哪些低市净率股票具有不错的投资机会？

     市净率（PB）等于每股股价/每股净资产，是投资者寻找低估值股票的重要工具之一，当市净率低于1时，说明每股价格已低于每股净资产，具有一定的投资价值。不过，在实际使用中，投资者一定要谨记市净率的三个缺陷，否则一不小心就会掉入低市净率陷阱。首先，净资产不等于企业价值，大部分企业的净资产现金价值要低于账面价值，毕竟企业出售或清算时许多厂房、设备都不值钱。其次，市净率较低，可能反而说明公司自身资产并不赚钱，所以只配享有较低的市净率。最后，低市净率也可能说明公司资产风险很高，对于银行、地产等高杠杆企业，对应的资产大部分为发放的贷款和拿到的土地储备，一旦发生贷款坏账或土地价格下跌，公司净资产将大幅缩水。综上所述，市净率并不是越低越好，投资者一定要辨别清楚净资产的真实质量，并结合ROE（每股盈利/每股净资产）等指标判断净资产能否持续盈利，才能用好市净率，把握机会并规避陷阱。

     我们最新一期《市净率最低的股票》分屏共有50家公司，这些公司是是我们股票估值网覆盖股票里市净率最低的，其中有15家市净率已经低于1倍。从行业分布来看，本期分屏来自建筑装饰、医药流通和公用事业的企业最多，分别达8家、6家和4家，这些公司的资产大部分是应收账款，其中部分企业的应收账款已经足以覆盖所有负债，在坏账风险不大的 显情况下，显然具有不错的投资机会。

     以嘉事堂为例，公司是我国第四大医疗器械分销商，也是北京市主要的医药流通企业。受益全国扩张战略的推进，过往5年公司营收复合增长率达38%，归母净利润（扣非）复合增长率达31%。今年前三季度公司实现营收158亿元、归母净利润（扣非）2.94亿元，分别同比增长20%和13%，增速较过往有所放缓，主要是公司停止了大规模的对外并购所致，不过相对于公司目前的估值而言，百分之十几的内生增速也较为可观。

     嘉事堂的资产大部分是应收账款，截止19年9月末公司应收账款+预付款项达74.8亿元，对应同期的负债总额为75.3亿元，公司的应收账款就足以覆盖所有负债。公司客户主要是医院等医疗机构，这些机构效益良好，现金流充裕，发生违约的风险较小，即使有10%的应收账款出现坏账，公司能够收回的账款依然达68亿元。同时公司账面还有14.2亿元货币资金，19.4亿元的存货，存货主要是医疗器械和药品，价值较高，即使8折出售，存货能收回金额也达15.5亿元。按应收账款回收90%+货币资金+存货8折出售计算，公司可回款资金达97.7亿元，扣除有所负债后仍剩余22.4亿元，约占公司目前46亿总市值的48%，也即投资者可以用约24亿的价格购买公司未来的所有利润（或现金流）。

      公司未来仍有不错的成长前景。通过前期的收购，公司已基本完成医疗器械分销渠道的全国布局，现已成为国内第四大医疗器械分销商，仅次于国药控股、九州通和瑞康医药，与后两者的差距并不大。我国的医疗器械批发市场相对分散，2017年top3企业市场占有率约20%，低于药品分销top3企业42%的市场占有率，继药品流通实行两票制后，医疗器械流通领域落地两票制呼声较大，此外，目前各省市都在实行器械耗材集中采购，后续市场有望迎来整合，有利于市场集中度提升。

      市场预期嘉事堂2019年的每股收益（扣非）可达1.25元、每股净资产达14.1元，对应最新收盘价15.93元/股，市盈率（PE）仅为12.7倍，市净率（PB）为1.13倍。公司未来成长动能依然相对可观，市场预期2020/21年每股收益为1.44元/1.62元。嘉事堂过往股价大部分都在上一年每股收益的11-40倍之间滑动，以现在的12.7倍PE来看，股价处于偏低位置，随着公司未来的成长，PE还将进一步下移，形成投资良机。

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