星宇股份：车灯龙头，未来成长动能仍强劲

       星宇股份是我国主要的汽车灯具总车制造商和设计方案提供商之一，我们跟踪研究星宇股份已有20多个季度，读者可查看其最新报告。2021年一季度公司实现营收19.1亿元、扣非后净利润2.6亿元，分别同比增长52%和72%，以2019年一季度业绩为基数计算，近两年营收复合增速为16%，扣非后净利润复合增速为29%。2021年一季度公司毛利率为26.22%，较上年同期提升4.46个百分点，主要是上年同期受疫情影响，车灯销量下滑，本期销量恢复，叠加车灯单价上涨；期间费用率为9.74%，亦较上年同期上涨1.2个百分点，主要是营销推广力度加大以及利息收入减少所致。2020年公司实现营收73亿元、扣非后净利润10.8亿元，分别同比增长20%和47%。2020年公司车灯销量同比下滑了6.7%，但车灯收入却同比增长20%，是因为公司价格较高的前组合灯销量占比提升，以及高价值量的LED灯放量提升了产品单价。另外，公司年报分红预案为每10股派现13元（含税）。已目前的股价来看，公司估值处于合理的位置，未来股价一定上升空间。

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      （前身常州星宇车灯有限公司，2000年5月成立，2011年上市。公司是一家专注于乘用车灯具研发、设计制造和销售的汽车零部件企业，是我国主要的汽车灯具总车制造商和设计方案提供商之一，产品主要包括前照灯、后组合灯、雾灯、制动灯和转向灯等。客户包括一汽大众、一汽丰田、上海大众、上海通用、广汽丰田、东风日产等。2020年上半年公司车灯和其他业务营收占比为93%和7%,毛利占比为96%和4%。控股股东、董事长兼总经理：周晓萍（持股40.96%）；员工：7144人。地址：江苏省常州市新北区秦岭路182号）

      1、汽车行业复苏，大客户销量恢复良好。在经过近两年的持续下滑后，我国汽车行业迎来复苏，2021年一季度我国累计销售汽车648.4万辆，同比增长75.6%，较2019年一季度增长1.8%。2020年上半年公司对前五大客户销售额占总销售额的70%，其中一汽大众占比39%，一汽丰田占比11.1%，是公司的前两大客户。2021年一季度一汽大众销量58.1万辆，同比增长72%；一汽丰田销售汽车21.7万辆，同比增长77%，公司大客户汽车销量恢复良好，有望带动后续车灯需求增长。

      2、切入日系车和豪华车配套市场，扩宽成长空间。在立足一汽大众的基础上，公司近年加大日系车企和豪华车企的开拓，2020年上半年东风日产和一汽红旗双双跻身公司前五大客户。公司在一汽大众车灯配套率已达40%以上，但在丰田、本田和日产等日系车企配套率仍低于10%，2020年日系三强在华年销量是一汽大众的3倍以上，市场空间巨大。此外，豪华车的车灯价格更高，单车配套价值量巨大，近年我国豪华车销量持续走高，其车灯配套市场利润丰厚。日系车企在国内正开启新一轮扩产周期，但其传统的车灯配套企业没有同步跟进产能扩张，给国内厂商提供了国产替代机会。2018年以来公司陆续拿下日产(轩逸等)、广汽丰田、东风本田和一汽丰田的重磅车型前照灯订单，2019年一季度新增广汽丰田汉兰达尾灯订单，未来日系配套有望进一步突破。豪华车方面，2018年公司开始供应宝马2系后灯，还陆续拿到奥迪Q5、A3换代车型的部分大灯、后组合灯订单，2019年拿到奔驰GLC尾灯项目，公司与红旗深度合作，为其提供LED大灯、后组合灯等全套产品。

     市场预期2021年全年的每股收益大约在5.01元，对应周四（2021-5-27）收盘价188.93元，PE为40倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期星宇股份2022/23两年的EPS分别为：6.06/7.07元。2021年至今（2021-5-27）公司股价下跌5.77%。过往来看，星宇股份的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-50倍之间滑动。以目前40倍左右的PE来看，估值处于合理位置，仍有上升空间。

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