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万邦达:对单一客户高度依赖,未来发展存在较大不确定性

———每周高估值股票

文章来源:股票估值网2014-09-26成为付费会员|欢迎免费试用
     
      万邦达:2014年9月25日的股价:32.76元 — 卖出

卖出理由: 
      1、重要指标

指标名称
结果
评价
成长动能排名
2
较高
安全性排名
3
JW4点股价方位
C+H
46
其他指标
净利润率:18.2%
较高

      2、关键数据
      2.1、营收、盈利及盈利能力:
             注:11-13年为历史财务数据,14-16年为预测数据
指标名称
11年
12年
13年
14
15
16
评价
营收(百万)
349
531
772
916
1122
1406
保持较快增长
盈利(百万)
75
99
140
159
183
218
保持较快增长
毛利率(%)
26.8
23
26.8
26.2
26
25.9
缺乏稳定性
净利润率(%)
21.5
17
18.2
17.3
16.3
15.5
呈下滑态势
      小结:万邦达成立于1998年成立,是一家为煤化工、石油化工、电力等下游行业大型项目提供工业水处理系统全方位、全寿命周期服务的专业服务商。上市以来,公司业绩保持较快的增速,但目前已现疲态。市场预期公司未来三年净利润复合增长率仅为16%,显然难以支撑当前46倍的估值。另外,同样以污水处理为主业、成长性依然优异的碧水源,当前估值也仅在29倍,也凸现万邦达目前估值过高。

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较:
指标名称
12Y3Q
/13Y3Q
12Y4Q
/13Y4Q
13Y1Q
/14Y1Q
13Y2Q
/14Y2Q
评价
营收(亿)
128/175
254/240
110/127
247/206
增长乏力
盈利(百万)
24/39
36/37
20/20
45/38
增长乏力
      小结:近四个季度公司业绩增长乏力。2014年1-6月,公司实现营收3.33亿元,同比下滑6.8%,加上毛利率下滑0.45个百分点以管理费用上升2.04个百分点,使得扣除后净利润同比下滑10.2%至5794万元,对应EPS为0.17元,大幅低于市场预期。或主要是工程进度放缓,导致订单确认低于预期所致。 

      3、市场预期及估值
      3.1、万邦达的主要客户是神华集团和中石油下属公司。从2014年中报上看,公司前5大客户中,有3家是中石油的子公司,目前万邦达手中在建和待建的中石油石化项目约9.7亿元。这种对单一的客户高度依赖的状态,使得公司未来业务的可持续发展存在较大的不确定性。二级市场中,公司股价年内最大跌幅达30%,或正是受中石油的反腐的拖累。

      3.2、上半年,公司仅获得2475万元的“中煤榆林甲醇综合利用项目的水处理系统的托管运营合同”,这无疑将影响公司下半年及明年业绩的增长。另外,煤化工项目招标进展也慢于预期,对公司的发展也将造成不利的影响。且需要注意的是,如公司的项目涉及到中石油的反腐案件,将进一步拖累公司的业绩。

      3.3、万邦达在君亮估值中的成长动能排名为2,安全稳定指数为3,属于成长质量较好,但安全系数较低的公司。目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的C点(估值较充分)位置。欲知万邦达最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息,敬请查看股票估值网中最新一期万邦达的个股报告。

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