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泸州老窖:酒香四溢,股价仍有上升空间

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2021-07-02成为付费会员|欢迎免费试用
      泸州老窖安成长评级处于最为优秀的五星,安全性评级处于较为优秀的四星,或是当前不错的避风港,而我们跟踪研究泸州老窖已有20多个季度,读者可查看其最新报告。2021年至今(2021-7-1)泸州老窖的股价上涨4.35%。2021年一季度公司实现营收50.04亿元、扣非后净利润21.58亿元,同比增长40.85%和25.93%,主要是因为2020年一季度基数低加上以1573为代表的中高档酒发力明显。报告期内毛利率为86.04%,同比下降0.71个百分点,主要是因为运费调整至营业成本。报告期内三项费用合计为16.58%,同比下降0.53个百分点,主要是销售费用和管理费用分别小幅下降0.19个百分点和0.64个百分点。已目前的股价来看,公司估值处于合理的位置,产品价格存在提升空间,股价仍有一定上升空间。

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      (于1994年5月上市,公司所处行业为白酒行业,主营业务为白酒产品的研发、生产和销售,主营产品包括“国窖1573”、“泸州老窖”等系列白酒。公司2020年中高档酒类和其他酒类的营收占比分别为85.49%和13.28%。控股股东:泸州老窖集团有限责任公司(持股26.02%);实际控制人:泸州市国有资产监督管理委员会(100%持有控股股东及公司第二大股东);董事长:刘淼;总经理:林锋)

      1、千元价格带空间广阔,国窖有望保持价量齐升。目前飞天茅台的市场成交价近3000元,打开了白酒行业千元价格带的空间。如今千元价格带的主要产品为高端五粮液、泸州老窖国窖1573和郎酒青花郎,2020年三者市占率总和为87.5%、规模达524亿元,其中公司市占率为17%,仅次于五粮液。虽然高端酒市场加速扩容,会使千元价格带的行业新进者较多,但作为白酒龙头之一的泸州老窖借助品牌、渠道等多方面优势,仍是确定性最高的受益者之一。从价格上看,公司对五粮液的价格采取跟随策略,目前散装飞天茅台批价上行至2500元/瓶,将会带动五粮液批价从目前的980元/瓶左右提升至1500元/瓶左右,千元价格带的其他产品有望提价。从销量上看,根据经济学人智库在《中国消费者2030年面貌前瞻》中预计,2015-2030年我国中产阶级及以上人口复合增速达8.99%,未来千元价格带的潜在消费人群基数将持续扩大,千元价格带的销量也有望持续增长。

      2、高端酒批价上行,推动次高端白酒市场二次扩容。受益于千元价格带空间打开和白酒批价上升,中高端白酒向上提价(100-300元提升至300-600元),次高端产品价格带也在在扩容(300-600元提升至300-800元),国内的次高端白酒市场持续增长。2015-2020年次高端行业占白酒行业收入比从4.24%提升至10.6%,年平均提升1.16个百分点。公司次高端产品营收占比从2018年77%提高到2020年85.49%,2020年次高端产品实现收入142.37亿元,同比增长15.3%,其中价格同比增加17.1%。

      市场预期2021年全年的每股收益大约在5.17元,对应周四(2021-7-1)收盘价236元,PE为47倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期泸州老窖2022/23两年的EPS分别为:6.16/7.35元。2021年至今(2021-7-1)公司股价上涨4.15%。过往来看,泸州老窖的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-60倍之间滑动。以目前47倍左右的PE来看,估值处于合理位置,有一定的上升空间。

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