洲明科技：小间距龙头，业绩稳步增长

       我们长期跟踪研究洲明科技，它的成长性和安全性较为优秀，成长性评级长期排在最好的五星股票队列。今年至今（2018-11-01）洲明科技的股价累计下跌38.74%，但业绩却持续保持较快增长。2018年前三季度公司实现营收31.85亿元，同比增长62.19%；实现扣非后净利润3.11亿元，同比增长53.88%。其中，3季度单季实现营收11.5亿元，同比增长54.65%；实现扣非后净利润1.17亿元，同比增长52.95%。营收保持大幅增长，主要得益于：a）LED小间距产品在国内需求持续上升，国内业务快速增长。b）去年收购的多家LED照明标的公司表现良好，带动照明业务快速发展。已目前的股价来看，公司估值处于较低位置，随着盈利的稳健增长和估值的矫正，未来股价拥有较大的回升空间。

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      （洲明科技成立于2004年，2011年上市，是一家集LED产品研发、制造、销售及服务一体的国家级高新技术民营企业，是国内领先的LED应用产品与解决方案供应商。公司目前产品主要分为LED显示屏、LED专业照明和LED景观照明三大系列，2018年上半年业务收入占比分为80.02%、6.78%和12.14%。员工2361人。控股股东林洺锋（董事长兼总经理）持有公司41.41%股权；地址：广东省深圳市宝安区福永街道桥头社区永福路112号）

      1、国内LED显示保持较快增长，小间距LED渗透率持续提升。2018年前三季度公司LED显示屏收入达到25.94亿元，同比增长42.21%。其中，来源于国内营收达到11.11亿元，同比增长65.08%；海外收入达到14.83亿元，同比增长28.84%。近年来随着LED显示屏市场爆发，国内生产企业从最初的几家发展到几千家，低端产品的技术门槛已被踏破，产品同质化严重，价格战此起彼伏。而公司能保持较快增长，主要得益于技术壁垒较高的中高端小间距LED产品渗透率不断提升。据GGII数据显示，2017年中国LED显示屏行业总体规模达到491亿元，同比增长27.2%，其中LED小间距LED显示屏规模同比增长67%，达到59亿元，成为LED显示屏增长的重要动力。同时，GGII预计，2018年国内小间距LED显示市场规模同比增长47%，达到86亿元。而公司作为小间距LED龙头，持续受益于小间距行业的高景气度。2018年前三季度公司小间距产品实现营收15.54亿元，同比增长52.95%，是本期业绩增长的主要动力。

      2、专业照明+景观照明稳步发展，谨慎筛选项目或影响增速，保障良好的现金流。去年公司先后完成对五家LED照明与显示企业的收购，完善公司业务布局，拓展景观照明和专业照明领域。其中，景观照明整体需求依然旺盛，未来在建国70周年、抗战胜利75周年等大事件驱动下，有望继续维持高景气。期内，子公司清华康利承接了恩施市清江流域美化亮化工程，项目总金额约5.1亿元，分三期建设，其中第一期项目已签订合同金额1.84亿元，回款周期为1年左右。此外，公司还参与深圳灯光秀的设计和部分项目施工，景观照明有望保持较快增长。不过，受宏观经济下行担忧以及政府缩减开支的情况下，公司对照明项目筛选趋于谨慎，或短期影响项目订单的增长，但保障良好的现金流情况。2018 年前三季度公司经营性现金流净额0.75亿元，较2018上半年增加0.57亿元，现金流大幅改善。

      市场预期2018年全年的每股收益大约在0.53元，对应周四（2018-11-1）收盘价8.76元，PE为14倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期洲明科技2019/20两年的EPS分别为：0.74/0.97元。今年至今（2018-11-1）公司股价下跌38.74%。过往来看，洲明科技的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-60倍之间滑动。以目前14倍左右的PE来看，估值处于偏低位置。

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