56只股票估值充分，但仍有投资机会

      再好的股票，如果估值已很充分甚至过高，也就是要价太贵，就不值得投资了。我们的C点（股价接近其内在价值的）股票分屏，涵盖的是目前估值趋于充分，未来获利空间狭窄的股票，对于这些股票，投资者更多的时候应该准备卖出而不是买入。

      以4月23日的股价进行计算，本期股价在C点的个股有56只，较一个月前净减少19只，主要是最近一个月A股市场持续震荡下行，沪指从3300点左右一路调整至3100点下方，泥沙俱下的行情之下，部分公司的股价回到合理估值的B点区域甚至低估值的A点区域，使得高估值水平的股票数量明显减少。

      从行业分布来看，本期C点分屏入选公司数量最多的行业是医药生物，有10家公司入选，其中，除了和佳股份和哈药股份这2家公司的的成长性评级为一般水平以下的4-5外，其他8家公司的成长性评级均为优良的1-2，未来三年的盈利年复合平均增速在15%以上，包含恩华药业（专注中枢神经药物的上市龙头）、云南白药（国家中药三大绝密保护品种之一）、华东医药（浙江省最大的医药商业龙头）等多家优质公司，这些公司所处的细分领域发展环境良好，加上优秀的基本面支撑，不排除未来盈利超出预期的可能，在这样的情况下，它们现在看似过高的股价，对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值，也或许恰是合理的介入价位。

      比如恩华药业主要产品集中在麻醉类、精神类和神经类用药三大领域，是目前国内唯一一家专注于中枢神经药物细分市场的上市公司，行业进入壁垒较高。公司近5年营收和净利润（扣除）年复合增长率分别为11%和21%。根据年报显示，得益于医药工业整体表现良好，公司2017年实现营业收入33.94亿元，扣非后净利润3.56亿元，分别同比增长16.39%和18.97%，继续保持平稳增长。

      公司目前在一致性评价方面主要推进利培酮、氯硝西半等4个品种，有望今年年中前完成申报，年底正式通过，涉及销售规模共约2亿元。后续预计还将有度洛西汀、氯硝西半进入BE阶段。今年1月，地佐辛注射液报产已获 CDE 受理，目前只有扬子江一家获批，若顺利获批有望凭借公司（麻醉和ICU科室）渠道优势分享超过40亿元的市场，进展可重点关注。

      公司股价在今年2月中旬一度震荡下行至13元下方，此后随着业绩确定性增强和市场对仿制药进口替代的追捧，现已快速攀升于16元上方。市场预期公司2018-2020年的每股收益依次为0.42元、0.48元和0.56元，以最新股价计算，目前PE约为38倍。从过往来看，恩华药业的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-45倍之间滑动，公司的长期投资价值仍在，未来估值存在向上移动的空间。

      与此同时，也有一些成长一般、甚至很差的公司，它们一度依靠概念、政策或者重组等热点事件刺激市场情绪，股价起哄走高，甚至远超其内在价值。但潮水终会退去，裸泳者终会现形，对于这种缺乏基本面支撑的个股，我们建议投资者应予以回避。比如曾因转型医疗服务而被热捧的和佳股份，受医院落地进度不及预期及去年同期基数较高影响，2017年前三季度公司实现营业收入6.94亿元，扣非后净利润2962万元，分别同比下滑24.09%和84.9%。得益于去年年底集中并表和佳研究院、和佳康泰、尉氏和佳等2017年新设立的7家子公司，公司2017年全年实现营收11.12亿元，归母净利润9271万元，分别同比增长20.95%和3.9%，今年1季度收入和净利润亦各同比增长10.21%和28.45%，但这种好转的持续性和稳定性仍有待观察。

      2017年公司计划中的“3+2”布局（ 医疗设备、医疗信息化、医疗服务+移动医疗平台、金融平台），除了融资租赁收入实现较快增长外，其余业务收入均表现落后。核心原因是医院项目落地进度不达预期，造成医院建设项目收入下降，同时还限制了医疗服务等其他新兴业务的扩张，再加上康复医院开业前支出较为集中，导致利润降幅一再扩大。整体而言，公司在手订单规模偏小，医院建设终端的开拓力度不足以支撑下游众多配套业务的快速扩张，上述问题若不能妥善解决，公司向医疗建设综合服务商的转型阵痛恐将持续。

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