君亮周一言论：7.5%的通胀是一个温和的代价

美国1月的通胀年增速为7.5%，为40年之新高。

但是，如果把它放在本次历史上所罕见的新冠疫情背景上看，可以说，美国付出的这个代价是相当温和的，似乎也没有超出大多数了解美国对付疫情政策的人的预料。

新冠疫情在美国爆发之际，人心惶恐，百业停顿，失业率在2020年4月一下子就从前一个月的3.5%串升到14.8%，创下了自1948年有数据记录以来的最高水平。面对突如其来的大危机，特朗普政府迅速推出了 “英雄法案”， 用2.2万亿美元的经济援助止住了经济的停摆和失业率的继续飙升。

新冠疫情期间，美国整体经济的下滑没有演化为经济大萧条，非常重要的原因是联邦政府吸取了上一次经济大萧条的教训，采用从中得到的理论和技巧，在关键时刻，空前强化了政府的作用，迅速地支出了大量刺激资金。在2020年和2021年，国会批准了三轮对美国家庭的援助支票，并对几乎所有的公司和单位——包括教堂——提供了一系列的经济援助，非常慷慨地实施和延长了失业救济金，以及抵押贷款延期计划。

从特朗普的“英雄法案”到拜登的“美国救助计划法案”，美国总共实施了六轮经济救助，为应对疫情和挽救经济累计支出了5.54万亿美元。

随着“英雄法案”等一系列救援计划的实施，美国的失业率稳步下降，从2020年4月到2020年8月，失业率回落了6.4个百分点，下降到8.4%，到2021年5月继续下降到5.8%，到去年12月降至3.9%。2020年美国经济萎缩了3.4%，为74年来最严重的萎缩，但到2021年，美国经济增长了5.7%，为1984年以来最强劲的涨幅。美国政府实施的多轮财政刺激措施在避免大萧条和推动美国经济复苏中发挥了关键作用。

近6万亿美元纾困资金的注入，基础货币一定会相应提高，流动性过剩的情况也一定会出现，然而，就挽救一场浩劫而言，7.5%的通胀是一个相当温和的代价。

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目前来看，美国迅速复苏的经济和劳动力市场、接近50年低点的失业率，为美联储提供了相当不错的环境，来应付因 “强劲的需求和供应限制”（美联储主席鲍威尔在上月的听证会上将通胀归咎于此）而引发的通胀。所以，我们认为，美国通胀趋势继续向上的空间不大，周期不会持续太长，尤其是发展成大通胀（1980年为14.8%，1947年近20%）的可能性很小。

但是，我们仍需要对美国的通胀趋势继续关注。如果美联储的政策不当（民主党执政期间这种可能性更大），美国政府的一些措施不当（如海运失控已令人难以相信地持续了这么长的时间），通胀的周期也存在延长的机会，如出现这种情况，就会对美国的个人消费支出和总体经济增长产生较大的压抑，进而影响到全球经济，影响到中国经济。

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