中信特钢：国内特钢龙头，综合优势显著

      中信特钢2019年整体上市后，我们便将其纳入重点关注及研究的个股，也在我们2021年的【年度88只好股票】中。它的成长性排和安全性排均在较好的四星股票队列。近期公司披露年报，2020年实现营收747亿元、扣非后净利润58.4亿元，分别同比增长3%和12%。分季度来看，一/二/三/四季度营收增速分别为-3%/0%/3%/11%，扣非后净利润增速分别为1%/-8%/22%/40%。下半年公司业绩增长大幅提速，主要是因为：a)、公司的下游客户主要是汽车、机械和能源等企业，2020年下半年我国汽车销量重回增长，原油价格也有所反弹，由此带动下游需求回升；b）、下半年以来，钢铁等大宗商品价格上涨，上交所螺纹钢期货价格从2020年6月底的3600元/吨上涨到2020年12月底的4500元/吨，钢价上涨对公司业绩有一定提振作用。2021年年初至今（2021-3-11）公司股价累计增长26.62%。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价来计算PE为22倍，处于偏高的买入区间。

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      （前身是湖北大冶特钢，1994年成立，1997年上市，2004年中信泰富收购冶钢集团主要资产，成为中信泰富控股子公司，2019年9月通过增发购买中信泰富控股主要资产，实现集团整体上市。目前公司旗下拥有江阴兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢、靖江特钢等子公司，具备年产1300多万吨特殊钢生产能力，是目前全球钢种覆盖面大、涵盖品种全、产品类别多的精品特殊钢生产基地。2020年公司棒材、线材、板材、无缝钢管和其他营收占比为47%、14%、13%、11%和15%。控股股东：中信泰富特钢投资有限公司（持股75.05%）；实际控制人：中国中信集团有限公司（持股48.74%））

      1、下游制造业回暖，特钢需求或增加。公司产品是特种钢材，主要应用于制造业领域，根据公司披露的客户结构数据，2020年公司产品33.2%应用于机械行业、25.4%用于汽车行业、12%用于轴承行业、20.2%用于能源行业。2018年、2019年我国汽车销量分别同比下滑2.8%和8.2%，连续两年下滑，但2020年第三/四季度汽车销量同比增长13.5%和10.3%，行业迎来复苏。目前我国绝对汽车销量已回落到2015年水平，基数已经降低，加上新能源汽车的快速增长，预计未来2-3年内汽车行业整体产销量有望延续增长趋势。机械行业方面，2020年我国工程机械保持高景气，其中挖掘机销量同比增长36%，我国挖掘机产量已占全球的70%，后续工程机械行业或有周期性回落，但预计风电、光伏等行业会贡献部分新增需求。

      2、特钢行业集中度仍有提升空间，公司占据龙头优势。现阶段国内的特种钢生产格局相对分散，前5大特钢企业产量约占全国总产量的35%，而日本、欧盟等发达国家前5大特钢集团市场占有率在70%以上，国内头部特钢集团市场占有率尚有提升空间。公司是国内最大的特钢生产企业，2020年特钢产量1452万吨，约占全国特钢产量的约11%，在中高端特钢方面预计市场占有率更高。公司的研发投入在特钢企业里遥遥领先，近2年研发投入均保持在27亿元以上，2020年公司获得专利授权213项，获得国家科技进步一等奖1项，省级科技进步奖1项，冶金科学二等奖两项。未来公司有望通过优异的产品性能进一步提升市场占有率。

      市场预期2021年全年的每股收益大约在1.31元，对应周四（2021-3-11）收盘价27.59元，PE约为22倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期中信特钢2022/23两年的EPS分别为：1.39/1.45元。2021年年初至今（2021-3-11）股价累计增长26.62%。以目前公司股价来看，估值处于偏高的买入区间。过往来看，中信特钢的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的10-30倍之间滑动。以目前22倍左右的PE来看，估值存在向上移动的空间。

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