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新电改方案呼之欲出,电力企业面临新机遇

———2014年12-5期《个股评级总汇》概述

文章来源:股票估值网 刘悠悠2014-12-26成为付费会员|欢迎免费试用

      上周,我们研究部更新了12家公司的研究报告(2014年12-5期)(点击查看名单),涉及11个行业。

      从本期《个股评级总汇》中看到,12家公司中成长性评级为1号的公司有5家(中炬高新劲嘉股份三花股份上海家化中国联通),2号公司有6家,3号公司有1家(南坡A)。从成长评级的变化来看,本期有2家评级下调的公司,没有评级上调的公司。本周由成长性评级由1号下调至2号的公司是:机械设备的安徽合力(业绩持续低于预期,行业地位受到挑战)。

      赶在2015年之前,新电改方案终于呼之欲出。据多家媒体跟知情人士报道,《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》(新电改总体方案)已获原则性通过,待批复后发布。据悉本次电改基调是“四放开、一独立、一加强”,即输配以外的经营性电价放开、新增配电业务放开、售电放开、发电计划放开,交易平台相对独立,加强规划。而新一轮电改,将从破除电网企业“独买独卖”的模式入手,核定输配电价出发,推动电力直接交易,放开两端的发售电市场,逐步形成电力交易市场。同时,电网企业的功能也将按市场属性定位。改变电网企业集电力输送、电力统购统销、调度交易一体的状况,电网企业主要从事电网投资运行、电力传输配送,不再负责电力统购统销。这意味着,此前一直备受市场诟病的电网企业“独买独卖、调度交易一体”的垄断格局将打破。

      市场普遍认为,优质的水电、火电类企业以及区域性小电网企业将直接受益。其中水电类公司凭借其成本优势,有望在未来电力市场竞争中充分受益;优质的火电企业有望受益于大用户直购比例的提升;区域性小电网公司,随着未来输配分开和配售分开,发电公司、配电公司和大用户将真正介入输电网络,使电网作为电力商品的载体,进入商业化运营。本周我们更新了广东省内最大的电力上市公司——粤电力A,公司已投产可控发电装机容量1787万千瓦,权益发电装机容量1328万千瓦。本次电改使得公司有机会直接面向用户,上网电价的上行空间有望打开,将直接增厚公司的利润。

      目前来看,除电力改革将有望释放政策红利外,公司未来仍有两个主要看点:首先是自建机组的陆续投产。公司有836万千万机组在建,其中约有260万千万机组将陆续在2015-2016年投产,将成为公司业绩增长的重要推动力;其次是资产注入的预期,控股股东粤电集团承诺五年内(2017年前)将近资产规模近1000万千瓦注入公司,完成注入后,公司装机规模将较当前增长55.96%,但仍在不确定性。不过2014年以来受宏观经济下行背景,以及清洁能源的挤压下,火电板块经营压力进一步加大,三季度公司实现营收同比下滑9.45%,净利润(扣除后)同比下滑23.9%。而从中电联最新公布的数据来看,火电企业发电量持续下滑,叠加今年9月1日开始再次下调上网电价,我们判断公司业绩短期难有改善,四季度业绩下滑的态势较明确。

      不过受近期火电板块股价普遍出现暴涨,其中公司最近6周的股价涨幅达35.79%,我们判断火电板块的整体上涨,除了其本身具备低估值、高分红的优势外,更重要的是受电力改革、降息周期的启动,以及国企改革等因素的推动。以本文写作时(2014-12-26)股价7.74元计算,公司目前PE值为11.75倍,低于20.74倍的过往中位,综合市场一致预期,预计公司未来三年盈利复合增速为4%,对应PEG值为2.94,相对未来成长预期,目前估值以较为充分。

      从估值评级来看,本期公司的股价在估值评级中没有处于估值偏低区域(A点)的公司;估值合理区域(B点)的公司有9家;估值偏高(C点)有3家(恒顺醋业三六五网安徽合力);没有估值过高(D点)的公司。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间,请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>




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