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永新股份:国内塑料软包装龙头,限塑令带来不确定性

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2021-08-12成为付费会员|欢迎免费试用
      目前安全性或更显重要,只要持有的个股长期成长逻辑仍在,那便可安心持有。永新股份是我们长期跟踪研究的股票,也在我们2021年的【年度88只好股票】中。它的成长性长期排在四星股票队列。2021年上半年公司实现营收13.8亿元、扣非后净利润1.2亿元,分别同比增长11%和1.4%,其中,第二季度实现营收6.5亿元、扣非后净利润6103万元,分别同比下降8%和15%。二季度业绩出现下滑,低于我们此前预期的主要是因为:a)、上年同期高基数拖累,上年一季度受疫情影响,公司出货量减少,二季度经济恢复后,下游大量补库存,拉高业绩基数;b)、限塑令落地预计也对公司产品销售造成一定冲击。2021年上半年公司毛利率为21.17%,较上年同期下降4.91个百分点,一方面是因为会计政策调整,销售费用中的运输费调整到营业成本科目中,另一方面是受原材料涨价冲击,在原油涨价推动下,公司上游的塑料粒子、油墨等原材料价格均出现不同程度上涨。期内公司三项费用率为10.59%,也较上年同期降低3.73个百分点,主要是因为会计政策调整,运输费不再归集到销售费用中。2021年年初至今(2021-8-12)公司股价下滑14.93%。我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为14倍,处于合理的买入区间。

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      (2001年成立,2004年上市。公司主要从事彩印复合包装材料和真空镀铝膜材料的生产和销售,是国内塑料软包装行业的龙头企业。目前拥有彩印复合包装材料产能约6万吨,多功能高阻隔包装材料2.2万吨右左。2021年上半年公司彩印包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务和镀铝包装材料营收占比分别为78%、10.4%、4.7%和2.5%。控股股东:黄山永佳投资有限公司(持股31.06%);董事长:孙毅;总经理:鲍祖本(持有127.58万股);员工:2148人。地址:安徽省黄山市徽州区徽州东路188号)

      1、限塑政策不断升级,塑料包装行业成长逻辑或生变。2021年“史上最严”限塑令在全国各地开始落地,一次性塑料袋、塑料吸管等正被纸质或可降解塑料产品取代。根据限塑令新规,到2022年底,全国重点地区禁止使用不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、酒店一次性塑料制品、快递塑料包装材料等产品,2022年底或2025年底将扩大实施范围。另外,2021年6月深圳市发布《市工业和信息化局关于推动塑料生产领域绿色化发展的通知》,计划全面淘汰关停列入“禁塑”目录的塑料制品企业。对于塑料包装企业,特别是产品在“禁塑”目录内的企业,未来将面临需求萎缩甚至行政强制关停风险,业内企业或大量被淘汰。禁塑也催生了新的替代品市场,目前可降解塑料和纸质包装产品价格是不可降解塑料的4-5倍以上,禁塑将推动产品升级,未来替代品市场或孕育着新机会。

      2、公司逆势扩张产能,是兵行险招还是胸有成竹?2020年初公司约有彩印包装材料年产能12万吨,塑料薄膜产能约10万吨,目前公司还在持续扩张产能。塑料彩印包装材料方面,2020年11月公司配套伊利安慕希的年产5亿个瓶盖项目顺利投产,并开始向客户供货;2021年2月9日公司公告,将在河北、广州和黄山新建合计12000吨的复合软包装材料产能。塑料薄膜方面,2020年8月公司《年产15000吨高性能薄膜项目 》完工投产,《年产8000吨新型功能膜材料项目》项目基建工程全面铺开,《年产33000吨新型BOPE薄膜项目》完成土地摘牌。2021年2月9日公司又公告,将继续投资建设《年产22000吨新型功能膜材料扩建工程》和《年产3万吨双向拉伸多功能膜》两大项目。在限塑令不断升级下,公司仍在逆势扩张产能。一方面预计是公司坚信塑料材料在工业包装领域还无法被取代,而且塑料包装市场极度分散,龙头市场占有率不足1%,限塑令升级后,淘汰中小企业,或有利于市场集中度提升。另一方面,公司自身技术储备丰富,预计如果要切换到可降解塑料领域,只要上游原材料实现突破,公司产线可无缝切换。

      市场预期2021年全年的每股收益大约在0.55元,对应周四(2021-8-12)收盘价7.92元,PE约为14倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期永新股份2022/23两年的EPS分别为:0.61/0.67元。2021年年初至今(2021-8-12)股价下降14.93%。以目前公司股价来看,估值处于合理的买入区间。过往来看,永新股份的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的13-30倍之间滑动。以目前14倍左右的PE来看,存在向上移动的空间。

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