低市销率的股票中暗含股价翻番的机会

———市销率最低的股票分屏

文章来源：股票估值网诸利安2018-01-03成为付费会员|欢迎免费试用

“一个大型公司的销售收入很少会出现暴跌。...，变化相对稳定的销售收入与其他的财务指标一起，为证券的估值提供了一个风向标”。“一个小幅净利润率的提高，对于一个每股销售收入巨大的公司的股价的意义都是巨大的。”——肯.费雪

肯.费雪是菲利普.费雪的儿子，现已是掌管数百亿美元基金的著名基金经理，而且在福布斯杂志写专栏已连续大约三十年，同时著作颇丰，与他的父亲一样，也是一位很善于总结的投资者。1984年肯.费雪在其著作《超级强势股》中介绍了市销率的发明和运用实证过程，成为了许多投资者用于相对估值的重要指标之一。

医药商业属于流通行业，销售规模较大，毛利率相对稳定，很适合使用市销率和市盈率一起进行估值。目前我国医药流通市场具有规模增长较快（2016年同比+10.4%），行业集中度偏低（2016年行业前百市占率为71%）等特点，且正因医改政策经历行业阵痛期（地方调拨业务受限），但长期来看，受益于两票制、营改增以及处方外流，未来行业龙头的业绩和估值提升空间仍大。

本期“市销率最低的股票”分屏中有50家公司，医药商业、汽车和建筑装饰行业各有8家入选，其中，医药商业板块的1号公司（成长性最优）最多达7家，包括上海医药、瑞康医药、国药一致等国内医药流通龙头企业。会员读者可打开本期分屏精挑细选，找到成长优秀、低市销率中暗含股价存在翻番机会的好股票，作为投资备选。

本屏8只医药流通个股中，除新华医疗属于“4+D”即成长性较差且估值过高的“差股票”之外，其他7家公司的成长性排名均为1，而且估值均在合理甚至更便宜的A/B点区域。其中，上海医药是成长性及安全性排名均为最优的1号公司，市销率、市净率分别为0.55、2，均为行业最低水平。上海医药在2010年由上海医药、上实医药、中西医药三家企业重组形成，是华东地区最大的医药分销商，中国三大千亿规模医药集团之一，经营范围覆盖医药研发制造、分销和零售全产业链。近五年公司业绩持续平稳较快增长，营业收入和净利润年复合增速分别为17%和15%。2017年前三季度公司实现营业收入990亿元，扣非后净利润25亿元，分别同比增长9.41%、7.59%，继续平稳增长。

按肯.费雪的理论，根据目前的数据，市场预期上海医药的每股销售收入2017/18/19三年分别为：50元/ 56元/ 63元，净利润率目前是2.4%，如果上海医药未来的净利润率通过医改有一个百分点（目前的毛利率是12%）的提高，上海医药的市销率未来就有可能在0.6至0.8之间滑动，也即若2018/19年的每股销售收入均摊为60元，股价可在36-48之间滑动应是合理的。

公司未来的盈利成长和盈利能力提高的看点主要有：1）借收购康德乐拓展天津、重庆、贵州等空白区域的医药分销网络，进一步扩充代理产品种类与数量，并跻身DTP药房第一集团；2）两票制对公司调拨业务的短期影响逐渐消除，中长期来看，流通两票制促进医药分销市场整合，集中度提升利好包括公司在内的行业龙头发展；3）公司的医药零售业务直接受益于处方外流，DTP 药房作为目前承接处方外流的最成熟商业模式，有望进入加速成长阶段；4）创新药和仿制药储备丰富，公司正按计划推进七大主要研发项目，两款重磅新药SPH3348和注射用重组抗HER2人源化单抗的临床申请已获受理、批准，并以99个品种立项，15个品种进入临床的优势领跑仿制药一致性评价。

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