政策利好，医药生物行业迎来新的机遇

———2015年5-3期《个股评级总汇》概述

文章来源：股票估值网刘悠悠2015-05-22成为付费会员|欢迎免费试用

本期，我们研究部更新了15家公司的研究报告（2015年5-3期）（点击查看名单），涉及10个行业。

随着A股市场持续上涨，多空双方交火越发激烈，昨日（5月21日）沪指再次站上4500点，不过近两日沪综指盘中频现高台跳水，昨日量价背离更是暗藏隐忧。创业板方面，机构分歧开始出现，“二八”分化进一步持续。总体来看，多空博弈和碰撞更趋剧烈，大盘新高之旅难免宽幅震荡。面对平均市盈率在110倍的创业板，其估值到底高吗？根据数据统计，2014年，创业板营业总收入和归属母公司净利润同比增速整体为28.53%和24.65%。但是，如果我们把2014年中做过增发的公司剔除，则2014年创业板市场的整体营业总收入和归属母公司净利润同比增速降为22.04%和16.79%。也就是说，创业板整体盈利增速或者成长性并没有想象中的高，同时创业板公司上市时间较短，虽然大部分都勾画出美丽的未来，但实际的盈利情况仍需时间来检验，以目前估值来看，创业板已基本进入泡沫阶段，投资者因注意其中风险。

综合来看，本期更新的15家公司中成长性评级为1号的公司有8家，其中有2家是新晋的。这些新晋的公司分别是：化工的沧州明珠(隔膜产能逐渐释放，业绩持续增长)和普利特 (原油价格下跌及并购助业绩快速增长)。成长性评级为2号的公司有6家（远光软件、大秦铁路、马应龙、精锻科技、龙泉股份、双良节能）。其中成长性评级从1号下调至2号的公司有2家之多，他们分别是：交通运输的大秦铁路(下游煤炭行业仍处于寻底阶段，依靠铁路运价下滑，未来的持续盈利能力难以维持)，建筑材料的龙泉股份(新签订单显著减少，业结增长存不确定性)。此外，亿纬锂能由于电子烟行业景气度不高，业绩表现不及预期，成长性评级由2号下调至3号。总体来讲，各个成长性评级上调的公司共有3家，下调的有3家。

昨日，2015“互联网+”医疗投资峰会在北京召开。值得关注的是，国务院日前印发《中国制造2025》，明确了9项战略任务和重点，其中重点聚焦生物医药及高性能医疗器械等领域，给医药生物带来更大的机会。其中，投资者可重点关注基因测序、医疗器械和民营医院等板块。本期我们更新了医药生物板块中的瑞康医药、通化东宝和马应龙。其中作为国内最大人胰岛素生产商通化东宝，受益于国家税务总局发布的《简并增值税征收率政策的通知》，公司生产的重组人胰岛素原料药，重组人胰岛素注射液等生物制品将采取简易办法征税，自2015年起征收税率由17%下降至3%。由于重组人胰岛素业务营收占比近80%，增值税率大幅下降将显著提升业绩。也正得益于此，2015年一季度公司营收同比增长21.26%，扣非后净利润同比大幅增长52.32%，另外，期间费用率同比下降1.53%至37.59%，这也是业绩大幅增长的主要原因之一。需要注意的是，由于1Q公司终端价格（含增值税）依旧未变，因此反映在报表中综合毛利率同比大幅提升5.69%，我们认为这势必会引起下游经销商的不满，后续公司或将采取增值税返点的方式补偿，毛利率降低概率较高。

展望未来，从市场需求看，我国目前约有9000万糖尿病患者，其中仅有3000万人获得不同程度的治疗，国内存量市场空间仍然较大，且去年10月公司重组人胰岛素车间通过新版GMP认证，产品已完成在18个国家的注册，出口收入也有望加速增长；从供给端看，公司2011年启动的第三代胰岛素类似物（包括甘精、门冬、地特和赖脯胰岛素共四种）的研究进展顺利，目前这四种胰岛素共20个规格已全部完成生产工艺的研究，申报的甘精和门冬两种胰岛素的原料药、注射液均于去年获得临床批文，2015年有望完成临床试验。此外，今年4月公司发布公告，拟投资3.6亿元建设年产门冬胰岛素原料药1000公斤的生产线，项目预计将于2017年投产，基本与新产品获生产批文时点相匹配。按写作时（2015-5-22）的股价32.62元计算，PE为104.79倍，略低于112.67倍的过往中位，股价处于偏高的C点位置，公司仍有一定成长空间。

而瑞康医药是山东医药流通领域的龙头，2009年上市以来营收与净利润复合增速达37%和30%，成长性良好，而器械、疫苗、医疗服务等新业务有望逐步释放业绩，将助公司再次实现腾飞，其中医疗器械配送2014年收入为5.4亿元，同比增长128.97%，实现快速增长。针对医疗器械产品更新换代速度快、使用特殊，公司目前成立了检验、介入、骨科、设备、医护、眼科、口腔、血液透析等专业化销售团队，预计未来器械增速预计能保持50%以上，成为重要利润增长点。值得一提的是，器械毛利率超过20%，显著高于药品配送8%左右的毛利率，医疗器械的快速增长将提升公司整体盈利水平。医疗服务方面，公司的织物洗涤、消毒等服务募投基地建设完毕，预计在今年8月底投入使用，为业绩增长带来一定的弹性，且医疗后勤服务的拓展，也将为药品、器械集中配送提供有力支撑。

同时从公司员工持股计划以84.14元/股均价完成购买约237.3万股公司股份来看，管理层对公司未来的发展较乐观。以上因素或是公司近期二级市场表现火暴的主要原因。公司从5月20日开始停牌，拟筹划重大事项，以其停牌前股价104.25元计算，目前PE为124.1倍，大幅高于28.49倍的过往中位，同时股价处于过高的D点位置，未来成长空间较小。

从估值评级来看，本期公司的股价在估值评级中没有处于估值偏低区域（A点）的公司；估值合理区域（B点）的公司有6家（精锻科技、龙泉股份、普利特、沧州明珠、中航光电、华天科技）；处于估值偏高（C点）的公司有6家（双良节能、通化东宝、马应龙、汤臣倍健、大秦铁路、卧龙电气）；处于估值过高（D点）的公司有3家（瑞康医药、远光软件、亿纬锂能）。

有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间，请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>

深圳君亮资产管理公司是一家已在中国基金业协会注册登记的基金管理金融机构，其管理的基金有：

1、【上河基金】，2014年成立，今年初至5月21日的收益为86.46%，累计净值为2.36元。
2、替中股投资研究公司管理的两个【示范组合】，今年1月下旬成立，至5月21日的收益分别
为59.25%和55.62%；
3、【中国价值线一号】，今年3月17号成立，至5月21日的收益为42.45%。