洲明科技：小间距龙头，业绩快速增长

       我们长期跟踪研究洲明科技，它的成长性和安全性较为优秀，成长性评级长期排在最好的五星股票队列。年初至今（2019-6-6）洲明科技的股价最大涨幅超过60%，业绩也持续快速增长。2019年1季度公司实现营收11.18亿元，同比增长30.09%；实现扣非后净利润7340.25万元，同比增长53.49%。公司营收保持快速增长，主要得益于：a）LED小间距产品国内需求旺盛；b）去年收购的多家LED照明公司表现良好，带动照明业务快速发展。而扣非后净利润增速高于营收增速，主要得益于毛利率较高的照明业务和LED高端显示业务快速增长，产品结构持续优化。以目前的股价来看，公司估值处于较低位置，随着盈利的快速增长和估值的矫正，未来股价拥有较大的提升空间。

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      （洲明科技成立于2004年，2011年上市，是一家集LED产品研发、制造、销售及服务一体的国家级高新技术民营企业，是国内领先的LED应用产品与解决方案供应商。公司目前产品主要分为LED显示屏、LED专业照明和LED景观照明三大系列，2018年业务收入占比分为82.01%、6.67%和10.9%。员工2361人。控股股东林洺锋（董事长兼总经理）持有公司44.32%股权；地址：广东省深圳市宝安区福永街道桥头社区永福路112号）

      1、显示业务快速增长，小间距LED渗透率持续提升。受益于国内的智慧城市、平安城市建设热潮，公司显示业务增长势头良好，2018年LED显示屏实现营业收入37.10亿元，同比增长39.84%。近年来小间距LED产品渗透率快速提升，根据LEDinside的预测，2018年P1.2-P1.6的小间距LED占全球小间距市场的比重约为39%，已成为全球小间距LED显示的主流产品，随着消费者对显示效果要求的提升及成本的进一步下降，未来P1.1以下的产品成长空间可观。目前公司已实现P0.9MiniLED产品的批量化生产，并在实验室完成最小间距0.4mm的产品技术开发，未来Mini LED有望在100英寸到200英寸之间完美实现4K、8K的无缝拼接显示，或成为未来大尺寸LED应用首选，小间距LED渗透率有望持续提升。

      2、专业照明+景观照明高速增长，谨慎筛选项目或影响短期增速。2018年照明业务实现营收7.95亿元，同比增长120.99%。其中，LED专业照明和LED景观照明分别实现营收3.01亿元和4.93亿元，同比增长44.42%和142.24%。目前景观照明市场需求旺盛，未来在建国70周年、抗战胜利75周年等大事件驱动下，有望继续维持高景气。不过，受宏观经济下行以及政府缩减开支的影响，公司对照明项目的筛选趋于谨慎，今年上半年照明项目订单增速较去年同期明显放缓，短期内或拉低业务增长速度。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在0.68元，对应周四（2019-6-6）收盘价10.18元，PE为15倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期洲明科技2020/21两年的EPS分别为：0.85/1.07元。从过往来看，洲明科技的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的25-50倍之间滑动。以目前15倍左右的PE来看，估值处于偏低位置。

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