海容冷链：冷链花开，盈利能力显著改善

     海容冷链是我们长期跟踪研究的股票，也在我们2023年的【年度88只好股票】中。它的成长性评级处于我们研究的评级系统中最为优秀的五星行列，安全性评级处于我们研究的评级系统中较为优秀的四星行列。 2023年一季度公司实现营收8.9亿元，同比增长5.95%，环比增长51.5%；实现扣非后净利润1.11亿元，同比增长45.44%，环比增长500.72%。一季度收入在高基数下重回增长，期间还有大客户订单波动的负面影响，若予以剔除，今年新放量客户贡献的增量或较为可观。考虑到冷链行业处于快速发展阶段以及外部需求逐步恢复，公司收入端有望逐季提速增长。而一季度利润端增速更快，主要是大宗物料价格有所回落，叠加客户和产品结构的调整，带动综合毛利率同比增加5.02个百分点、环比增加2.61个百分点至27.12%，盈利能力显著改善。此外，我们认为公司的成长空间仍在，长期来看，仍有上升空间。

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    （成立于2006年，2017年上市。公司专注于商用冷链设备的研发、生产、销售和服务，产品包括商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货柜等，广泛应用于冷饮、速冻食品、饮料、奶制品等快速消费品行业，投放于大型商业超市、连锁便利店、机场、火车站、小卖铺、报刊亭、住宅小区、写字楼、校园、游乐园、工业园区、高速服务区等众多场所。公司产品在冷冻柜行业市场占有率较高，处于行业领先地位。2022年公司商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜和商用智能售货柜营收占比分别为63%、19%、12%和6%。)

      冷冻柜基本盘稳固，冷藏柜销售有待修复。 2022年公司商用冷冻展示柜实现收入17.67亿元，同比增长13.2%，得益于公司在冷冻柜领域的领先优势，订单规模持续扩大，收入维持稳定增长；商用冷藏展示柜实现收入5.42亿元，同比下降19.32%，表现偏弱主要系个别饮料公司由于自身原因减少投放，以及中小食饮企业在疫情影响下放缓投放。随着消费恢复及客户结构调整，市场预期公司今年二季度冷藏柜销售会有所恢复。受益于市场对生鲜、冷饮等需求提升，冷藏柜市场规模持续增长。据Euromonitor数据显示，目前我国冷藏柜下游市场规模接近8000亿元，约为冷冻柜市场规模的2-3倍，而公司市占率较低，未来可提升空间巨大。在国内冷饮行业快速发展的趋势下，2021年国内饮料行业市场规模超6000亿元，并维持中个位数增长，加之“0卡”冷饮的快速出现，老牌饮料龙头加速新品投放，有望带动冷藏柜需求增长。目前公司已进入可口可乐、百事可乐、康师傅、元气森林等头部快消品牌的供应链，并发布定增方案用于建设年产100万台高端立式冷藏展示柜扩产项目，项目投产后有望加速抢占市场。

      市场预期2023年全年的每股收益大约在1.45元，对应周四（2023-5-18）收盘价27.61元，PE为20.94倍。公司未来成长动能仍然较为充沛，市场预期海容冷链2024/25两年的EPS分别为：1.85/2.31元。2023年年初至今（2023-5-18）公司股价下滑0.81%。过往来看，海容冷链上市以来股价大部分都在每股收益的15-40倍之间滑动，以现在的21倍PE来看，估值处于偏低(股价在A点)的位置，未来随着业绩增长，PE或出现下移，留意可能出现的布局机会。

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