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通策医疗:业绩增速放缓,目前估值偏高

———每周高估值股票

文章来源:股票估值网2014-09-04成为付费会员|欢迎免费试用
         通策医疗:2014年9月3日的股价:47.24元 — 卖出

卖出理由:
        1、重要指标

指标名称

结果

评价

成长动能排名

2

较高

安全性排名

2

较高

JW4点股价方位

C

PE

73

其他指标

净利润率:19.96%


        2、关键数据
        2.1、营收、盈利及盈利能力:
                注:11-13年为历史财务数据,14-16年为预测数据

指标名称

11

12

13

14

15

16

评价

营收(百万)

316

379

463

575

732

929

持续较快增长

盈利(百万)

68

87

92

101

142

179

持续平稳增长

毛利率(%

47.2

46.2

45

40

41

42

总体持继下滑

净利润率(%

21.6

23

20

17.7

19.4

19.2

总体持继下滑


      小结:公司的前身是1995年成立的中燕纺织,于2006年借股改机会,通过剥离亏损的纺织业务,注入口腔医院资产而改名为通策医疗。目前,口腔医疗服务业务占公司收入总额约98%。2006年至2012年公司业绩增长迅猛,净利润复合增速达100%,但2013年净利润增速仅有6%,出现明显的下滑,市场预期2014年下半年开始,公司的业绩或将逐步改善,但该增速或不足以支撑公司当前70多倍的估值。

        2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较:

指标名称

12Y3Q
/13Y3Q

12Y4Q
/13Y4Q

13Y1Q
/14Y1Q

13Y2Q
/14Y2Q

评价

营收(亿)

113/338

94/463

96/121

201/256

持续较快增长

盈利(百万)

32/32

14/18

20/20

22/24

上升幅度较小


      小结:2014年上半年公司收入继续保持快速增长势头,同比增长27%至2.56亿元,完全符合预期;但扣除后净利润为4347万元,同比增长3.9%,低于我们的预期约500万元。这主要是因为杭口新总院(方正大厦)的装修费用、租金支出和人才储备等成本支出超过我们的预计,上半年营业成本同比增长了43%,综合毛利率下降了6.7个百分点。不过,二季度业绩环比一季度还是略有起色,体现为:收入增速和扣除后净利润均有所加快,分别增长29%和8.5%;单季毛利率环比也略有回升。

        3、市场预期及估值
        3.1、公司大多子公司经营状况不佳。其中核心子公司杭口上半年实现收入1.88亿元,同比增长19%,但净利润为4355万元,同比下降14.5%,预期后续业绩或将明显改善,但或需等到明年。宁口、昆口、沧口三个分院虽收入实现较快增长,但净利润却仅有561、143和266万元,盈利能力偏弱。另外,黄石、衢州、郑州三个地区分院成长仍较慢,还需较长的时间磨合;特别是北京京朝口腔分院,自2007年成立以来,业务一直没什么起色,年收入仍未突破500万元,上半年仍处于亏损状态。

        3.2、作为市场上少有的两只纯正的民营连锁医院投资标的,公司常被拿来与爱尔眼科进行比较,目前公司70倍的估值已显著高于爱尔眼科不足60倍的估值,且从盈利角度比较,公司要逊色太多,另公司的PS为11.2,也显著高于爱尔眼科的6.6,相较而言公司面临着较大的估值调整压力。不过,公司目前利润增速较慢或许只是暂时的,费用支出压力将越来越小,预计明后年利润增速会有很大的改善。而且,公司还有一个很大的预期看点——辅助生殖业务,如果昆明和重庆的辅助生殖中心的试运营牌照能在年底如期获得,目前的估值中枢有望得到保持。

        3.3、通策医疗在君亮估值中的成长动能排名为2,安全稳定指数为2,属于成长质量和安全系数较好的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的C点(估值较充份)位置。欲知通策医疗最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息,敬请查看股票估值网中最新一期通策医疗的个股报告。

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