断送投资的四种心理陷阱

      大多数人认为投资是一个数字游戏，但它与人自身的关系和与数字的关系比起来，要密切得多。正因如此，行为金融学应运而生。行为金融学分析人们对市场上变化的数字到底有多大影响。分析结果具有相当的启发性，其中一个已普遍被证明的结论是：投资者即使处处小心谨慎，最强劲的对手终究是自己。在本文中，将会看到一些使投资者最终付出代价的错误心理。

      我们先要谈谈行为投资。如果市场总是有效的，那为什么会出现泡沫呢？为什么机械的投资策略会时常失效呢？为什么类似于价值平均法的策略能在市场有效运行呢？这些都是行为金融学研究者感兴趣的问题。他们已经提出了一些解释，归结为：(1)虽然市场通常是有效的，但由于投资者预测未来的困难，以及各个投资者预测的不同和发生变动后的处理方法的不同，意味着市场时常经历困惑期，并因此出现冲动型的投资行为；（2）突发的人为因素以及由此引发的连锁反应，阻碍了市场的有效运行，也增加了各种意外发生的频率。这一切是怎样发生的呢，让我们来看看下面的这些陷阱吧。

 

      当投资者仅仅依靠金融学家和技术分析师所算出和预测的几个数字，把钱投进，而不了解这些数字所代表的公司时，市场就会变得不稳定。这就是所谓的押注，它是指以牺牲其它投资为代价，孤注在一个目标上或一个理由上或一个价位上。试想赌押一场拳击比赛，并选择押注在过去五年比赛最多的拳击手上。你可能理所当然的选择比赛次数最多的选手，但比赛次数最少的拳击手却很可能在他的第一轮比赛中赢5次。显然，任何断章取义和片面的度量，都可以使一切努力变得毫无意义，并从一开始，就决定了最后的败局。

      如果你认为数字决定一切，那么你不得不迅速地对数字的莫测变化作出反应，以保护资本和所得的利润。但数字投资者最容易出现恐慌性抛售，他们往往用卖盘止损对冲平仓。这一战略，被喻为“收集站”，它可以导致短时间内市场的波动，使持少量股的交易者获利。但这并不改变股票后面的实体公司，股市的短期波动不会影响公司的正常运作。例如，耐克公司即使在股票触底时，也不会停止生产鞋。

 

      当投资者相信过去等同于未来时，他们的所为就好像市场是确定的，永远不发生变化。不幸的是，市场的不确定性始终不会消失。市场总是会有起伏，有过热的股票，有泡沫，小泡沫，全行业亏损，偶发的恐慌性抛售及其他突发事件。认为过去能够预测未来是过于自信，当足够多的投资者过于自信，我们借格林斯潘所说的“投资者的过度自信把市场推到一个不可不作巨大调整的地步。”最受打击的投资者，是过于自信的投资者，他们在市场调整之前一直持股，相信牛市永远会持续下去。而相信一个市场的持续不变，肯定会让你中伤。

 

      除了过于自信，自助性偏差同样具有陷阱型。这种投资者一旦获益就很快归功于内因，一旦遭受损失却急于归咎于外因，就像运动员指责裁判误判一样。自助性偏差使投资者避免问责。虽然自助性偏差可能会让你自我感觉更好，但这是自欺—使你失去了一个提高财商的宝贵机会。如果你从来没犯过错误，你可能无法改进和完善自己的投资技能，而你的回报也将反映这一点。

 

      不幸的是，虚假确定-不足50%的可能性-常常成为投资者对风险的认知。如果投资者认为他们的投资组合或投资的回报是乐观的，他们就会限制风险敞口—从根本上保持领先优势。但如果从形势上看起来他们正走向亏损，则投资者会寻求越来越多的风险。通常，当投资者的投资组合表现良好，赚得越来越多时，他总是试图规避风险，不愿再加大敞口。但当他们的投资低迷，而可能受到损失时，他们反而会寻求风险，加大敞口。这主要归于投资者确定要赢，不服输的心态。投资者愿意提高赌注以“回收”资本，而不是产生更多的资本。如果赛车手只是在领先时踩刹车，他还能跑在前面多久呢？

 

      这仅仅列出了许多心理陷阱的一部分，其它的还包括过度反应、反应不足、构象偏见、赌徒式谬误、集群的假象、积极结果偏见，等等。虽然这些现象是学者们以自身利益为出发点研究的，但投资者也应重视行为金融学。通过这种方式，你可以对着镜子扪心自问，“我正在做荒谬的事吗？”（原文：Andrew Beatti，编译助理：Cherry Zhou）