你需要了解的六种选股策略之系列五：GARP投资法

      (股票估值网{投资智慧}栏目再次推出重磅系列文章——【六种选股策略】，主要内容包括：前言，基本面分析，价值投资，成长投资，GARP投资，收益投资，can slim投资，道狗投资，结语，共九篇文章，我们将每周依次发出一篇，与大家分享。本周发出的是第五篇:GARP投资。——编者)

什么是GARP 

      GARP（growth at a reasonable price），叫做“成长在合理的价格上”，是将价值和成长结合的一种选股方法。GARP策略寻找的是，相对其盈利的成长性，价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。GARP挑选公司的标准介于价值投资法和成长投资法之间。上面这个图表，说明了与价值法和成长法投资者相比，GARP所偏好的价格和成长性的位置。 

      有一种误解认为，GARP的使用者仅仅是保持一个价值股票和成长股票相同数量的投资组合。事实并非如此，GARP投资者挑选的是那些既非单纯是价值，也不仅仅是具有成长特征的股票，而是兼顾两者的综合型股票。

谁是GARP的使用者？

      最擅长使用GARP的投资者，便是著名的基金经理彼得•林奇。林奇写了几本很受欢迎的书，包括《华尔街智胜术》和《学习赚钱》。不过，他的传奇名声多归功于他从1977年到1990年这13年间获得的29%的平均年收益。而他之所以能够取得如此优异的成绩，多来自于他对GARP的把握和运用。

GARP的综合特征

      跟成长型投资者一样，GARP也看重公司的成长前景。但与其他的成长型投资者不同的是，他们对高预期收益率（例如25%-50%范围）的公司会持谨慎的态度。因为这样的公司包含较大的风险及不确定性。在GARP的使用者看来，一个安全的、更加现实的成长收益率（例如10%-20%），更适合他们的胃口。

      GARP投资者和成长型投资者另外的共同点则是对净资产回报率的关注。对于这两种风格的投资者来说，一个持续高增长的净资产回报率（相对于行业平均值而言）常常暗示这是一家优秀的公司。

      GARP投资者和成长型投资者都会使用其他的一些成长度量指标，但对于不同指标所展示出来的理想状态，他们会有不同的理解，对一家公司的看法也会有差异。例如，GARP投资者喜欢看现金流或者其他一些积极的收入动量指标。

      由于存在大量的客观评判标准来评估成长性，GARP投资者完全可以发挥自已的主观能动性，制定符合自己个人风格的选股系统。主观能动性是使用GARP所必需的要素之一，因为如果你要使用这样的策略，你就得基于独特的背景来分析一家公司（就好像你在做成长型投资一样），必须遵循自己对公司表现和运营的理解来做决策。

      如果不提及市盈率的使用，我们很难去讨论选股策略。虽然比起价值投资者而言，GARP投资者往往会选择更高市盈率的股票，但他们对高市盈率还是很谨慎的。一个成长型投资者可能会用50或者60倍的市盈率买入一家公司， GARP投资者则会觉得这样的投资会因不确定性而付出过大的代价。他们更倾向于市盈率在15-25范围内的公司。不过，这只是一个大概的估计，并不是一成不变的投资原则。

      除了倾向于更低的市盈率，GARP投资者还和价值投资者一样喜欢低市净率的公司，特别是市净率低于行业平均水平的公司。低市盈率以及市净率是两项和价值投资类似的投资标准。他们可能会使用一些其他类似的或者不同的标准，但是主要的理念还是关注于现在的价值。

      我们已经大概知道GARP投资是什么，那么现在就让我们来挖掘一些指标，这些指标可以用来帮助寻找潜在标的公司：

The PEG Ratio——市盈率相对于盈利增长指标

      PEG指标可能是GARP投资者最重要的度量指标，因为它在度量股票潜在成长力以及价值之间保持了平衡。GARP投资者对PEG的要求是不超过1，在大部分情况下，这一数值接近0.5。PEG小于1则暗示，相对于盈利的成长，现阶段的股票价格低于其应有的位置。也就是说股票是低于其实际应有价值，值得关注。

PEG的实际运用

      我们假设有甲公司，其股票在19倍的市盈率的时候被交易，且盈利增长率为30%。那么你就可以算出这家公司的PEG为0.63（19/30=0.63），按照GARP的标准来看，这是一个很好的数字。

      我们再假设另外有一家乙公司，其股票为11倍市盈率，且盈利增长率为20%。它的PEG等于0.55元。GARP投资者可能对甲公司感兴趣，但乙公司看起来会更加诱人。虽然与甲公司比起来，乙公司的盈利增长率相对较低，但它现在却有一个好的价格使它拥有更好的升值潜力。所以如你所见，GARP投资者寻求一定的成长速度，同时更要求这个成长速度是建立在合理价格之上的。


      因为GARP策略所运用的原理来自于成长型以及价值型投资，所以GARP投资者在某一特定市场阶段的回报率，往往与价值型与成长型投资会有差异。例如，当市场处于牛市时，成长型策略常常是无法战胜的，但当市场风格发生转变时，GARP投资者遭受到的损失会少于成长型投资者。

      因此，GARP策略不仅融合了成长型与价值型选股标准，同时也兼具这两种风格组合的回报率特征：在熊市中，一个价值型投资者会做得更好，在牛市时，成长型投资者会做得比预期要好，而一个GARP投资者则会获得持续的、可预见的回报。

      GARP策略听起来很完美，但将成长型和价值型投资结合起来使用，确实不是一件容易的事情。不过，这确实是一个值得我们花时间去学习的技巧。

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