君亮周一言论:有人问我滴滴上市值多少钱?
《诱拐海伦》意大利 雷尼
其他城市我不知道,但在深圳,与我而言,出行最方便的体验就是滴滴。出行前三、五分种,在滴滴app上叫好车,——繁忙时段可以同时选几个车型,下楼到路口,车就到了。到了目的地,不用给钱(自动付款),不用找地方停车,说声谢谢就下车走人了。比自己开车好,甚至比司机专职替你开车都好。这是滴滴让人喜欢的地方。
但是,如果你每天或常常都选择滴滴,,那么你的出行记录便都被别人记下了,甚至你的出行习惯和路线,别人都清清楚楚。这是滴滴让人讨厌的地方。
网上的新闻讲,上海市区有29万多个监控摄像头,一秒钟之内就可以辨识出路上的行人。无疑这对坏人有震慑作用,但好人活在其中就不惶恐?不忐忑?…
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2012年成立的滴滴(Uber 成立于2009年,2010年初在智能手机上推出了运营APP),在6月11日向SEC(美国证交会)递交了IPO招股书,准备在纽约上市,股票代码为“DIDI”,据传其IPO估值大约在700亿美元(合约人民币4500亿元)。
通常,IPO估值只是一个起步价,因为你得留下一个希望的空间招呼新投资者进来。又通常,这个希望的空间要够大——比如在IPO上加50%至100%——才有吸引力。也就是说,DIDI上市后的目标价至少要在1000亿美元(6400亿元人民币)以上。
上市公司的股价是靠其盈利或盈利预期支撑的,那么,DIDI能否支撑其它700亿美元或1000亿美元这个市值的估值呢?
DIDI的招股书说它的收入主要来自“三大业务”,分别是中国出行业务(中国网约车、出租车、代驾和顺风车等业务)、国际业务(国际出行和外卖等业务)和其他业务(共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等业务)。去年三大业务业务收入分别是1336亿元、23亿元和58亿元。中国出行业务这块是绝对的大头,也是比较确定的。
中国出行主要是网约车——滴滴最核心的业务,大家熟知的快车、专业、豪华车等,都属于网约车。去年网约车业务确认的收入为1336亿元。这部分收入减去支付给司机的收入和补贴合计1174亿元,以及122亿元的其他成本,2020年滴滴网约车业务的息税前利润为40亿元(按业务单算),约是网约车收入的3.1%。
5月份,滴滴出行发布的一个说明把它的收入结构讲得要细一些:2020年滴滴网约车司机收入占乘客应付总额的79.1%。剩下20.9%中,10.9%为乘客补贴优惠,6.9%为企业经营成本(技术研发、服务器、安全保障、客服、人力、线下运营等)及纳税和支付手续费等,3.1%为网约车业务净利润。
DIDI今年一季度的营收为422亿元,粗略假设,将一季度的营收乘以四(4个季度),其2021年的年营收为1688(谁设计的一路发发?)亿元,仍使用3.1%的净利润率,其息税前净利润约为52亿元人民币。52亿元,对应上面提到的据传其IPO估值大约在700亿美元(合约人民币4500亿元),86.5倍的PE。
86.5倍的pe,贵还是不贵,要看公司未来的盈利预期和预期盈利的成长性。要支撑如此高的PE,必须是预期高速增长的公司。
不过,DIDI在过去三年的营收增长表现平缓,它2018年、2019年及2020年的收入分别为1353亿元、1548亿元和1417亿元,2021年一季度收入为422亿元。滴滴已在中国经营有年,尽管仍可称为新经济模式,但已是比较成熟的企业了,我预期它目前的主业营收在未来持续大幅提高的机会不大——我的感觉是,它的营收年复合增长率在未来五年大概在15%以下,在未来十年大概在10%以下。
在净利润的提高上, DIDI看起来好像有机会,但机会可能不大。看上去它的10.9%的乘客补贴好像有挤压的空间,但是,打车服务(ride hailing)在中国仍是一个进入不难、竞争仍在的行业,取消补贴会不会影响营收,会不会给竞争对手机会,这些顾虑会让DIDI下手难。滴滴目前的息税前利润为3.1%,提升的空间有,但空间可能不是很大。而且,它的这种内生性增长边界是不存在所谓的想象空间的。
或许,有人会说DIDI的另两项业务:国际业务(国际出行和外卖等业务)和其他业务(共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等业务),会提供增长的想象空间。但是,这两项业务的占比毕竟不大,而且不确定性较大。不确定性的东西,有时会把你带到光明顶,但更多的时候会把你引往伤心地。
有朋友问我DIDI值多少钱?传闻700亿美元IPO的估值贵不贵?我于是写下这些东西做回。总之,调查你要自己在做,结论你要自己下。要不您就把钱都让我给您管。
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滴滴确实已是一个家喻户晓的品牌了,又头戴新经济的光环,但是,家喻户晓和新经济的光环,并不等于就一定是一个成长性快速的、具有很大成长空间的公司。每一家公司都应做具体分析。
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