晨鸣纸业：成长动能充沛，或是不错投资标的

      我们跟踪研究晨鸣纸业已有25个季度，它也入了选我们2018年的【年度88只好股票】。晨鸣纸业的成长性排名，在我们研究的排名系统中长期排在最优的1号队列。公司近4年营收和净利润（扣除）年复合增长率分别为10%和70%。受原材料价格上涨、环保趋严等因素推动，纸张价格持续走高，晨鸣纸业业绩在2016年和2017年迅速提升。根据年报显示，2017年公司实现营收298.52亿元，同比增长30.32%；实现扣非后净利润34.26亿元，同比增长88.6%。此外，公司2017年分红预案为：每10股转增5股派6元（税前）。公司股价在2017年增长了70.8%，不过在2017年10月后，公司股价持续震荡调整，2018年年初至今（2018-4-12）股价累计0.12%。在2017年业绩大幅增长的背景下，目前公司股价水平并不高，PE仅为8.2倍，相对其未来成长性，股价拥有一定上升空间，值得关注。

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      （晨鸣纸业1993年成立，2000年上市。公司现已成为以造林、制浆、造纸为主业的大型企业集团，拥有超过850万吨的造纸生产能力，是国内最大，产品品种最多的的造纸企业。公司还涉足金融类业务，在2014年增添融资租赁业务；在2017年出资2亿元参投启辰华美基金，盈利模式逐渐多元化。2017年，公司机制纸和融资租赁业务营收占比分别为88.04%和7.86%。公司发行有A股、B股、H股，最大股东：寿光晨鸣控股有限公司（持股15.13%）；实际控制人：寿光市国资委（持有寿光晨鸣控股有限公司45.21%股权）；董事长：陈洪国；总经理：耿光林；员工13579人。地址：山东省寿光市农圣东街2199号。）

     2017年受原材料价格上涨、环保趋严等因素推动，纸张价格持续走高。其中，铜版纸价格上涨43%至7680元/吨，双胶纸价格上涨35%至7481元/吨。得益于此，期内公司毛利率同比增长2.83个百分点至33.91%，带动业绩大幅增长：实现营收298.52亿元，同比增长30.32%；实现扣非后净利润34.26亿元，同比增长88.6%。4季度公司实现收入79.23亿元、扣非后净利润8.75亿元，分别同比增长25%、152%，继续保持快速增长。

     今年春节后，纸张价格再次走高，其中瓦楞纸和白面牛卡纸分别较节前上涨4.6%和3.7%。此轮涨价主要围绕以废纸为原材料的品种，主因系不断收紧的废纸进口政策，而下游旺盛需求态势不改。市场预计未来木浆价格继续大幅提升的难度较大，但有望在高位运行，带动纸张价格维持高位，推升包括公司在内的纸业盈利水平。此外，公司产能持续扩大，在建产能较多，或助力未来成长。

     市场预期2018年全年的每股收益大约在2.31元，对应周四（2018-4-12）收盘价16.69元，PE约为8.2倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市期晨鸣纸业2019/20两年的EPS分别为：2.68/2.99元。公司股价进入2018年后持续震荡调整，2018年至今（2018-4-11）累计上涨2.16%。目前公司股价为17.03元，处于便宜的买入区间。过往来看，晨鸣纸业的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的8-18倍之间滑动。以目前8.4倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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