宝能这样的钱，不买万科买什么？

      恒大大概已看透了宝能的秘密，昨天买入万科，可谓见贤思齐。不被看好的中国经济，大概唯有股市上的一些标的，才是这些保险新贵们手中new money的最好去处。

      设想一下，一年前，假如你是宝能那样的保险公司老板，突然之间，几百个亿可以由你动用，你会买什么？我想，你应该不敢大意，你知道你能动用的这些钱大部分是来自保险理财产品，这些钱，用好了，可以把你送进阳光普照的天堂，用不好，就会把你打入万劫不复的地狱。所以，事实上，你面临的是一个非常巨大的挑战，你得非常小心地为这些钱寻找去处。

      你要为这些钱寻找的完美标的，我想应该是这样的：1、它是一个足够大的池子，可以装下几百亿的钱；2、这些钱在这个池子里是安全的；3、这些钱在这个池子里不仅能够自己养活自己，还要能够下崽，能够生发；4、 当不想呆在这个池子里时，可以随时离开，可以带着自己在这个池子里繁衍出的子嗣离开；5、如果愿意，可以掌控这个池子。


      尽管万科的王石有十二万分的不愿意，但我们看到，老王带领万科二十几年的努力，好像就是为了等待姚老板的到来。当万科备好了上面所有的条件时，宝能的后院也囤积了过百亿的资金。姚老板蹦了出来，老王成了接生婆。

      见贤不能不思齐，恒大接踵而至。可以预期，如果规则不变，还会有更多的保险新贵，更多的new money, 来把这种刺激的游戏接着玩下去。

      关于上面提到万科吸引宝能的几个特点，我下面略为展开讲一讲。
      1、 万科有一、二千亿的市值，每天的流通交易都在二、三十亿元之上，时常在五、六十亿元之间，伸展至100亿元上下，才有可能涨停，没有绝对大股东，换手率高，承接能力极强，是一个可供大资金play的完美大池。


      2、 万科这个池子的安全性来自它良好的基本面：

      （1） 业绩持续成长：万科的营收和盈利年复合增长，在过去的10年分别为34%和29%，在过去的五年里分别为31%和20%，成长的曲线非常亮丽。用相关模型和数据可以推断出，万科的成长在未来几年仍有机会持续。

      （2）资产储备：据万科去年年报，公司有销售未结算的面积1840.6万平米，权益在建面积3147万平米，权益规划面积3976万平米，又据今年一季报，公司新增加开发项目42个，规划建筑面积约725.9万平方米，合计以上数字，万科有大约9688万平米的在建和储备楼面。这个庞大数字背后的楼面实际价值要远远高于它们在帐薄上的登记，也远高于目前的市值。这块肥肉不仅诱人，也提供了非常好的安全边际。

      （3）管理团队和管理制度：不管你喜不喜欢王石，万科经过验证的经营历史和持续的卓越业绩展示了一个的事实，它一定有个非常优秀的管理团队和良好的管理制度。

      （4）品牌地位：万科在住宅开发建设领域的地位在中国是第一，在全球也是第一，万科的NUMBER ONE不仅仅在规模上，它的光环上闪耀着很多价值色彩。

      3、 万科的高分红和估值低：

      （1）红利收益：万科自2012年以后，分红比率大幅提高，2012、13、14、15四年的每股分红分别为0.18元、0.41元、0.50元、0.72元，这样高的分红简直就是融资买入的福音。据说万科事业合伙人资管持股计划也动用了比率不低的杠杆，分红比率大幅提高大概本意是为了支付他们的融资成本，不意也吸引了“野蛮人”。

      （2） 从所有的关键指标看，万科的估值很低，为其投资资本增值留下了较大的空间：

      ——PE指标：保守假设万科的盈利年复合增速在16、17、18三年为16%，对应的eps分别为1.86、2.15、2.50元，对应19元的股价，PE分别为10.2倍、8.8倍和7.6倍。从万科和行业的估值习惯来看，万科的PE是有机会在10-15倍之间滑动的，所以就PE指标看，万科的合理股价应该是在18元到30元之间。

      ——PS指标: 菲利浦•费雪的儿子肯•费雪有一个很有用的指标，就是如果一个公司的营收大于其股价，而公司的净利润率又大于4.5%时，公司的市值有机会翻倍。这个秘方据说在中国也蛮灵。我们推算万科在16、17、18年的每股营收大约分别是21元、25元和29元，都高于目前的股价；万科的净利润率过去一直在10%上下，我们保守估计在未来二、三年里它至少可在9%上下。目前万科的股价是19元，能不能翻倍？肯•费雪在万科身上灵不灵，我们可拭目以待。

      ——PEG: 我们预估万科未来几年的年复合增长有可能在16%以上，目前的股价对应16、17、18三年的PEG分别为0.63、0.55、0.48。中国有不少价值投资的信奉者前几年还把这个方程当成当成赚钱的秘密武器。

      ——净资产：在今年一季报的账面上，万科的每股净资产是9.12元，但是，根据上面提到的9688万平米在建和规划楼面面积，不需要复杂的计算，就会知道万科的实际净资产要远远大过它账面记载的价值。根据万科年报，万科的开发“分布在以珠三角为核心的广深区域，以长三角为核心的上海区域，以环渤海为核心的北京区域，以及由中西部中心城市组成的成都区域。”万科的业绩有85%以上来自前三个区域，其资产也主要布局在前三个区域，而这三个区域的地价是涨幅最快的，目前也是最贵的。假如平均楼面地价按5000-8000元/平米计算，万科名下的楼面地价价值就大约在5000亿元至8000亿元之间，仅此一项，就是万科目前市值的2.5到4倍。

      ——品牌光环：万科的品牌光环使其在买卖环节都能获得实际收益，将其PE比同业提高二、三个点应该是合理的。

      4、万科是流动性很好的上市公司，随时可以部分变现，也可以布局完成全部撤离。

      5、理论上万科没有控股股东，只要多花点钱，就可以掌控公司，至少可以影响公司的决策，而不至于钱进去了任人摆布。

      放眼中国经济，无论实体还是虚拟，宝能这样的钱，还能找到比万科更好的去处？不买万科买什么？

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