光伏企业的机会

———成长最快的大盘股分屏

文章来源：股票估值网研究部2023-05-31成为付费会员|欢迎免费试用

我们最新一期《成长最快的大盘股》分屏共有38家公司，这些公司市值均在300亿元以上，成长性评级皆是最好的5星。屏中我们根据2023年一季报业绩进行了估值更新的公司有17家（如下图），其中估值处于偏低位置（A点）的股票有10家，估值处于合理区域（B点）的股票有5家。

我们将这17家公司按照预期未来三年盈利的复合增速排列，可以看到，排名前五的公司均为光伏领域龙头企业，且其中三家主要从事光伏逆变器的生产销售，它们分别是：德业股份、锦浪科技和阳光电源。

  在火热的新能源赛道中，光伏又是更为火爆的行业之一，无疑站在时代的“C位”。这种火爆程度，从上周在上海召开的第十六届（2023）国际太阳能光伏与智慧能源大会暨展览会（SNEC2023）就可以看出来。

  今年展览会注册观展人数近50万人，是上一届人数的两倍，有来自全球95个国家、3100+家企业参展，展位面积超过27万平方米，规模创下历史新高。

  光伏的市场需求也在不断增长。结合1-4月国内外超预期需求表现（国内装机同增186%，组件出口同增31.5%），SNEC展会期间龙头组件和辅材企业普遍上调2023年组件端口出货预期10-15%，并看好2024年行业维持20-30%增长。全球绿色能源理事会主席朱共山预计，明年光伏累计装机量很可能超过水电，2026年将超过天然气，2027年将超过煤炭成为第一大能源。

  很多光伏企业开始不再满足于光伏这块蛋糕，而是希望打通光伏上下游，实现源网荷储一体化和新能源系统的协同发展，储能因此成为下一步扩张的重点。业内更有一些前瞻性的观点认为，随着成本的不断降低，储能的盈利可能高于光伏。

  从行业发展来看，光储融合已从趋势走向现实——光伏配储成为全国各省光伏装机的标配，光伏制造端企业的光伏组件、光伏逆变器也与储能产品深度融合，纷纷推出储能系统及相应储能产品。

  其中就包括我们屏中所涵盖的三家逆变器龙头厂商，在此次SNEC展会中，它们也均有储能新品发布，我们统计相关产品的具体情况如下图：

以阳光电源为例。在技术侧，由于液冷储能系统可通过冷却液对流换热，实现对每个电芯的温度管理，正逐渐成为储能主流技术方案。阳光电源在展会上展出了“三电融合专业集成”的全系列液冷PowerTitan大型储能系统和PowerStack分布式液冷储能系统，有望进一步推动公司风光储协同发展。

  业绩方面，2023年一季度公司实现营收125.8亿元，同比增长175.42%；实现扣非后净利润14.59亿元，同比增长293.64%。公司业绩保持高速增长，主要得益于光储市场需求持续旺盛，同时硅料以及碳酸锂价格下降带来的光伏和储能装机量快速提升。进入2023年以来，随着上游原材料价格回落以及盈利能力更强的海外业务占比提升至50%以上，公司一季度毛利率环比增长4.46个百分点至28%，盈利能力持续提升。

  储能业务爆发式增长，2023年有望延续量利双升。2022年公司储能系统集成业务实现收入101.26亿元，同比爆发式增长222.74%；毛利率为23.24%，同比增长9.13个百分点，盈利能力随产品结构优化和降本增效而大幅提升；出货量7.7GWh，广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，连续七年位居中国企业第一。考虑到2022年海内外均有大量储能项目由于电池涨价、供应链等因素而有所推迟，而今年集中式地面电站回暖叠加碳酸锂等原材料成本下降，中美大储装机需求有望迎来加速增长，公司作为中美市场大储龙头将充分受益。

  以写作日（2023-5-31）收盘价110.14元/股计算，阳光电源PE为29倍，低于37倍中位PE。市场预计未来三年公司业绩将维持增长态势，2023/24/25年的EPS平均值分别为4.55/6.05/7.82元。后续如果公司业绩能够兑现，目前估值处于合理偏低位置。

  不过，由于海外光伏政策存在较大不确定性，以公司为代表的光伏出口业务占比较大的企业股价均受到一定压制。长期来看，光储大赛道的体量和前景是无需质疑的，景气度上修过程中的alpha机会值得仔细研究和等待。

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