新涨价因素快速回落拖累通胀增速

         投资要点事件：统计局12月09日公布了我国11月CPI和PPI的数据，其中CPI同比2.2%，预期2.4%，前值2.5%，环比-0.3%，前值0.2%，PPI同比2.7%，预期2.7%，前值3.3%，环比-0.2%，前值0.4%。

　　点评：11月CPI同比2.2%，较前值下降0.3个百分点，其中食品类CPI同比2.5%，较前值下降0.8个百分点，影响CPI上涨约0.49个百分点。非食品类CPI同比2.1%，较前值下降0.3个百分点，影响CPI上涨约1.68个百分点。核心CPI同比1.8%，与前值持平，不含鲜菜和鲜果的CPI同比2.0%，较前值回落0.2个百分点。

　　食品类新涨价因素快速下降为CPI同比较大幅度回落的主要原因。11月翘尾因素对CPI、食品类CPI、非食品类CPI同比增长的贡献分别为0.3、1.1和0.1个百分点，而10月翘尾因素分别贡献0.3、0.6和0.2个百分点，11月新涨价分别贡献了1.9、1.4和2.0个百分点，10月新涨价分别贡献2.2、2.7和2.2个百分点，新涨价因素涨跌分化。

　　11月食品烟酒CPI同比2.5%，较前值回落0.4个百分点，在其分项中，鲜菜和蛋类同比下滑成为拖累食品类CPI同比增速回落的主要原因，畜肉类、水产品、奶类和鲜果类同比仍上升，支撑食品类CPI同比增速维持高位。11月非食品烟酒类CPI分项同比分化，衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健的同比分别为：1.4%、2.4%、1.5%、1.6%、2.5%和2.6%，较前值分别变化0.0、-0.1、0.0、-1.6、0.0和0.0个百分点。

　　从高频数据看，截止12月9日，12月全国猪肉平均批发价月化同比为-7.80%，较11月增速跌幅扩大2.76个百分点，天气转冷，猪肉需求较淡，叠加猪瘟恐慌使猪场扩大成猪出厂量，猪肉供应充足，预计12月猪价同比仍将延续扩大跌幅态势。

　　从非肉类价格指数看，12月前海蔬菜价格指数月化同比较11月下降1.93个百分点，前海鸡蛋价格指数月化同比较11月下降11.58个百分点，12月食品类CPI同比增速或继续放缓。近期PPI小幅下降使12月非食品类CPI同比有下行压力，我们预计12月CPI同比小幅回落。

　　翘尾因素回落，为PPI趋势性下降的主要原因。11月PPI同比2.7%，为2016年11月以来最低，较前值下降0.6个百分点，降幅较上月扩大，其中生产资料PPI同比为3.3%，较前值下降0.9个百分点，生活资料PPI同比为0.8%，较前值上升0.1个百分点。11月翘尾因素对PPI同比增速贡献0.8个百分点，10月翘尾因素贡献1.3个百分点，11月新涨价因素为PPI同比贡献1.9个百分点，10月新涨价因素贡献2.0个百分点，翘尾因素较大幅度回落是PPI同比下挫的主要原因。

　　从高频数据来看，截止12月9日，CRB现货指数中工业原料12月月化同比-3.75%，较11月同比降幅扩大0.82个百分点，12月翘尾因素较11月下降0.8个百分点，12月PPI同比增速大概率继续回落。

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