中国平安：业绩持续快速增长，互联网布局行业领先

公司概况：

      中国平安保险（集团）股份有限公司是一家集保险、银行、投资等金融业务为一体的综合金融服务集团，旗下共有平安寿险、平安产险、平安银行、平安证券、平安信托等24家子公司，范围涵盖金融业各大领域，是国内少数能为客户同时提供保险、银行及投资等全范围金融产品和服务的金融企业之一。

      公司成立于1988年，2007年在上交所挂牌上市。在2014年《福布斯》“全球上市公司2000强”中名列第62位；美国《财富》杂志“全球领先企业500强”名列第128位，并蝉联国内非国有企业第一名位置。此外，公司还在英国WPP集团旗下Millward Brown公布的“全球品牌100强”中名列第77位，全球保险品牌首位；在全球最大的品牌咨询公司Interbrand发布的“最佳中国品牌榜”中名列第六位，成为中国保险业第一品牌。截至2015年上半年，有员工约30万集团总资产规模达4.63万亿元，而若以保费收入衡量，平安人寿和平安产险均位居国内第二。

买入理由：

      1、保险行业进入新监管时代，行业有望持续健康发展。在历经三年的筹备、理论探讨、行业测试后，保险行业终于在2015年迈入“偿二代”（即中国第二代偿付能力监管体系）监管时代。自2015年一季度起，保险公司需要向保监会编报“偿二代”下的偿付能力报告，这对保险业的发展具有积极作用。与旧的偿付能力监管体系只做定量监管相比，“偿二代”在将定量资本要求细化为保险风险、市场风险、信用风险的前提下，增加了操作风险、战略风险、声誉风险、流动性风险的定性监管要求，并要求加强信披引入市场约束机制。着将有利于提高保险公司防范和化解风险的能力，有助于保险行业形成有效预警，从而降低行业系统性风险，保证保险市场乃至整个金融市场的健康稳定运行。另外，2015年6月1日，酝酿已久的商业车险费率改革终于正式在黑龙江、山东、广西、重庆、陕西、青岛六地启动试点，这意味着未来保险公司将在车险市场拥有更大的自主定价权。下一步，保监会将在总结试点经验的基础上，适时将商业车险改革推向全国。此举将很大程度上利好于在行业内具有竞争力的保险公司，具有价格优势、服务优势的保险公司将进一步扩大市场占有率。

     2、商业健康险优惠方案出台，健康险市场有望实现快速增长。今年5月，在国务院常务会议上，商业健康险税收优惠方案敲定，明确将开展个人所得税优惠政策试点，鼓励购买适合大众的综合性商业健康保险。随着健康险税优政策的出台，最直接的刺激是高端健康险的购买比例将上升，业内预计在未来三年内，健康险市场规模每年可能实现增长翻番。目前，虽然中国居民整体收入上升，但是多数中产阶级仍然是靠社保来管理健康，健康管理升级的需求非常大。

     3、寿险、产险保费增势良好。保费是中国平安的第一大业务，营收占比高达80%以上。2015年前三季度公司保险业务收入为2968亿元，同比增长18.2%，已连续23个季度同比实现正增长。其中，寿险业务实现规模保费2341.5亿元，同比增长16.2%，产险业务保费收入1216.4亿元，同比提高15.7%，综合成本率同比下降0.5pct至94.4%。

     4、寿险个险新单高速增长，业务结构不断优化。截至2015 年前三季度，中国平安营销员队伍人均产能稳步提高，人均每月首年规模保费同比增长18.6%，在人均产能的推动下，实现个险新业务规模保费642.44 亿元，同比增长51.7%，预计四季度，人力增长和人均产能增长将继续成为寿险业务规模和质量双重提升的动力，全年个险新单保费增速有望维持在48%—50%的水平内。

     5、保险资金投资规模继续扩大，投资收益稳步提高。2015 年前三季度，公司保险资金投资组合规模较年初增长9.5%。虽然受到股市大幅波动等不利因素的影响，但是由于债市牛市、调整投资组合、AFS 资产公允价值变动不直接影响利润表等因素，中国平安投资收益稳中有升，年化净投资收益率和年化总投资收益率分别稳步提升至5.6%和7.8%。

      6、银行业务规模保持增长，盈利能力环比稳定。2015 年前三季度，平安银行实现营业收入711.52 亿元，同比增长 30.19%。在今年央行连续降息降准提供流动性和利率市场化进程影响下，传统商行面临利差收窄，盈利能力下降的挑战，而平安银行存贷差 净利差 净息差却逆势上扬，环比分别提升4.83%、2.63%、2.76%，实在难能可贵。并且，受益于投行、托管、理财、结算等业务的快速发展，实现手续费及佣金净收入 202.23 亿元，同比增幅58.03%，实现了高速增长。2015年前三季度平安银行实现净利润 177.40 亿元，同比增长 13.04%，与2015 年6 月末相比基本保持稳定。

     7、证券业务坚持推进战略转型，业绩创历史新高。2015年前三季度，债券主承销家数市场排名第二，IPO主承销家数市场排名第三；期末资产管理类业务规模1,962.96亿元，较年初增长31.1%，其中面向银行类金融机构的投顾业务规模702.80亿元，较年初增长122.0%；经纪业务前三季度累计新增客户216.68万，新增股东户市场份额5.28%，位居行业前列，存量股东户市场份额达2.59%，同比翻番，经纪、固收、股权三驾马车的业务结构更加均衡和稳固。

     8、互联网金融高速发展，规模再创新高。公司继续围绕“医、食、住、行、玩”等生活需求切入门户，并建立领先的互联网产品和服务平台。截至2015 年6 月底，公司互联网用户规模达到1.67 亿人，较年初增长了21.89%。陆金所2015 年上半年金融资产交易规模达到5122 亿元，同比增长超过10 倍，其中个人零售端交易规模1139 亿元，同比增长超过4倍，机构端交易规模3982 亿元，同比增长超过15 倍，保持行业领先地位。平安付以个人创新金融为核心，通过平安付进行的支付清算交易额超过5,000 亿元，同比增长20倍，依托其平台力量发挥综合金融的强大协同效应，其金融互联网布局领先同业。

     9、推行员工持股计划，有利于公司长期发展。2015年3月，公司推行的员工持股计划获得证监会通过，以合法薪酬和业绩奖金为资金来源，面向平安集团及下属子公司核心员工实施股份增持计划。持股股份锁定期为12个月，锁定期结束后,股权将基于中长期业绩考核，挂钩业绩结果分年度划归计划持有人。本次员工持股方案实现了管理层与大股东利益的一致，有利于公司长期可持续发展。

     10、业绩持续快速增长。从2005年到2014年公司几乎经历了一个完整的经济周期，除2009年外，收入和净利润连年保持增长的态势。收入由2005年的673亿元增长至4629亿元，年复合增速为22%；扣非后净利润由32.5亿元增长至392亿元，年复合增速为31%，成长快速。得益于寿险和产险保费规模扩大，2015年前三个季度公司实现营业收入达4732亿元，同比增长37.4 %，增速比去年同期提升11.9pct，实现扣除后净利润481亿元，同比增长51.9% ，增速比去年同期提升16.9pct。


     11、自6月15日国内A过出现暴跌以来，公司股价已累计下跌22%。若以当日11月2日作价，PE值为10倍左右，低于过往中位19倍，同时也低于行业平均值13倍，为国内保险行业最低市盈率的上市公司，价值略被低估，投资者可以重点关注。

     12、中国平安在股票估值网股票评级系统中被归为价值股，成长性评级为1，安全性评级均为2号，稳定性和预测性较强的公司，本文写作时股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往中国平安的个股报告。

风险提示：

      1、股票投资占比增加导致风险加剧
      2、政策推进不及预期
      3、巨灾风险
      4、利率风险

风格归属：

      大盘股（总股本/流通股本：182.8亿/ 108.33亿，按本文写作时推算总市值5814.95亿元）
      价值股

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