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慎待这些估值充分的股票，机会和风险并存

———每周估值偏高的股票分屏

文章来源：股票估值网王喜2017-09-12成为付费会员|欢迎免费试用

再好的股票，如果估值已很充分甚至过高，也就是要价太贵，就不值得投资了。我们的C点（股价接近其内在价值的）股票分屏，涵盖的是目前估值趋于充分，未来获利空间狭窄的股票，对于这些股票，投资者更多的时候应该准备卖出而不是买入。不过，当在股市处上升的时候，上升的惯性会推着股价继续上升，一如索罗斯曾经观察到的那样：“市场的惯性通常会穿墙而过”。

  以9月12日的股价进行计算，本期股价在C点的个股有98只，较一个月前净增加10只，主要是自5月中下旬以来，A股市场情绪持续走高，沪指从3050点附近震荡上涨至3400点附近，部分公司的股价随之脱离合理估值区域，使得高估值水平的股票数量持续增加。

  从行业分布来看，本期C点分屏入选公司数量最多的行业是医药生物和食品饮料，均有11家公司入选，其中，除了东富龙、黑芝麻、好想你等8家公司的的成长性评级为一般水平及以下的3-4外，其他公司的成长性评级均为优良的1-2，未来三年的盈利年复合平均增速在16%以上，包含恒瑞医药、海天味业和汤臣倍健等多家优质公司，这些公司所处的细分领域发展环境良好，加上优秀的基本面支撑，不排除未来盈利超出预期的可能，在这样的情况下，它们现在看似过高的股价，对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值，也或许恰是合理的介入价位。

  比如恒瑞医药作为我国化学制药行业龙头企业，具备强大的研发创新能力与渠道维护能力，业绩长年保持平稳快速增长，近5年公司营收和净利润（扣除）年复合增速分别为20%和25%，期间毛利率和净资产收益率一直保持在84%和22%左右，盈利能力之稳定和强大可见一斑。今年上半年公司实现营收63.45亿元，扣除后净利润15.72亿元，分别同比增长20.18%和19.22%，继续保持平稳快速增长态势。

  公司产品线不断丰富，今年上半年共取得创新药临床批件9个，PD-1单抗率先进入临床III期，SHR-1316注射液、注射用SHR-A1403、SHR9146、SHR8554注射液等产品获准在海外开展临床试验。与此同时，公司的硫培非格司亭和吡咯替尼正处于申报上市阶段，有望于2018年获批上市，另有SHR-1210（PD-1单抗）、瑞格列汀（二甲双胍）等5个品种处于临床III 期阶段，有望在2019-2020年陆续获批上市，进入创新药的密集收获期。以最新股价计算，公司目前PE为57倍，高于36倍的过往中位水平，伴随未来制剂出口业务放量和重量级新品种陆续获批上市，公司业绩和估值上移空间或仍值得期待。

  与此同时，也有一些成长一般、甚至很差的公司，它们一度依靠概念、政策或者重组等热点事件刺激市场情绪，股价起哄走高，甚至远超其内在价值。但潮水终会退去，裸泳者终会现形，对于这种缺乏基本面支撑的个股，我们建议投资者应予以回避。比如作为食品类老品牌的南方黑芝麻，公司以糊类产品做为主力军，占据芝麻糊市场大半以上份额，但在长达20年的时间里，黑芝麻一直在吃老本，产品和营销方式缺乏创新，尽管通过一系列的收购和扩张，公司收入规模由10年前的不足2亿元增长至20亿元以上，但利润规模在多数年头一直保持在5千万以下，过去10年的扣排后净利润合计仅3.66亿元，且近几年的盈利起伏非常之大，产品老化、缺乏创新、不能及时追踪消费潮流是这家公司盈利能力低下的重要原因。

  2017年公司有“一买一卖”两大资产重组动作，但市场并不是太买账，这也是公司股价在8月15日复牌后持续下跌的主要原因。首先说“买”，公司拟以7亿元收购电商平台礼多多（以6.88元/股发行8157.08万股+1.39亿元现金，现金也准备通过发新股筹集，也就是说上市公司不准备出一个大子），但在本次收购案公布之前，黑芝麻的控股股东广西黑五类食品集团去年11月底突击入股礼多多约20%的股份，成为其第二大股东，而收购完成后黑芝麻将在账面确认3.9亿元的巨额商誉（7亿元收购对价减去3.1亿元的被收购方净资产）也不是一个什么好事情，目前该收购方案仍在接受深交所问询。再说“卖”，公司拟以2.95亿元出让其在2015年收购的容州物流产业园，当时公司的收购价为2.56亿元，容州物流产业园在2016年实现账面盈利0.3亿元。公司公告的出让原因与事实有部分矛盾（出让理由为业绩不佳，但其盈利能力又相对理想），深交所也已发函问询，最终能否顺利转让仍有待确认。

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