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———怎样真正使用市盈率？

文章来源：股票估值网研究部2018-07-31成为付费会员|欢迎免费试用

市盈率（PE）又称股价收益比率，等于每股股价除以每股净利润（也可以等于总市值除以总利润），它简明地告诉投资者在假定公司利润不变的情况下，以交易价格买入股票，靠利润回报需要多少年回本。

市盈率是目前投资者最广泛使用的估值指标之一，但有多少投资者懂得真正使用市盈率呢？恐怕只有少数。简单举个例子，如果有两只股票，一只市盈率是10倍，另外一只市盈率是30倍，应该买哪一只，大部分投资者都会坚定地选择10倍的。但如果加一个前提，10倍市盈率股票净利润每年会增长10%，30倍市盈率股票净利润每年会增长30%，应该买哪一只呢，这时投资者会有所犹豫。简单算一算，假设股票价格保持不变，10倍市盈率股票今年赚1元，每年利润增长10%，10年后可以赚2.6元，市盈率降低到3.9倍；30倍市盈率股票今年赚1元，每年利润增长30%，10年后可以赚6.2元，市盈率将仅为2.2倍，现在看来买30倍市盈率股票更为合算。上述例子说明，市盈率不应该只是一个冰冷的数字，而应该是一个动态的评估过程，比起简单地比较市盈率的高低，投资者更应该关注的是股票后面公司的成长性。吴君亮先生曾说：“股票市场上的每一个买卖，其实表达的是对成长性的看法”。这是市盈率使用最困难、最复杂也是最核心的部分。

我们本期《市盈率最低的股票分屏》共有50家公司，这些公司的市盈率均小于15倍，其中市盈率小于10倍的有23家，介于10-15倍之间有27家，市盈率最高为宇通客车的13倍，最低为民生银行的5倍。正如我们前面所言，市盈率并不是越低越好，更应该关注股票背后的成长性，因此如果筛选出未来三年扣非后净利润预期复合增长率在20%及以上的公司将只剩14家，包括太阳纸业、北新建材、荣盛发展等，这些公司不仅目前估值便宜，并且公司自身经营管理优秀，未来还有较大的成长空间，值得重点关注。读者可能疑惑这些公司未来的预期增长率是怎么计算出来的，我们股票估值网会对覆盖的300多家公司进行持续跟踪，并针对每个公司每个季度的财务报告进行分析研究，形成个股报告，会员读者可以下载本期分屏和相关个股报告认真挑选，找到这些优秀股票，以加入投资备选名单。

以太阳纸业为例，公司是我国第三大文化用纸生产企业，目前正积极往包装用纸、生活用纸、新材料等领域转型，以打造综合性纸业集团，近10年公司营收复合增长率达14%，扣非后净利润复合增长率达21%，保持快速稳健增长。虽然造纸行业是周期性行业，而市场目前普遍担心造纸行业正处于周期性高点，未来景气度会下滑，但我们认为造纸行业周期性或减弱。首先，我国的快递等下游需求行业还在增长，纸张需求（特别是包装用纸）短期大幅下滑的可能性不大。其次，我国的木浆、废纸浆供给受环保收紧、废纸进口限制、国际木浆生产放缓影响将处于持续紧俏状态，目前我国木浆对进口依赖度高达65%，2018年2季度国际针叶木浆均价1156美元/吨，同比增长35%，环比增长9%；阔叶木浆均价1044美元/吨，同比增长33%，环比增长3%，木浆价格上涨如此之快侧面反应了木浆供给的紧缺程度，在木浆供给持续紧缺的情况下纸张产量大幅增长可能性不大。

针对公司经营而言，我们认为太阳纸业的战略决策能力远远领先同行其他企业，在木浆供给收紧前，公司就未雨绸缪率先布局木浆自制，随着今年2季度老挝30万吨化学浆项目投产，公司木浆自给率将提升到55%，将极大减少木浆外购依赖。此外，受电子化冲击，文化用纸需求相对放缓，公司积极往高端化、包装用纸、生活用纸转型，今年3季度公司将投产80万吨箱板纸项目，项目投产后公司包装纸产能将达到160万吨、年，大幅减少对文化用纸（目前产能210万吨/年）的依赖。最后，在国内环保收紧、限制废纸进口的背景下，公司积极推进全球布局，在老挝30万吨化学浆项目基础上，公司近期公告将在老挝建设120万吨包装用纸项目，将减少国内对废纸进口限制影响，同时公司美国年产60万吨溶解浆项目也处于积极推进状态，若项目顺利投产，公司有望实现木浆完全自给。根据我们最新研究报告，公司未来3年营收和有望保持在17%以上，扣非后净利润有望维持在20%左右。以现在股价计算，公司的市盈率仅12倍，低于过往19倍的中位PE水平；同时PEG也仅为0.51（理论上低于1认为股票估值偏低），未来随着公司业绩增长，目前的估值水平还将继续下移，或有不错布局良机，值得投资者留意。

关于本期《市盈率最低的股票分屏》详细信息，请下载分屏及相关个股报告仔细阅读。