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君亮周一言论:这就是你买入贵州茅台的价格

文章来源:股票估值网 吴君亮2022-05-23成为付费会员|欢迎免费试用


《(The Limit》阿希尔•戈尔基

1
4月底市场出现低位以来,市场有所反弹,但未来预期中正面的力量未见得到增强。

目前的价格是由三个方面的因素构成的:对估值的再认识(对前期价格中错误部分的纠正),市场上已有的负面消息,对未来的预期。

三个因素中的前两个对价格的影响力已经基本到位,但最后一个——对未来的预期,仍是一个较大变量,也即它既有可能提供正面的力量,也有可能提供负面的力量。未来预期中的重要变量是对疫情的控制以及延伸的对经济的影响,目前看来还是有提供负面力量的可能。如果预期再次出现负面修正(它是由对具体公司的盈利预期修正汇集的),负面的力量就会抬头,股价的支撑力量就会变弱,由个体构成的大市就可能面对再次向下的压力。

未来预期中的另外二个变量的力量也不小,一个是中国的国际环境,另一个是美元的加息周期,目前看来这两个变量对中国股市继续释放负面的影响可能性也大。不过,中国的国际环境突然出现一个新量级的负面变化,在短期内似乎也可能性不大。

总之,在4月底市场出现低位以来,已快一个月,未来预期中正面的力量未能得到增强。市场不强即弱。如果在未来几周仍是这样的积弱之势,市场有可能再次回头向下。

2
市场在低位萧索期,出现了更多的挑选余地,投资者似乎也更计较价格,都希望在合理的价格或在价值之下更大的空间区域买进。于是更多的人又在开始讨论传统的估值了,如巴菲特所言,“想要对什么进行估值,你只需计算出从现在到遥远的未来它能够产生的自由现金流,然后利用一个合适的折现率将这个现金流折算到现在就可以了。”(巴菲特2003年)

下面是年初时我让我的同事对贵州茅台未来的现金流所做的预期,与大家做一个分享。


表格里有三个复合增长假设:10%,15%,20%,对应贵州茅台未来三个十年每股现金流的合计,分别是893.56元,1190.11元,1587.74元。

如果你相信巴菲特的话,那么你挑选哪个预期,并愿意给出多大的折现率,这就是你愿意买入贵州茅台的价格。当然,你可以做一些调整,比如周期和增长率等等,调整的结果,就是你愿意买入贵州茅台的价格。

再当然,你也可以对巴菲特的话做一些调整,调整的结果就是你买入贵州茅台的价格。

附1:过往10年贵州茅台每股净利润、现金流(元)


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