君亮周一言论：中国的股市仍是“老人”们的天下

我一直知道，中美股市在过去这些年头的表现存在差异。在几个月前看见下面这张“中美股市表现对比图”以后，我就时不时在想它背后的原因，以及这张图所不能反映出的一些事实。

走出2008年的金融危机之后，在过去的这十年里，中美两个国家的经济都是不错的。而且从总体经济增速来讲，中国的增速还要高过美国，但何以美国的股市曲线昂扬向上，而中国的股市曲线却基本上是一直在底部徘徊? 我进行了一些简单的研究和思考，有以下一些发现：

1、在支撑经济成长的结构中，从新经济——具有新产业、新业态、新商业模式——的层面看，美国经济结构中的新经济成分要多过中国，并且多走在前面，具有龙头地位。同时，它们在美国的股市中也群星灿烂，并以领一代风骚的主面目取得了重要地位。这些如魔幻一般地建成的商业帝国，又以它们魔幻般的业绩增长，成为了美国股市在过去十年里不断上扬的主要推动力量。

2、中国的经济结构中，新经济也在不断涌现，占比也越来越大，然而在股市中，它们的占比却很小，甚至可以说是缺位的。中国新经济中商业帝国扩张最快、产值最大的一二梯队——比如我们熟悉的百度、腾讯、阿里、京东、拼多多等等——基本都在美国上市，其对股市的推动力也贡献给了美国。

所以，某种意义上讲，中国的股市仍是“老人”们的天下。银行股、石化股、金融股、地产股、基建股、有色金属股、煤炭股，再加上机场码头和飞机铁路等等，以其庞大的市值覆盖了中国股市的大半个天空。而它们从总体基本面上迈出的摇摇晃晃的步伐，构成了中国股市指数徘徘徊徊的走势。

具象一点想象，如果今天在一个大操场上，中美两个股市的市值前5名都站出列队，

上面五只中国股票的市值加总是6.3万亿人民币，约占中国股市总市值的百分之十。上面五只美国股票的市值加总为7.3万亿美元，约占美国股市总市值的百分之十八。在对比中我们可以看到，对于各自股市的支撑，中国股市中这些元老院元老们的力道，远不如美国股市中的那些新贵族成员。而且，我们也同时看到，如果不是中国酒类股票在时机上带有偶然性的逆周期（就全球而言，酒类已是一个格局已定的行业，价格和消费增幅都已进入平缓周期）表现，中国股市指数的表现还会更加不尽人意。

需要指出的是，这张“中美股市表现对比图”也存在“掩盖”事实的一面，它容易把人带偏方向，让人对中国的股市产生无谓的悲观。这张图所不能反映出的事实是，尽管中国股市的指数一直在底部徘徊，但仍有相当多的个股业绩优秀，股价也年复一年地在不断上涨。中国巨大的消费需求和与之对应的门类齐全的行业布局，构成了中国股市自身的投资逻辑和投资机会。我们的统计发现，过去5年来，A股中涨幅超过一倍（年化15%）的公司就有574家，占A股所有上市公司的15%。15%看上去不高，但已超过了全球股市的平均水平。