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国电电力:均衡布局,打造成长阶梯

———重点关注国电电力的12个理由

文章来源:股票估值网 孙洁2013-03-19成为付费会员|欢迎免费试用


公司概况:

      国电电力发展股份有限公司是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司,是中国国电集团公司在资本市场的直接融资窗口和实施整体改制的平台。公司于1992年成立,1997年3月18日在上海证券交易所挂牌上市,2002年底进入中国国电集团公司。中国国电集团公司持股51.78%。 

      国电电力目前拥有直属及控股企业64家,参股企业20家,筹建处7家。公司资产结构优良,所属企业分布东北、华北、华东、华南、西南、西北等地24个省、市、自治区。以发电业务为主,同时涉足煤炭、煤化工、多晶硅、铁路、金融等相关产业,形成了多元发展的模式。截至2012年6月,公司控股装机容量3213.54万千瓦,其中新能源和清洁可再生能源装机占总装机容量的28.7%,占有煤炭权益资源储量约60亿吨,设计煤矿权益产能2200万吨/年。 

      公司股票在二级市场表现良好,先后入选上证180指数、中信标普50指数和沪深300指数。2012年上半年电力业务主营占比为86.37%,实现营业总收入267亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润9.7亿元。

买入理由: 

      1.全国性布局,规避风险。作为一个全国性公司,公司装机分布在全国较为均衡,遍布东北、华北、华东、华南、西南、西北等24个省、市、自治区,主要围绕电力负荷中心、煤炭富集区域以及水电资源丰富地区,使得公司能够规避单一市场风险,稳定公司业绩。 

      2.受益于国家政策干预。国家发改委2011年12月1日发出通知,在全国范围内对发电用煤实施临时价格干预措施,同时适当调整电力价格,试行阶梯电价制度。调高电价的同时,发改委对煤炭价格也出台了限价政策。自2012年1月1日起,对市场交易电煤规定最高限价,环渤海地区主要港口发热量5500大卡电煤平仓价最高不得超过每吨800元,其他热值电煤平仓价格按5500大卡限价标准相应折算。通过铁路、公路运输的电煤市场交易价格,不得超过煤炭生产经营企业2011年4月底的实际结算价格,也不得采取改变结算方式等手段变相涨价。电煤价格在全国范围内基本稳定后,国家发展改革委将及时公告解除临时价格干预措施。此次上网电价调整后,按照公司下属电厂机组的调价容量加权平均测算,2012年预计上网电价平均提高人民币2.09分/千瓦时。抑制煤价上涨和提升电价的综合利好,对公司2012年以及2013年盈利的促进作用进一步显现。 

      3.资本运作不断加强。2012年6月份公司启动80亿元公司债券首期发行工作,成功募集资金40亿元,并于7月份成功发行了第二期40亿元公司债券。大力拓展融资渠道,成功注册200亿元额度的超短期融资券,并完成两期共90亿元的超短融资券发行。债务加大带来一定负担和风险,但业务拓展能力得以加强。 

      4.公司燃料成本得到有效控制。2012年上半年,特别是从4月份开始,市场煤炭价格一路下滑,主要中转地库存高位运行,煤炭供应较为宽松。公司在燃料供应管理方面,抢抓市场机遇,优化采购渠道。2012年上半年公司所属及控股火力发电企业耗用标煤1939.7万吨,燃料供应保障充分。 

      5.发展项目稳步推进。截至2012年6月,公司共计核准284.5万千瓦装机。火电方面,宁东热电66万千瓦和吴忠热电70万千瓦等项目获得国家发改委核准,泰州二期、普兰店热电、南浔燃机项目取得“路条”,哈密、上海庙煤电一体化、北仑四期、邯郸、朝阳等一批大型煤电、热电项目前期工作进展顺利;风电方面,山西平鲁25万千瓦整装风场等项目获得核准,河北乐亭30万千瓦海上风电等项目取得路条;水电方面,大渡河流域项目开发进展顺利,枕头坝一级72万千瓦和沙坪二级34.8万千瓦项目取得核准,中小水电前期工作正加快推进;太阳能光伏方面,新疆石城子、甘肃民勤、内蒙土右旗一期、青海格尔木二期等6.9万光伏项目获得核准;非电产业方面,察哈素煤矿项目核准工作稳步推进,积家井煤矿前期、晶阳公司煤资源配置工作正加快推进。发展项目稳步的推进,为公司未来成长奠定了更厚实的基础。 

      6.新机组陆续投产。公司大连开发区热电厂“上大压小”热电联产新建工程#1和#2(均为30万千瓦火电机组)分别已于2012年1月3日和2012年6月27日完成168小时试运行;黑龙江桦川大青背山风电场二期、辽宁铁岭台子山风电场、山西右玉高家堡二期风电场三个项目均于2012年1月投产;宁夏青铜峡牛首山风电项目共三期(均为33台1500KW风电机组),分别为2012年1月、2月、7月投产;国电新疆吐鲁番大河沿风电一期的33台1500KW风电机组,预计2012年下半年投产。新项目陆续投产,无疑对公司起到发动机作用。 

      7.在建项目相当丰富。新疆吐鲁番大河沿河梯级水电站,总装机容量为4.2万千瓦,预计2012年投产1.795万千瓦;国电建投内蒙古能源有限公司布连电厂项目的2台660MW火电机组,#1机组计划于2012年11月投产,#2机组计划于2012年12月投产;新疆伊犁尼勒克一级水电站的4台5.5万千瓦水电机组,前两台计划2012年11月投产,后两台计划2012年12月末投产;国电新疆库车发电有限公司二期工程的2台330WM火电机组,分别计划于2012年底和2013年初投产;国电英力特能源化工集团股份有限公司宁东自备热电项目的2台330MW火电机组,#1机组预计2013年4月投产,#2机组预计2013年5月投产;吉林延边州大兴川水电站项目的3台1.6万千瓦水电机组,计划2013年12月投产发电。 

      8.2012年10月17日,公司公告称,在保证公司能够持续经营和长期发展的前提下,如公司当年盈利及累计未分配利润为正,且无重大投资计划或其他重大现金支出等事项发生,公司在足额提取法定公积金、任意公积金以后,每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的50%,且任意三个连续年度内,公司以现金方式累计分配的利润不少于此三年实现的年均可分配利润的30%。大比例的分红政策体现了公司为股东服务的宗旨,同时也体现出公司的公用股和固定收益股的特征。 

      9.根据公司规划,2015 年公司总装机容量将达到6000万千瓦(不考虑集团资产注入),是现有装机容量的近2倍。公司装机结构将更加环保,其中,火电占装机容量的59%,风电占22.38%;水电占15.98%,太阳能电站占2.4%。另外,公司将积极介入核电领域,实现 400万千瓦容量的参股。届时,新能源和可再生能源比例将提高到41%。如果考虑到集团电力资产整体上市,预计2015年公司装机有望突破1亿千瓦,是A股电力行业中最具成长性的公司之一。 

      10.公司近10年营业收入年复合增长率为33%,2011年营收较1997年水平翻了245倍。公司在过往超过10个季度中,营收和盈利都保持同比正增长,成长动能充沛。2012年1-9月实现营业总收入407.85亿元,较去年同期增加12.14%,经营性净利润20.77亿元,较去年同期增长20.13%。其中2012年第三季度营收增速环比增加1.76个百分点,实现营业收入140.85亿元,同比增长11.17%;经营性净利润环比大幅增加45.69个百分点至11.07亿元,同比增长68.93%。

表一:公司2011Y4Q-2012Y3Q的营收和净利润同比数据
(亿元) 10年4季 / 11年4季 11年1季 / 12年1季 11年2季 / 12年2季 11年3季 / 12年3季 评价
营收 162 / 142 114 / 129 123 / 138 127 / 141 健康向上
净利润 3 / 7 5 / 3 6 / 7 7 / 11 健康向上


      11. 近十年来,公司股价最高达到21.77元,最低为2.24元,对应的PE分别为33和2。以最新股价2.99元计算,公司目前PE仅为12倍,远低于23.4倍的过往中位,同时也低于对应的13.6倍的拖移PE,说明公司未来估值仍有向上空间。对应的PEG仅为0.41,低估明显,安全边界较大。 

      12.国电电力在君亮估值系统中被归为价值股,成长动能为2号,安全稳定指数为2号,是成长性较好,稳定性和预测性较强的公司,目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置,位于最便宜的买入区域。更详细的介绍,请参见《股票估值500®个股报告》最新一期的国电电力个股报告。

风险提示: 
      1.优质项目投产进度不达预期。 
      2.高于预期的市场煤价和低于预期的电价风险。 
      3.负债较高,财务费用可能挤压盈利空间。

风格归属: 
      大盘股(总股本/流通股本:172亿/140亿,总市值:515亿元) 
      价值股 
      积极成长股


归档文章/报告:
  • 2013年,你必须关注的88只股票
  • 成长+收益的股票
  • 价值股
  • 积极成长的股票

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