年初至今（2021-3-18）公司股价累计增长12.36%，我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为14倍，处于合理的买入区间，其市场化程度以及由此衍生的较强抗风险能力，或是目前不错的避风港。

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      （平安银行是中国平安保险集团控股的一家股份制银行，是由原深发展银行与平安银行于2012年合并组成，主营人民币存、贷、结算、汇兑业务，人民币票据承兑和贴现，各项信托业务等。截止2020年零售金融业务和批发金融业务收入占比分别为57.69%和36.37%。目前平安银行共有100家分行（含香港分行）、1103家营业机构，员工38097人。）

      1、零售规模、私人银行客户快速增长。截止2020年末，公司零售贷款余额达到16049.4亿元，同比增长18.3%，占总贷款比例达到60.2%，同比增长1.8个百分点。其中，受疫情的影响，2020年公司降低了信用卡及新一贷投放。2021年房地产按揭投放受政策的影响或将减少，信用卡及新一贷投放有望回归常态，全年零售贷款规模有望维持增长态势。受益于平安集团的引流，零售AUM（资产管理规模）和零售客户数为2.62万亿和10714.93万户，较年初分别增长32.4%和10.4%。平安口袋银行MAU为4033万户，较年初增长15.6%。个人活期存款余额为2422.69亿元，较年初增长21.2%。财富客户及私行达标客户数为93.42万户和5.73万户，较年初分别增加19.9%和30.8%，其中私行达标客户AUM为1.13万亿元，较年初增长53.8%。未来高净值用户数量有望进一步提升，带动公司资产规模增长以及资产质量改善。

      2、资产质量明显改善，不良率大幅下降。2020年公司不良贷款余额为313.9亿元，较年初下降68.43亿元。不良率为1.18%，环比下降0.14个百分点，同比下降0.47个百分点。关注类贷款占比1.11%，环比和同比分别降低0.47个百分点和0.89个百分点，公司资产质量大幅改善。预计主要是公司期内加大不良的核销及转出处置力度所致。2020年公司核销不良资产593.6亿元，较上年增加118.05亿元；转出处置32.38亿元，较上年增加31.12亿元。虽然加大核销等处置力度导致全年利润下滑，但有利于今年业绩增长。目前公司拨备覆盖率为201.4%，较2020年初增长18.28个百分点，未来拨备压力大幅减低。

      市场预期2021年全年的每股收益大约在1.63元，对应周四（2021-3-18）收盘价21.73元，PE约为14倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期平安银行2022/23两年的EPS分别为：1.89/2.13元。2021年年初至今（2021-3-18）股价累计增长12.36%。以目前公司股价来看，估值处于合理的买入区间。过往来看，平安银行的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的6-16倍之间滑动。以目前14倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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