哪些股票会在通胀中收益？

      最近看了弗里德曼的《美国货币史》，根据他提出的现代货币数量理论，若一国央行实施宽松的货币政策，货币供应量就会增加，由于短时间内实际GDP和货币流通速率难以快速调整，那么商品价格往往会出现上升，从而引发通货膨胀。

      2020年以来随着全球疫情爆发，各国央行大规模扩表，欧美等发达经济体货币和信用扩张均达到历史高位，国内M2自去年下半年以来的月均增速保持在10%-11%区间，截至今年3月份已高达227.65万亿元，通胀预期持续加强。

      从数据来看，目前国内通胀主要体现在我国工业品PPI指数的快速走高。2021 年3 月我国CPI/PPI分别同比为+0.4%/+4.4%，PPI上涨幅度远高于CPI，且PPI-CPI 剪刀差仍在扩大，主要源于原油价格和其他大宗商品价格上行，如化工原材料、有色金属、黑色金属，当月三者价格环比涨幅分别高达4.8%、3.8%、3%。

      对于资源品涨价形成的通胀，过往市场通常会得到类似“中下游制造业盈利能力受损”的直觉判断。但结合全球经济修复的大背景来看，我们认为“内需强劲+外需加持+供给收缩”的三重共振才是本轮通胀的核心成因，这种需求拉动下的温和通胀也使得相关领域出现了不少投资机会。

      首先当然是直接受益于涨价逻辑的中上游资源品板块，相关行业包括煤炭、石油化工、有色金属、化学原料、建筑材料等，其盈利能力与PPI 主导的通胀具有较强的相关度，兖州煤业、金石资源、荣盛石化、海螺水泥等都是不错的备选标的。

      其次便是部分具备成本转嫁能力的中下游行业，他们在面临通胀持续上行时，可以通过产品结构调整、提前锁定上游供应商供货价格、调升产品价格、缩减费用等多种方式来抵消通胀的负面影响，甚至实现盈利能力的逆势提升。这些行业主要集中在工程机械、汽车、家用电器、家居、食品饮料、医药生物等，相关优秀公司如三一重工、星宇股份、美的集团、三花智控、双汇发展、鱼跃医疗等，都可以多加关注。

      第三是通胀敏感度低相对较低的服务行业。因为面对通胀，我们会更倾向于消费而不是储蓄，加上2021年疫情消退，居民外出消费的频率将会显著提高，此前在疫情期间受损严重的服务业如餐饮酒店、休闲旅游、商贸、院线等，均会受益于通胀背景下的居民消费意愿提升。去哪儿平台数据显示，目前五一期间出行的机票预订量已经达到2019年同期的2倍，受供需关系影响，机票价格也随之回归往年水平。另外，有分析认为通胀预期或引发加息，息差扩大将使得银行的盈利能力得以增强，这种可能性存在，但仍有待后续观察。

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