市场或进入疲软的休整期，如何选取“避风港”？

      本期，我们研究部更新了20家公司的研究报告（2015年8-1期）（点击查看名单），涉及11个行业。

      经过6月下旬的暴跌，投资者对市场信心极度脆弱，大部分投资者关心的并非政府救市的意义，其关心的是收益大幅下跌或者被套的股票何时能挽回自己的损失，甚至已经出逃的投资者大部分表示再也不回来了，市场悲观情绪已经蔓延。上周五（7月24日）维稳资金退出的消息，不经触动了投资者那颗脆弱的心，虽然当天下午澄清并未有此事，止住暴跌。但却导致本周一（7月27日）沪指大跌8.48%，创近八年来单日最大跌幅，千股跌停的奇观再次上演。不过，由于经历上次的暴跌，投资者大部分表示淡定，毕竟大部分投资者持仓资金减少，同时场内杠杆资金所占比例大幅下降，随后几个交易日市场再次震荡上行。根据Wind资讯，两融余额在7月28日首次跌破1.4万亿元，为1.38万亿元，其中融资余额为1.379万亿元。从两融余额来看，6月18日是最高点，之后随着股市剧烈下跌也迅速下降，至7月8日，已然从2.2万亿元跌至1.4万亿元，之后连续14个交易日的两融余额都保持在1.4万亿元上下的水平。

      随着融资额下降、场外资金观望情绪渐浓，以及投资者信心短期内难以修复，暴涨暴跌出现的可能性缩小，A股或进入一个疲软的休整期。笔者认为，面对疲软的市场，投资者的风险偏好会下降，因此安全性评级较高以及国家政策支持的行业，如军工、医药等或短期迎来投资机会。投资者可使用本站的选股工具，快速选取安全性较高、有业绩支持且估值偏低的股票作为投资标的。当然，由于本轮反弹主要是“国家队”救市促成，场内拥有大量的维稳资金，因此“国家队”动向或将直接影响后市的走势，应注意“国家队”动态。

      综合来看，本期更新的20家公司中成长性评级为1号的公司有9家，其中有1家是新晋的。这家新晋的公司是：医药生物的昆药集团(开发长效降糖药、投资Rani公司糖针胶囊、利用贝克诺顿打开国际市场，为公司市值巨大的想象空间)。成长性评级为2号的公司有5家（海油工程、芭田股份、大华股份、江铃汽车、骆驼股份），其中成长性评级从1号下调的公司有3家，他们分别是：化工的芭田股份(战略转型进行中，公司短期经营压力较大)，汽车的江铃汽车(行业陷入低迷，业绩持续不达预期)和骆驼股份(业绩持续低于预期，下半年经营压力仍大)。成长性评级为3号的公司有3家（中国联通、安徽合力、南玻Ａ），成长性评级均由上期2号下滑至3号。成长性评级为4号有2家（万华化学、北方创业）。成长性评级为5号的公司有1家（大智慧）。总体来讲，各个成长性评级上调的公司共有1家，下调的有7家。

      本期我们将招商证券纳入研究范围，主要理由如下：1）在牛市背景下，我们认为有必要增加对金融类尤其是券商板块等大周期性股票的配置力度；2）2014年公司全面落实“四位一体”战略管理体系，在传统业务全面升级，创新业务持续发力的背景下，各项经营指标均实现质的飞跃，我们看好公司新战略推进下业绩的持续增长。3）在券商板块中，招商证券在品牌、渠道、投资能力以及市场规模均名列前茅，具备较强的行业话语权及竞争优势。4）2014年四季度券商板块完成了一轮估值修复行情，但自此行业再无惊人表现，相对于其他板块，无论是估值还是涨幅，券商板块均落后于市场平均表现，在业绩的强劲推动下，后续存补涨预期。

      近期公司发布2015年上半年业绩快报，1-6月公司累计实现营收158亿元，同比增长339.8%，归属于上市公司股东的净利润73.2亿元，同比暴增436.36%，基于一季度数据，我们推算2Q净利润约为46.58亿元，同比增长约398%。收入大幅增长主要来自于经纪业务及自营业务的爆发式增长。分业务看，期内经纪业务同比185.71%至30.8亿元，其中受益于二级市场交易火爆，代理买卖证券净收入同比激增222%达到23.68亿元，股基市占率提升至4.5%，两融业务规模迅猛增长达到882.5亿元，较去年同期大增286%，这也使得利息净收入同比增长108%至7.18亿元，不过6月中下旬以来市场的非理性下跌严重打压市场交易活跃性，加之去年下半年高基数的影响，预计15年2H公司经纪业务增速或将显著放缓。1Q自营业务收入为22.3亿元，同比暴增488%，主要是股债两市走强，公司增加对权益类产品投资力度所致。

      优化投行结构，打造资管大平台。公司以“全面提升核心竞争力，打造国内最佳投资银行”为战略目标，不断推进投行业务改革，2014年公司新设大客户服务部、同时调整了并购部及创新融资部业务，全年累计通过审核项目17个，在审项目56个，承接IPO数量及总金额位列行业第二名，投行净收入同比大幅增加213%至13.6亿元。今年一季度公司共承销增发项目4个，但因无承销IPO项目，以致投行业务金额同比下滑23%。不过，公司项目储备丰富，且在新三板及场外期权产品方面颇有建树（14年手中新三板挂牌企业达到67家），未来成长仍值得期待。资管方面，去年公司积极筹建资管子公司，着力打造自有资管大平台，1Q资管规模达到2亿元，同比增长153%，增势喜人。基于基本面我们给出其成长性评级为1号，安全性评级为2号。合理买入价为20元，2015-2016年预期股价区间在27-35元，以7月31日的收盘价21.38元计算，目前PE为14.1倍，相对于其未来三年净利润47%的复合增长率，估值有较大提升空间。

      从估值评级来看，本期公司的股价在估值评级中没有处于估值偏低区域（A点）的公司；估值合理区域（B点）的公司有11家；处于估值偏高（C点）的公司有5家；有4家处于估值过高（D点）的公司（通策医疗、芭田股份、金证股份、大智慧）。

      有关上述公司的具体合理买入价和目标价位区间，请查看本期分类指引或各公司的最新一期个股报告。点击查看更详细内容>>

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