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爱尔眼科:业绩高速增长,未来成长空间仍大

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2019-11-07成为付费会员|欢迎免费试用

      爱尔眼科是我们长期跟踪研究的股票,也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好,长期排在最好的五星股票队列。去年医药行业受带量采购影响集体受挫,但对爱尔眼科等医疗服务龙头的业绩影响不大。2019年前三季度公司实现营收77.3亿元、扣非后净利润12.4亿元,分别同比增长26.3%和34.2%,其中第三季度实现营收29.8亿元、扣非后净利润5.4亿元,分别同比增长27.2%和37.3%,公司业绩保持平稳快速增长,主要得益于门诊接待量和客均单价的双双提升。2019年至今(2019-11-7)爱尔眼科的股价上涨106.18%(前复权)。我们认为公司的成长空间仍在,长期来看,仍有上升空间。

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    (2003年成立,2009年上市。公司主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜,目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国,初步奠定了全球发展的战略格局,是全球最大的眼科医疗机构。2019年上半年公司屈光手术、白内障手术、视光服务、眼前段服务、眼后段服务营收占比分别为37%、18%、18%、11%和7%。控股股东:西藏爱尔医疗投资有限公司,持股39.1%;董事长兼公司实际控制人:陈邦(共持股48.34%);总经理:李力;管理层合计持股约3.87%;员工:16430人。地址:湖南省长沙市芙蓉中路二段198号)


      1、眼科医疗市场空间大,公司学术能力业界领先。根据中商产业网数据,2013-2018 年我国眼科医疗服务市场规模从468亿元增长到980亿元,年复合增长率达16%,保持快速增长趋势。从具体疾病来看,近视、白内障和青光眼是三大主要眼科疾病,这三大疾病治疗支出合计占整体眼科服务市场的50%以上,国内这三大疾病患者数量庞大,长期市场还有巨大提升空间。根据世界卫生组织数据,我国的近视人口数量接近6亿人,而激光手术是目前矫正近视的最有效手段,人们接受度也在普通提高,如果激光手术在近视人群的渗透率能达到20%,一台激光手术的价格为1.2万元计算,我国仅屈光手术市场规模就超过1.4万亿元。公司是现阶段国内最大的连锁眼科医院,医生数量和学术能力都处于业内领先水平,截止2017年我国共有眼科医师36000人,其中爱尔眼科医师数量就达4000人,占比11%,在今年9月的全国眼科学术大会上,公司共有2388篇论文被大会录取,占比超20%,公司学术能力十分突出,有助于提升整体医疗服务质量。

      2、引入外资战投,国际化并购再下一城。今年9月公司转让2%股份,引入战略投资人高瓴资本和淡马锡作为第5和第7大股东,高瓴资本是目前亚洲最大的投资基金之一,受托资金来自全球性机构投资人,包括大学捐赠基金(主要是耶鲁大学)、养老基金、主权财富基金和家族基金,淡马锡是新加坡政府成立的主权财富基金,也是全球最著名的主权基金之一。继收购美国AW Healthcare公司和欧洲最大的眼科医院Clinica Bavie后,今年10月公司又收购了新加坡眼科医院ISEC Healthcare Ltd 35%的股权,并在公开市场发起要约收购,若公开市场全部股东同意收购,公司持股比例最高可达78.22%,收购对价最高约1.5亿新币(约7.8亿元人民币)。本次收购公司希望以新加坡为桥头堡,打入东南亚市场,截止目前,公司已在中国大陆、香港、美国、欧洲、东南亚都设有眼科医院,进行全球化布局。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在0.47元,对应周四(2019-11-7)收盘价41.4元,PE为81.73倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期爱尔眼科2020/21两年的EPS分别为:0.59/0.73元。2019年年初至今(2019-11-7)公司股价上涨106.18%(前复权)。过往来看,爱尔眼科的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的40-85倍之间滑动。以目前81倍左右的PE来看,估值处于较高的位置,但仍有一定上升空间。

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