伟大的投资者系列（五）——本杰明•格雷厄姆

 

 

    1895年，一岁的本杰明·格雷厄姆随家人从英国伦敦迁居到美国。随后分别在曼哈顿、布鲁克林和纽约生活。9岁时，父亲的去世使得格雷厄姆全家生活陷入困境。也正是童年的困苦经历，使格雷厄姆坚信获得财务安全是一生的当务之急。

 

    1914年，格雷厄姆从哥伦比亚大学毕业后，就去了一家华尔街的公司——纽伯格-亨德森劳伯公司——上班，做信息员。1920年，格雷厄姆荣升为纽伯格-亨德森-劳伯公司的合伙人。

 

    1926年，格雷厄姆联手杰罗姆·纽曼创建了投资公司，并同时重回母校哥伦比亚大学讲授课程，直至1956年退休。有报道称格雷厄姆的个人资产也未能逃脱1929年的股市浩劫，但幸运的是，他与纽曼的公司却幸存了下来，并且开始不断成长。

 

      格雷厄姆从股市崩溃的经验中总结了许多宝贵的经验教训，1934年，他与大卫·多德合著了著名的《证券分析》一书，这本后来成了投资界公认的经典名作。于此同时，格雷厄姆-纽曼公司也以平均年17%的年回报率而日益繁荣，直到1956年结束。

 

 

    晨星公司的在线互动课程对格雷厄姆投资风格有过以下诠释：

 

    “1984年，沃伦·巴菲特回到哥伦比亚大学，发表了纪念《证券分析》问世50周年的演说。他在那次演说中介绍了自己和同门师兄们的投资经验，如：比尔·鲁安、汤姆·科拿普和沃特·斯科劳斯（还有一些其他的成功投资经理，都是哥伦比亚大学格雷厄姆的学生）。简而言之，他们每一个都是股市叱诧风云的人物，远远跑赢了大市。巴菲特说，他们每个人的组合里的股票数量和种类都很不一样，但唯一不变的，就是他们都遵循着格雷厄姆的投资准则。”

 

    几句话是很难将本杰明·格雷厄姆的投资风格说清楚的，强烈建议读者们阅读《聪明的投资者》一书，可以更深入地了解他的投资准则。

 

    简单的说，格雷厄姆价值投资的精髓是：任何投资的价值都应当大大超出投资者所支付的价格。他信奉深入分析，也就是我们说的基本面分析。他喜欢投资那些有坚实的资产负债表，利润率高于平均水平，并且有丰富现金流的公司。

 

    他创造了“安全边际”一词来解释他的常规性选股法则，挑选那些暂时股价跌落，但是长期来看基本面牢靠的公司股票。任何投资的安全边际产生于其购买价格和内在价值之间的差距，两者差别越大（购入价格低于实际价值），就越值得投资，无论从安全还是回报角度来看都是如此。投资界通常将这些情况称为低估值（如市盈率、市净率、市销率）倍数股票。

 

    格雷厄姆还认为，市场估值（股价）往往是错误的。他那著名的 “市场先生”比喻，解释了一个简单的道理：股价相对于稳定的价值会有剧烈波动。市场的这一特点为聪明的投资者们提供了绝妙的机会，就是当股票价格骤跌的时候可以明智买入，当股价涨幅远超过内在价值时可以明智地卖出。

 

 

    •《证券分析》（1934）  本杰明•格雷厄姆与戴维•多德合著

 

    •《聪明的投资者》（1949）  本杰明•格雷厄姆

 

    •《本杰明·格雷厄姆：华尔街院长回忆录》（1996）  本杰明·格雷厄姆与西摩·查特曼（编辑）

 

    •《格雷厄姆谈价值投资：华尔街教头的经验教训》（1999）  詹尼特·洛维

 

 

    “获得令人满意的投资回报比许多人想象的要容易，而要获得超级回报则比看上去的要难。”

 

    “由于大多数人骨子里倾向于投机或赌博，受欲望、恐惧和贪婪所左右，因此大多数时间里股票市场都是非理性的，容易有过激的股价波动。”

 

    “即便是聪明的投资者也可能需要坚强的意志才能置身于“羊群”之外。”

 

    “认为普通大众可以通过预测市场的走向来赚钱是奇怪可笑的。”

 

    “在绝大多数情况下，某一学科的创始人都会发现，自己的研究成果很快就会被后继者所超越，然而，这本书[证券分析]——对一个混乱和令人困惑的业务领域进行了系统化和逻辑化的分析，在它出版了40年之后，人们仍然很难想得出，在证券分析领域，有哪一个人能够达到格雷厄姆的水平。”（沃伦•巴菲特，《金融分析师杂志》，1976年11/12月刊）