奥飞动漫：动漫市场大有可为

公司概况：

      公司主营业务为动漫影视、动漫玩具和非动漫玩具，通过原创动漫影视片的播放和动漫形象的推广带动了相应动漫玩具销售的增长，是国内最大的动漫玩具企业。2015年上半年分别实现收入2.13亿元、6.57亿元和1.48亿元，占比分别为16.92%、52.17%及11.72%，现有员工2800余人。

      公司成立于1993年，在经历了初期的传统非动漫玩具和品牌引入发展后，于2004年确立产业运营与动漫形象创作结合的发展战略，逐渐形成拥有产业运营与动漫内容创作为一体的生产模式，形成了一个从动漫内容制作，图书发行，玩具等衍生产品开发制造，乃至形象授权等环环相扣的产业链。在2007年与全球最大的动漫公司迪斯尼合作，共同开发，生产和销售小熊维尼，米奇等形象的动漫玩具系列产品，共50多个单一产品。2015年8月以9亿收购“有妖气”母公司北京四月星空网络技术有限公司，注入国内最大的原创漫画平台。

      公司于2009年9月上市，依托资本市场优势，上市以来公司进行多次对外股权投资，包括优质动漫内容创作公司、电视媒体公司、婴童用品公司、网络游戏公司等，不断完善泛娱乐产业布局，打造围绕动漫的生态圈。目前公司已外延并购多个顶级自主IP（知识产权）的动漫，如“喜羊羊与灰太狼”、跨境整合的“贝肯熊”等，同时公司还拥有庞大的原创动漫制作团队，包括广州狼烟动漫、太极鼠工作室等，有利于公司原创IP内容的全年龄段布局，丰富公司的动漫品牌阵营。

买入理由：

      1、品牌和渠道优势明显。公司拥有行业的先入者的优势，以快速形成了一个从动漫内容制作、图书发行、玩具等衍生产品的开发制造、乃至形象授权等环环相扣的产业链，不仅市场渠道丰富，市场出现频率也颇高。2014年公司加速电商业务拓展，成功抢占玩具线上渠道销售的领导地位，较去年同期增长超450%。目前公司的动漫玩具系列产品，共50多个单一产品，旗下系列品牌产品在“阿里”平台和“京东商城”的同类产品中销售额排名第一。同时“奥迪双钻”、“澳贝”单线品牌在线上均晋级前10名，为公司开展O2O业务的开路先锋。

      公司通过原创动漫影视片和动漫形象的推广，带动了相应动漫玩具销售的增长，是国内最大的动漫玩具企业。公司被认定为“中国驰名商标”企业，“奥迪”双钻品牌被评为“中国名牌产品”。

      2、社会经济结构逐渐转型提升，动漫产业大有可为。随着国内经济结构转型的进一步推进，以传媒文化为代表的创意类产业开始逐步成为此轮改革和增长的亮点。同时，在人均收入水平不断提升、消费意愿逐渐走强的背景下，国内文化传媒行业正进入快速发展阶段。动漫产业一般是以内容为核心，逐渐形成涵盖动漫内容的生产开发、播映出版以及衍生品发行及销售在内的一整套产业体系。2013年我国动漫产业发展总产值达到870.85亿元，同比增长14.59%，高于传媒产业整体增速6.9个百分点。市场预计2014年我国动漫产业总产值将达到1000亿元，仍保持较快的增长速度。作为国内最大的动漫公司，奥飞动漫具有优秀的制作和运营能力，有望在行业快速发展的过程中，占据更大的市场份额。

      3、嘉佳卡通频道仍是优势平台。嘉佳卡通频道是广东省首家上星动画频道，亦是全国五家专业卡通卫视频道之一，公司拥有其三十年运营权。目前国内动画片最主要的发行渠道就是电视台频道媒体。控股经营该频道后，一方面可以改善公司的收入结构，加快公司转型，提升公司的产业竞争优势；另一方面获得国内难得的媒体频道稀缺资源，为公司动画片发行创造有利的条件。嘉佳卡通作为公司极其重要的播出平台，拥有在国内较为靠前的收视率以及覆盖面。目前嘉佳卡通卫视现已覆盖4850万户有线电视用户，频道完整覆盖广东省、广西省、贵州省、海南省等省市，同时电信IPTV网络覆盖上海、浙江、江苏、福建、陕西等省市，收视人口超过3.6亿。

      4、外延并购优质IP，提供持续增长动力。2014年公司设立奥飞贝肯，拥有其45%股权。奥飞贝肯将拥有韩国动漫品牌“贝肯熊”（又名倒霉熊）的知识产权，包括但不限于知识产权商品化运营、影视作品发行、玩具衍生品开发和增值服务等。公司通过提升自有品牌市场影响力并吸纳优秀动漫品牌，在动漫玩具销售上实现持续突破。

      2013年9月，公司耗资近5.37亿元收购香港意马国际全资子公司资讯港管理100%股权，以及广东原创动力名下的“喜羊羊与灰太狼”等相关动漫形象的商标和版权。资讯港目前拥有“喜羊羊与灰太狼”等系列品牌商品化的独家运营权利。收购完成后，奥飞动漫取得喜羊羊的版权和商业运营权。
      
      5、进军动漫电影，优质IP价值进一步挖掘。从2013年开始，公司逐渐参与动漫电影的创作中，内容产业的规模逐渐扩张。2013年公司推出《巴啦啦小魔仙》上映票房超过5100万，此后上映的《开心超人》票房超过3500万元，成为公司业绩增长的助力之一。2014年公司正式成立奥飞影业，将其“喜羊羊与灰太狼”、“开心宝贝”等品牌原有电影队伍进行整合，促进电影相关业务发展。目前已上映的“喜羊羊与灰太狼”及“巴啦啦小魔仙”系列电影的市场表现稳定，合计票房在1亿元左右，已超过去年全年水平，预计今年仍有1-2部动漫电影投放，全年电影业务收入增速有望超过80%。

      6、进一步布局手游业。2014年以来公司接连抛出对包括方寸科技、爱乐游、广州叶游、三乐信息等一系列游戏公司的收购方案，全面进入游戏领域。收购标的公司业务涵盖端游、手游及页游领域，并完成在北京、上海、广州等多地游戏团队的布局，实现移动休闲游戏、卡牌类游戏、客户端游戏和儿童动漫游戏等多种游戏类型的全面布局，加速公司动漫IP向游戏的价值转化。其中爱乐游出品的《雷霆战机》登入微信及QQ平台，成为今年最畅销的手游之一。游戏和动漫具有较强的粘合性，未来有望实现线下玩具与线上媒体传播和游戏运营进行公共协作，商业模式进一步升级。

      7、政策扶持，动漫产业持续收益。文化部在2012年2月发布的《“十二五”时期文化产业倍增计划》中，将动漫产业列为11项重点行业之一，提出力争到2015年，动漫业增加值超300亿元，同时着力打造5～10个国际上具有较强竞争力和影响力的国产动漫品牌和骨干动漫企业。政策支持方面包括：（1）与财政、税务等部门共同开展动漫企业认定，完善面向动漫企业的财税优惠政策；（2）继续在营业税、增值税、所得税、进口关税及进口环节增值税等税种实施优惠政策，扶持动漫企业发展；（3）推动出台动漫产业公共技术服务平台认定管理及进口税收优惠政策。

      8、业绩持续快速成长。自09年公司上市以来，公司业绩一直保持较高增长，营业收入由2009年的5.91亿元，增长至2014年的24.3亿元，复合增长率为32%。净利润（扣除后）由2009年的8956万元，增长至2014年的4.1亿元复合增长率为37%。预计未来三年营收和净利润（扣除后）复合增速为22%和14%，保持较快增速。不过，2015年受新业务的投资力度加大、玩具和手游业务进入新老交替期，影响业绩增长，但年末及2016年就会有所好转，长期投资价值逐渐显现，可长期关注。以2015年11月9日股价31.4元计算，公司目前PE为98倍，高于57.6倍的过往中位值，处于较高水平，相对未来成长预期，目前估值已经有所偏高。


      9、奥飞动漫在股票估值网评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级均为2，是成长性最好、稳定性和预测性较强的公司，目前股价处于股票估值网估值JW4点股价图谱的C点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网中最新一期的奥飞动漫个股报告。

风险提示：

      1、控股股东权利过于集中。

      2、知识产权保护不力。

      3、项目主要核心人员流失等人力资源管理风险。

      4、动漫片未达预期效果。

风格归属：

      大盘股（总股本/流通股本：12.65亿/6.62亿，按本文写作时推算总市值439.82亿）
      积极成长股

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