顺丰控股：快递龙头，综合实力较强，估值合理

      顺丰控股2017年借壳上市以来便是我们重点关注及研究的个股，也在我们2022年的【年度88只好股票】中。它的成长性和安全性均排在较好的四星股票队列。根据顺丰控股发布业绩预告显示，公司预计2022年1-6月净利润在24.3亿元至25.8亿元之间，同比增长220%至240%。粗略计算，即顺丰控股二季度归母净利润为14.08亿元至15.58亿元，预计环比增长37.77%至52.45%，同比下降10.92%至19.5%。上半年业绩增长主要是嘉里物流并表（去年四季度并表）、优化产品结构以降低低毛利产品占比，以及实施四网融通战略，通过网络资源整合和中转自动化设备升级等举措，提升整体运营效率和盈利水平。而二季度净利润有所下滑，主要是4-5月国内疫情反复所致。我们预计公司未来成长动力仍然较为充足，以目前股价来计算PE为51.46倍，处于合理的买入区间，但其抗风险能力较强，或是当前不错的关注对象。

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      （1993年成立，2017年借壳鼎泰新材上市。公司的业务主要包括：时效件、经济件、快运业务、冷运业务、同城业务、国际业务、供应链业务等多种快递业务，是国内领先的快递物流服务商。2021年时效快递、经济快递和快运服务的营收占比分别为46.41%、15.58%和11.22%。控股股东：深圳明德控股发展有限公司（持股55.07%）；实际控制人：王卫（持股55.01%）；董事长兼总经理：王卫；员工：177129人。地址：广东省深圳市福田区新洲十一街万基商务大厦）

      1、时效业务仍是核心，经济快递延续高增长趋势。顺丰凭借第一大的货运机队、强管控的直营网络等优势，在中国时效快递市场占据绝对领先的份额。2021年，公司时效快递业务实现营收961.6亿元，同比增长7.3%，2017-2021年CAGR为16%。未来伴随着鄂州机场投入运营后，鄂州机场枢纽功能完备以及更强的中转操作能力，将进一步提升中转效率，有利于公司时效件竞争力提升。2021年公司进一步聚焦电商平台和商家，采用直营网络“顺丰速运”和加盟网络“丰网速运”双品牌运营，加码电商客户群体影响力，覆盖客户多层次需求，助力经济快递实现快速增长，2021年公司经济快递业务实现营收322.7亿元，同比增长54.7%，2017-2021年CAGR为17%。

      2、消费升级带动冷链消费需求，嘉里物流收购落地国际业务起航。随着人们对食品质量的重视和生活水平的日益提高，冷链市场需求将进一步扩大，前瞻产业研究院预测，至2025年我国冷链物流市场规模将突破5500亿元。目前国内农产品冷链物流市场主要由顺丰和京东两大龙头占据，而医药物流顺丰维持领先地位。受益于市场需求的增长，2021年，公司冷运及医药业务实现营收78亿元，同比增长20.1%， 2017-2021年CAGR为28%。此外，去年四季度公司成功并表亚洲领先的物流服务供应商——嘉里物流，进一步扩大公司国际业务及综合物流业务规模（详情可参见上期报告）。受益于此，2021 年，公司供应链及国际业务实现营收392亿元，同比增长199.8%，2017-2021年CAGR为81%。

      市场预期2022年全年的每股收益大约在1.12元，对应周四（2022-7-14）收盘价51.80元，PE约为51.46倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期顺丰控股2023/24两年的EPS分别为：1.61/2.07元。2022年年初至今（2022-7-14）股价累计下跌24.64%。以目前公司股价来看，估值处于合理的买入区间。过往来看，顺丰控股的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的30-80倍之间滑动。以目前51倍左右的PE来看，存在向上移动的空间。

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