爱尔眼科：业绩曲线昂扬，调整或是机会

      爱尔眼科是我们长期跟踪研究的股票，也在我们2020年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好，长期排在最好的五星股票队列。在2020年2月2日的投资者电话会议上，爱尔眼科董事长陈邦表示，公司全年业绩预期不变，预计2020年维持30%左右的业绩增长。虽然在前一天释放利好消息，但2月3日爱尔眼科仍下降7.92%，股价已跌至合理的买入区域。2月4日在市场回暖，医药股回升以及北上资金（单日净买入3.72亿元）的带动下，爱尔眼科股价回升6.65%。从年初至今来看，爱尔眼科股价仍下降-0.71%，近两个月下跌2.53%，外资累计净买入10.49亿。公司作为全球最大的连锁眼科医院，受带量采购影响不大，业绩持续保持较快增长，短期调整或是不错的买入时机。

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    （2003年成立，2009年上市。公司主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国，初步奠定了全球发展的战略格局，是全球最大的眼科医疗机构。2019年上半年公司屈光手术、白内障手术、视光服务、眼前段服务、眼后段服务营收占比分别为37%、18%、18%、11%和7%。控股股东：西藏爱尔医疗投资有限公司，持股39.1%；董事长兼公司实际控制人：陈邦（共持股48.34%）；总经理：李力；管理层合计持股约3.87%；员工：16430人。地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段198号）

      1、眼科医疗市场空间大，公司学术能力业界领先。根据中商产业网数据，2013-2018 年我国眼科医疗服务市场规模从468亿元增长到980亿元，年复合增长率达16%，保持快速增长趋势。从具体疾病来看，近视、白内障和青光眼是三大主要眼科疾病，这三大疾病治疗支出合计占整体眼科服务市场的50%以上，国内这三大疾病患者数量庞大，长期市场还有巨大提升空间。根据世界卫生组织数据，我国的近视人口数量接近6亿人，而激光手术是目前矫正近视的最有效手段，人们接受度也在普通提高，如果激光手术在近视人群的渗透率能达到20%，一台激光手术的价格为1.2万元计算，我国仅屈光手术市场规模就超过1.4万亿元。公司是现阶段国内最大的连锁眼科医院，医生数量和学术能力都处于业内领先水平，截止2017年我国共有眼科医师36000人，其中爱尔眼科医师数量就达4000人，占比11%，在2019年9月的全国眼科学术大会上，公司共有2388篇论文被大会录取，占比超20%，公司学术能力十分突出，有助于提升整体医疗服务质量。

      2、医师人才储备丰富，科研和技术实力强劲。医疗服务行业对医生的依赖性极大，谁有好医生谁就有话语权，截止 2017 年我国共有眼科医师 36000 人，其中爱尔眼科医师数量就达 4000 人，占比 11%，是国内规模最大是眼科医师团队之一。公司还注重后备人才的培养，2013 年爱尔眼科医院集团与中南大学联合成立专业的眼科医学院—中南大学爱尔眼科学院，主要培养眼科硕、博士高级医疗人才；2014 年再度与湖北科技大学联合成立爱尔眼视光学院；2011 年和 2015 年，公司又先后成立爱尔眼视光研究所和爱尔眼科研究所。公司科研能力在业内也处于领先水平，2019 年 1-9 月公司医师在各类期刊上共计发布论文 128篇，其中 SCI/Medline 收录论文 30 篇，在 2019 年 9 月的全国眼科学术大会上，公司共有 2388 篇论文被大会录取，占比超 20%，公司学术能力十分突出，敢于探索前沿技术，有助于提升整体医疗服务质量。此外，眼科手术对设备的要求较高，全飞秒激光手术是目前国际上最先进的角膜屈光手术模式之一，而德国菜司是目前全球唯一可以生产全飞秒激光手术系统的企业，爱尔眼科是全球全飞秒装机量最大的医疗机构，公司与蔡司保持密切的合作关系。

      市场预期2019年全年的每股收益大约在0.47元，对应周四（2020-2-4）收盘价39.28元，PE为79倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期爱尔眼科2020/21两年的EPS分别为：0.59/0.73元。2020年年初至今（2020-2-4）公司股价下降0.71%。过往来看，爱尔眼科的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的40-85倍之间滑动。以目前79倍左右的PE来看，估值处于较高的位置，但仍有一定上升空间。

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