市场情绪回落，估值充分的股票数量减少15只

      再好的股票，如果估值已很充分甚至过高，也就是要价太贵，就不值得投资了。我们的C点（股价接近其内在价值的）股票分屏，涵盖的是目前估值趋于充分，未来获利空间狭窄的股票，对于这些股票，投资者更多的时候应该准备卖出而不是买入。

      以11月28日的股价进行计算，本期股价在C点的个股有82只，较一个月前净减少15只，主要是自11月中下旬以来，受宏观经济不及预期、白马股受挫等因素影响， A股市场情绪出现回落，沪指从3450点附近震荡下行至3300点附近，泥沙俱下的行情之下，部分公司的股价回到合理估值的B点区域甚至低估值的A点区域，使得高估值水平的股票数量明显减少。

      从行业分布来看，本期C点分屏入选公司数量最多的行业是医药生物，有15家公司入选，其中，除了利德曼、东富龙、天士力等5家公司的的成长性评级为一般水平及以下的3-4外，其他10家公司的成长性评级均为优良的1-2，未来三年的盈利年复合平均增速在20%以上，包含丽珠集团（中西药制剂产品丰富的处方药龙头之一）、云南白药（国家中药三大绝密保护品种之一）、华兰生物（国内血制品龙头企业之一）等多家优质公司，这些公司所处的细分领域发展环境良好，加上优秀的基本面支撑，不排除未来盈利超出预期的可能，在这样的情况下，它们现在看似过高的股价，对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值，也或许恰是合理的介入价位。

      比如丽珠集团作为一家集医药研发、生产、销售为一体的综合性企业集团，受原料药和新产品数量较少等因素的影响，2011-2015年间的业绩年复合增速一度放缓至个位数（7%）。但随着参芪扶正注射液、促性激素、亮丙瑞林、鼠神经生长因子、艾普拉唑等一系列产品陆续释放业绩，公司业绩增速从2015年下半年开始提速。2017年前三季度公司实现营收65.22亿元，扣非后净利润6.79亿元，分别同比增长13.94%和26.3%。其中，3季度单季实现营收22.47亿元，扣非后净利润2.24亿元，各同比增长15.85%和28.76%。此外，因转让微星实业获得净收益约34.98亿元，公司预计2017年全年净利润在43.22亿元至44.75亿元之间，同比增长451.04%至470.56%。

      公司在研产品梯队丰富，化药领域的注射用艾普拉唑钠申报生产已获CFDA受理，替格瑞洛片和注射用头孢替坦二钠2016年已获得临床批件，盐酸羟考酮对乙酰氨基酚缓释片获批立项。单抗领域，公司在研项目有10个，进展顺利，其中注射用重组人源化TNF-α单抗已获得Ⅱ/Ⅲ期临床试验批件，抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体预计2018年上市。在与控股股东健康元的资产整合未果后，公司转向拓展医药主业，2016年9月份通过定增募集资金14.58亿元（2910万股*51.1元/股）投资艾普拉挫系列产品、微球产品、抗体药物产品以及补充流动资金等，进一步优化产品结构并提升研发能力。以最新股价计算，公司目前PE为36倍，处于历史中高位水平，伴随未来诸多潜力品种的持续放量，以及单抗和精准医疗业务的顺利推进，公司业绩和估值上移空间或仍值得期待。

      与此同时，也有一些成长一般、甚至很差的公司，它们一度依靠概念、政策或者重组等热点事件刺激市场情绪，股价起哄走高，甚至远超其内在价值。但潮水终会退去，裸泳者终会现形，对于这种缺乏基本面支撑的个股，我们建议投资者应予以回避。比如作为食品类老品牌的南方黑芝麻，公司以糊类产品做为主力军，占据芝麻糊市场大半以上份额，但在长达20年的时间里，黑芝麻一直在吃老本，产品和营销方式缺乏创新，尽管通过一系列的收购和扩张，公司收入规模由10年前的不足2亿元增长至20亿元以上，但利润规模在多数年头一直保持在5千万以下，过去10年的扣排后净利润合计仅3.66亿元，且近几年的盈利起伏非常之大，产品老化、缺乏创新、不能及时追踪消费潮流是这家公司盈利能力低下的重要原因。

      2017年公司有“一买一卖”两大资产重组动作，但市场并不是太买账，这也是公司股价在8月15日复牌后持续下跌的主要原因。首先说“买”，公司拟以7亿元收购电商平台礼多多（以6.88元/股发行8157.08万股+1.39亿元现金，现金也准备通过发新股筹集，也就是说上市公司不准备出一个大子），但在本次收购案公布之前，黑芝麻的控股股东广西黑五类食品集团去年11月底突击入股礼多多约20%的股份，成为其第二大股东，而收购完成后黑芝麻将在账面确认3.9亿元的巨额商誉（7亿元收购对价减去3.1亿元的被收购方净资产）也不是一个什么好事情。再说“卖”，公司拟以2.95亿元出让其在2015年收购的容州物流产业园，当时公司的收购价为2.56亿元，容州物流产业园在2016年实现账面盈利0.3亿元。公司公告的出让原因与事实有部分矛盾（出让理由为业绩不佳，但其盈利能力又相对理想），让人心中难免生疑。

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