三花智控：制冷控制龙头，成长空间较大

      我们跟踪研究三花智控近20多个季度，它也入选2018年的【年度88只好股票】。三花智控的成长评级在我们研究的评级系统中长期处于最好的五星股票，而安全评级处于较好的四星位置。公司近5年营收和净利润（扣除）年复合增长率为20%和37%。公司预计2018年上半年净利润在6.1亿元至7.9亿元之间，同比增长0%至30%，汇兑损失影响仍在，汽零和家电主业协同发展，实际经营情况有望持续向好。公司股价在今年持续震荡调整，2018年至今（2018-6-14）股价累计下跌0.55%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价18.24元计算PE为29倍，处于合理的买入区间，股价有上升空间。

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      （三花智控1994年成立，2005年上市。公司立足于制冷、空调控制元器件行业，主要为空调、冰箱等制冷设备厂家提供制冷控制元器件，主导产品四通阀的全球市场占有率超过50%，并已成功解决电子膨胀阀和电磁阀产品的技术壁垒，具备成本控制等优势。现已成为松下、LG、三星、格力、美的、海尔等世界著名厂商的战略供应方和合作伙伴，2017年制冷业务、亚威科业务、微通道业务和汽零业务营收占比为51.4%、12.58%、13.07%和12.63%。控股股东三花控股集团(持股37.18%)；董事长：张亚波（持股3848万股）；总裁：王大勇；地址：浙江省绍兴市新昌县梅渚镇沃西大道219号）

      2018年1季度业绩稳步增长。由于2017年完成对三花汽零100%股权的收购，公司追溯调整了去年1季度的业绩。经调整后比较，2018年1季度公司实现营收25.78亿元，同比增长20.36%；实现净利润2.48亿元，同比增长12.99%；实现扣非后净利润2.39亿元，同比增长47.03%。扣非后净利润大幅增长，主要是公司将2017年1季度三花汽零的并表净利润计入非经常性损益所致。净利润增速大幅放缓，主要原因是汇兑损失增加，导致财务费用率达到3.07%，同比增长2.47个百分点。此外，公司预计2018年上半年净利润在6.1亿元至7.9亿元之间，同比增长0%至30%，汇兑损失影响仍在，汽零和家电主业协同发展，实际经营情况有望持续向好。

      汽零业务发展良好，新能源汽车业务持续贡献成长动力。2017年公司汽零业务实现营收12.1亿元，净利润1.82亿元，各同比增长33.86%和38.3%。实现扣非后净利润1.78亿元，超出业绩承诺5%。汽零业务保持较快增长，预计主要是公司进一步扩大新能源汽车业务所致。据市场数据显示，新能源汽车热管理系统单车价值为1500至2200元，为传统汽车的5倍以上。公司目前已经成为特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、蔚来汽车等公司热管理系统部件供应商，未来有望持续受益于国内外新能源汽车放量增长所带来的行业成长红利。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在0.67元，对应周四（2018-6-18）收盘价18.24元，PE为29倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期三花智控2019/20两年的EPS分别为：0.79/0.92元。2018年年初至今（2018-6-14）公司股价下跌达到0.55%，进入估值合理的买入区间。过往来看，三花智控的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的15-40倍之间滑动。以目前29倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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