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瑞康医药:业绩增速呈下滑的趋势,目前估值偏高

———每周高估值股票

文章来源:股票估值网2014-11-07成为付费会员|欢迎免费试用
    

  
      瑞康医药:2014年11月6日的股价:33.29元 — 卖出

卖出理由: 
      1、重要指标
指标名称
结果
评价
成长动能排名
1
安全性排名
1
JW4点股价方位
D
37
其他指标
净利润率:2.4%
     
       2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力:
          注:11-13年为历史财务数据,14-16年为预测数据
指标名称
11年
12年
13年
14
15
16
评价
营收(百万)
3195
4622
5926
7704
9244
10632
持续较快增长
盈利(百万)
85
114
145
189
220
265
持续较快增长
毛利率(%)
8.2
8.2
8.6
8.3
8.7
8.7
总体平稳
净利润率(%)
2.7
2.5
2.4
2.5
2.4
2.5
保持在低位

      小结:瑞康医药前身是成立于2004年的烟台瑞康药品配送有限公司,2009年股份制改造后于2011年上市与深交所中小板。公司主要业务为医药、医疗设备及耗材等相关医用物品的直销与配送,对山东省规模以上医院覆盖率达到96%,基础医疗机构覆盖率达到90%以上。公司目前终端客户达到3871家,在山东医药商业销售规模位列第一。但公司近三年营收与净利润增速呈下滑的趋势,市场预期其未来三年净利润复合增速将下滑至22%,且净利润率仅在2.5%左右,或难以支撑当前37倍的估值。
 
      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较:
指标名称
12Y4Q
/13Y4Q
13Y1Q
/14Y1Q
13Y2Q
/14Y2Q
13Y3Q
/14Y3Q
评价
营收(亿)
1239/1525
1346/1741
1468/1841
1588/2020
持续较快增长
盈利(百万)
33/45
30/40
30/39
45/52
持续较快增长
      
      小结:2014年1-9月公司实现销售收入56亿元,同比增长27.3%;实现净利润(扣除后)为1.3亿元,同比增长31.2%;综合毛利率同比增长0.47个百分点至8.51%,使得净利润增速略高于营收增速。其中3季度实现销售收入20.2亿元,同比增长27%;综合毛利率同比上升0.62个百分点至9.21%;单季实现净利润5164万元,同比增长31.8%。另外,公司预计2014年全年实现净利润同比增长25%-30%,或预示着四季度仍将保持较高的增速。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、核心业务有望持续保持较快增长。瑞康医药高端医院(二级及以上)继续保持了较快的增长,公司预计其二级以上医院配送收入依然保持了接近25-30%的快速增长。目前来看,随着新版GSP的实施,部分中小型医药流通企业正在逐步退出,山东省内医药市场集中度正在提升,虽然全省医药行业增速将维持在15-18%的水平,但公司依然有望依靠市场份额的提升保持超过行业的整体增速。另外,器械与耗材和疫苗业务亦保持较高的增速,有望成为公司未来的新增长点。

    3.2、定增将缓解财务压力。医药流通行业由于医院回款周期较长,使得公司在业务快速发展的过程中承受着较大的资金压力。前三季度公司净现金流为-2.91亿元,巨额的资金缺口导致公司财务费用持续高企。目前公司希望通过定向增发募集12亿资金来补充流动资金,8月底证监会已经受理公司定增募资申请,最快或于年底完成资金募集,届时公司财务费用或将大幅下降。

    3.3、瑞康医药在君亮估值中的成长动能排名为1,安全稳定指数为1,是成长性最好、可预测性较强的公司。但目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的D点(估值较充分)位置。欲知瑞康医药最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息,敬请查看股票估值网中最新一期瑞康医药的个股报告。

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