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岱美股份:全球遮阳板龙头地位稳固,品类扩张撑开新成长空间

文章来源:股票估值网 吴君亮及分析师团队2023-05-18成为付费会员|欢迎免费试用

     岱美股份是我们长期跟踪研究的股票,也在我们2023年的【年度88只好股票】中。它的成长性评级处于我们研究的评级系统中最为优秀的五星行列,安全性评级处于我们研究的评级系统中较为优秀的四星行列。 2023年一季度公司实现营收13.72亿元,同比增长22.07%;实现扣非后净利润1.38亿元,同比增长2.11%。一季度我国汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆,同比分别下降4.3%和6.7%,公司收入快速增长,表现远好于行业,预计主要系顶棚、头枕等单车价值量较高产品放量,同时国内外新能源客户拓展顺利。利润增速不及营收,一方面系财务费用同比增加0.3亿元至0.39亿元,导致期间费用率同比提升2个百分点至14.76%,另一方面系综合毛利率同比减少0.33个百分点至27.52%,盈利能力有所下滑。而环比来看,综合毛利率增加14.45个百分点,主要系去年四季度北美产能处于投入阶段,毛利率下滑幅度较大,同时原料及能源价格有所回落。我们认为公司的成长空间仍在,长期来看,仍有上升空间。

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    (2001年成立,2017年上市,主要产品为汽车的顶棚系统和座椅系统的内饰件,包括遮阳板、头枕、顶棚、顶棚中央控制器、扶手等汽车内饰产品。公司是全球遮阳板龙头企业,在中国、美国、法国、墨西哥等地建有生产基地,并在日本、韩国、德国、英国、西班牙等国家设有境外销售网络。2022年公司遮阳板、头枕、顶棚中央控制器的收入占比分别为72%、15%和8%,国内和国外的收入占比为17%和83%。控股股东:浙江舟山岱美投资有限公司(持股56.37%);实际控制人:姜银台、姜明(分别持股42.14%、26.06%)。)


      全球遮阳板龙头稳步发展,关注配套率和自制率的提升。公司是全球市场份额最大的汽车遮阳板供应商,全球市占率在40%左右。2022年公司遮阳板业务实现收入36.56亿元,同比增长23.56%;实现销量5652万件,同比增长23.2%,发展保持稳定。市场方面,公司通过收购Motus提升了在大众体系内的供应份额,并进入了奔驰、宝马等高端品牌的供应链,此外还完成了对北美日系的渗透,预计目前在中美欧汽车品牌的配套率约60%。目前公司遮阳板产品已实现对宾利、保时捷等豪华车企及上汽大众、上汽通用等合资车企的全面配套,并顺利导入特斯拉、蔚来、小鹏、理想等新能源车企,后续公司将持续加大欧洲、国内日系合资以及日本本土市场的开拓,配套率能否继续提升值得关注。盈利能力方面,公司有望通过提高Motus外购件的自制率降低生产成本。Motus拥有法国和墨西哥两个工厂,此前由于存在大量的外购件,导致两个工厂的净利率均仅在5%左右。若公司将本土产品极高的自制比例复刻到Motus,Motus法国净利率有望提升至8%,Motus墨西哥净利率则有望提升至10%以上。

      市场预期2023年全年的每股收益大约在0.75元,对应周四(2023-5-25)收盘价18元,PE为27.58倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期岱美股份2024/25两年的EPS分别为:0.93/1.17元。2023年年初至今(2023-5-25)公司股价累计增长11.94%。过往来看,岱美股份上市以来股价大部分都在每股收益的13-50倍之间滑动,以现在的27.58倍PE来看,估值处于合理(股价在B点)的位置,未来随着业绩增长,PE或出现下移,留意可能出现的布局机会。

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