和而泰：业绩维持较快增长，控制器需求持续释放

     和而泰是我们长期跟踪研究的股票，也在我们2022年的【年度88只好股票】中。根据年报显示，2021年全年公司实现营收59.86亿元，同比增长28.3%；实现净利润5.53亿元，同比增长39.73%；实现扣非后净利润4.98亿元，同比增长35.89%。其中，四季度单季实现营收16.09亿元，同比增长9.08%；实现扣非后净利润1.14亿元，同比增长32.73%。下半年公司营收增速放缓，预计主要是基数较高以及2021年原材料紧缺影响交付所致。而扣非后净利润超预期增长，主要是成本、费用控制较好，盈利能力企稳回升。2022年年初至今（2022-3-24）公司股价累计下降32.66%，我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为30倍，处于便宜的买入区间，或是不错的买入时机。

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      （1999年成立，2010年上市，成立以来一直从事智能控制器的研发与制造，是国内智能控制器龙头企业。2018年收购铖昌科技后，进军微波毫米波射频芯片市场。目前公司主营业务为家用电器智能控制器、电动工具智能控制器、智能家居智能控制器和微波毫米波射频芯片，2022年营收占比分别为65.96%、15.92%、9.62%和3.52%。）

      1、汽车控制器持续放量，成长空间较大。随着汽车电子化、智能化等持续渗透，汽车电子在整车中成本占比持续增加，带动汽车电子控制器行业快速成长。根据Statista 数据显示，预计到2030年汽车电子在整车成本中的占比会提升到45%，2020年全球汽车电子市场规模2179亿美元，预计到2025年，全球汽车电子市场规模将达到3186亿美元，CAGR7.9%。受益于行业需求持续增长，公司汽车电子智能控制器业务快速增长，2021年实现营收1.64亿元，同比增长66.22%。同时，根据中报信息显示，截止2021年中报公司汽车电子控制器在手订单约在80亿元左右（2020年末在订单预计在40-60亿元），订单数量明显增多。基于在手订单以及潜在订单进行预判，未来2-3年汽车控制器业务将成为公司主要的业绩增长点。

      2、铖昌科技分拆已获受理，子公司成长有望提速。2021年公司微波毫米波模拟相控阵T/R芯片实现营收2.11亿元，同比增长30.25%。全年增速明显高于前三季度，主要是军品项目交付节奏集中在四季度释放。子公司铖昌科技是国内唯一能够量产微波毫米波射频芯片的民营企业（另外两家企业均为大型国资研究所），产品在国防武器、航天航空、5G基站等领域需求较大。子公司拆分上市事项已在2021年6月获得证监会受理。本次IPO将募资不超过5.09亿元，用于新一代相控阵T/R芯片研发及产业化项目，提升市场竞争力，有望加速子公司成长。

      市场预期2022年全年的每股收益大约在0.74元，对应周四（2022-3-24）收盘价18.47元，PE约为30倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期和而泰2023/24两年的EPS分别为：0.98/1.26元。2022年年初至今（2022-3-24）股价累计下降32.66%。以目前公司股价来看，估值处于便宜的买入区间。过往来看，和而泰的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-55倍之间滑动。以目前30倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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