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皖维高新:PVA一体化龙头,新材料业务成长空间大

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2022-03-31成为付费会员|欢迎免费试用

     皖维高新是我们新纳入研究的股票,也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好,排在最好的五星股票队列。根据2021年年报显示,2021年公司实现营收81.03亿元,同比增长14.88%;实现净利润9.82亿元,同比增长60.68%;实现扣非后净利润9.88亿元,同比增长84.48%。全年业绩高速增长,主要得益于2021年以来PVA产品量价齐升,而公司电石自供率较高,大幅度享受PVA涨价红利。同时,水泥、熟料、可再分散性胶粉等产品价格均有所上涨,带动公司整体盈利能力上升。2021年公司综合毛利率为24.94%,同比增长6.44个百分点。2022年年初至今(2022-3-31)公司股价累计下降1.47%,我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为11倍,处于便宜的买入区间,或是不错的买入时机。

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      (成立于1996年,1997年上市,是一家深耕聚乙烯醇(PVA)行业的国内龙头公司,也是安徽省重要的化工、化纤、新材料联合制造企业。公司以PVA产品为核心,延伸产业链,拓宽产业面,逐步建成化工、化纤、新材料、建材四大主业。公司主营产品包括PVA、高强高模PVA纤维、PVA水溶纤维、PVB树脂等。2021年聚乙烯醇、水泥、醋酸乙烯、PVA超短纤、切片和VAE乳液的营收占比分别为33.44%、14.28%、8.44%、6.46%、4.15%和7.31%)

      1、PVA供给持续受限,2022年价格仍有望维持在高位。受国内能耗双控影响控和装置检修影响,2021年四季度国内PVA市场供给持续紧张,价格进一步增长,四季度均价在23860元/吨,环比增长37.98%。进入2022年之后,由于市场供货增加及PVA进入传统消费淡季,PVA年初价格一度回落,,而后随着春节后市场需求回暖,PVA价格再次上涨,加之国内PVA市场较为集中,且未来2年行业基本无新增产能,预计行业供需关系仍维持紧张,价格将维持在高位。目前公司拥有产能达31万吨/年,2021年度实际产量21.03万吨,销售17.52吨,产销量和市占率均超过国内市场30%以上。公司作为国内最大的PVA生产商,PVA产业链布局最为齐全,拥有45万吨/年电石、45万吨/年醋酸乙烯产能,上游原材料自供率较高,公司将持续受益于PVA价格上行。

      2、加码高附加值新材料业务,开启新的成长空间。PVA是一种高分子聚合物,目前主要由原材料电石通过乙炔法合成醋酸乙烯(VAC)后经聚合、醇解而制成。PVA产品的传统下游市场是粘合剂、纺织浆料、造纸、建材等应用领域,并逐渐向新型应用材料领域拓展,用于生产高附加值的PVA延伸产品,具体包括PVA超短纤(PVA高强高模纤维、PVA水溶性纤维)、PVB树脂、PVA光学膜、可再分散乳胶粉等新。近年来公司持续加大对PVA纤维、PVB树脂、PVA光学膜、可再分散性胶粉等新材料产品的研发力度,拓展新的成长空间。目前公司年产1万吨PVB树脂项目已达产达标;年产3.5万吨差别化聚酯项目一次性试车成功;年产2万吨胶粉项目试车成功。另外,公司正加快在建项目的建设进度,年产6万吨VAE乳液、5000吨膜级PVA、700万平方米偏光片、700万平方米PVA光学膜等项目即将建成投产,升级改造项目进入工程设计阶段,逐步形成公司新材料产业集群。

      市场预期2022年全年的每股收益大约在0.62元,对应周四(2022-3-31)收盘价6.04元,PE约为11倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期皖维高新2023/24两年的EPS分别为:0.67/0.76元。2022年年初至今(2022-3-31)股价累计下降1.47%。以目前公司股价来看,估值处于便宜的买入区间。过往来看,皖维高新的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的7-25倍之间滑动。以目前11倍左右的PE来看,存在向上移动的空间。

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