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中国经济仍处在去库存周期

———12月PMI录得51%,开始走低

文章来源:国家统计局2014-01-06成为付费会员|欢迎免费试用
快语宏观:统计范围偏重于大中型企业的中国官方PMI开始走低,与侧重于中小企业的汇丰PMI变化趋势一致,说明经济增长的基础仍不牢固,增速或将继续放缓。12月份中国官方PMI从11月份的51.4降至51.0,低于此前市场普遍预期的51.2%,显示当月实体经济环比增速在放缓。而同期的汇丰PMI终值为50.5%,虽然连续5个月保持在景气区间,但较上月终值回落0.3个百分点,创下3个月以来新低。
    具体从中国PMI的分项指标来看,除购进价格指数与11月份基本持平之外,绝大多数分项指数均有所下降。其中,生产指数下滑0.6至53.9,新订单指数下滑0.3至52。总的来说,我们认为中国经济仍处在去库存周期,虽然PMI仍在50临界点之上,但拐点趋势较为明显,而A股和宏观经济走势相关性越来越强,短期内建议投资者警惕这种宏观经济放缓带来的系统性风险。

  2013年12月,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%,比上月回落0.4个百分点,高于全年均值0.2个百分点,连续15个月位于临界点以上。


  分企业规模看,大型企业PMI为52.0%,比上月回落0.4个百分点,继续位于临界点以上,保持在景气区间;中型企业PMI为49.9%,比上月下降0.3个百分点,降至临界点以下;小型企业PMI为47.7%,比上月下降0.6个百分点,仍位于临界点以下。
 
  2013年12月,构成制造业PMI的5个分类指数普遍回落。
 
  生产指数为53.9%,比上月回落0.6个百分点,位于临界点以上。
 
  新订单指数为52.0%,比上月回落0.3个百分点,位于临界点以上。调查显示,反映制造业外贸情况的新出口订单指数和进口指数分别为49.8%和49.0%,比上月下降0.8和1.5个百分点,双双落至临界点以下。
 
  原材料库存指数为47.6%,比上月下降0.2个百分点,位于临界点以下。
 
  从业人员指数为48.7%,比上月下降0.9个百分点,位于临界点以下。
 
  供应商配送时间指数为50.5%,虽比上月微落0.1个百分点,但连续10个月位于临界点以上。
 
  在手订单指数为45.1%,比上月下降0.2个百分点,连续3个月回落,继续位于临界点以下。
 
  产成品库存指数为46.2%,比上月下降1.7个百分点,位于临界点以下。
 
  采购量指数为52.7%,比上月回落0.9个百分点,连续5个月位于临界点以上。
 
  主要原材料购进价格指数为52.6%,比上月略升0.1个百分点,位于临界点以上。
 
  生产经营活动预期指数为49.4%,比上月下降5.5个百分点,位于临界点以下。


  附注

  1.主要指标解释

  采购经理指数(PMI),是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数,它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节,是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一,具有较强的预测、预警作用。PMI通常以50%作为经济强弱的分界点,PMI高于50%时,反映制造业经济扩张;低于50%,则反映制造业经济收缩。

  2.调查范围

  涉及《国民经济行业分类》(GB/T4754-2011)中制造业的31个行业大类。自2013年1月起,调查样本从原来的820家扩充到3000家。

  3.调查方法

  制造业采购经理调查采用PPS(Probability Proportional to Size)抽样方法,以制造业行业大类为层,行业样本量按其增加值占全部制造业增加值的比重分配,层内样本使用与企业主营业务收入成比例的概率抽取。

  本调查由国家统计局直属调查队具体组织实施,利用国家统计联网直报系统对企业采购经理进行月度问卷调查。

  4.计算方法

  制造业采购经理调查问卷涉及生产量、新订单、出口订货、现有订货、产成品库存、采购量、进口、购进价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间、生产经营活动预期等12个问题。对每个问题分别计算扩散指数,即正向回答的企业个数百分比加上回答不变的百分比的一半。

  PMI是一个综合指数,由5个扩散指数(分类指数)加权计算而成。5个分类指数及其权数是依据其对经济的先行影响程度确定的。具体包括:新订单指数,权数为30%;生产指数,权数为25%;从业人员指数,权数为20%;供应商配送时间指数,权数为15%;原材料库存指数,权数为10%。其中,供应商配送时间指数为逆指数,在合成PMI综合指数时进行反向运算。

  5.季节调整

  采购经理调查是一项月度调查,受季节因素影响,数据波动较大。现发布的PMI综合指数和各分类指数均为经季节调整后的数据。


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