东方锆业：业绩巨亏，估值过高

      东方锆业：2014年4月21日的股价：11.39元 — 卖出

卖出理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据
      小结：东方锆业主要从事锆系列制品的研究、生产和销售，产品主要有“宇田”牌氯氧化锆、二氧化锆、复合氧化锆、氧化锆结构陶瓷、硅酸锆等五大系列、产品主要用于核电能源、特种陶瓷、光通讯器件等诸多新材料、新工业行业。自2012年四季度以来，受行业景气低迷影响，锆产品价格大幅下滑，公司近两年盈利水平亦随之降至历史低位，进入业绩低谷。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
      小结：2013年4季度公司实现营业收入1.22亿元，同比下降14.01%；亏损额由2012年同期的4767万元进一步扩大至1.16亿元。整体来看，2013年公司共实现营业收入5.8亿元，同比小幅增长3.66%；扣非后净利润亏损1.11亿元，同比大幅下降2523.25%，对应EPS（扣除）-0.07元，低于此前预期。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、2013年公司综合毛利率同比下跌了7.67个百分点至12.74%；同时，因澳洲铭瑞锆业投产，运输费用增加，销售费用同比大幅增长202.45%至2503万元；因人工、折旧摊销及研发支出增大，公司管理费用同比大幅增长56.03%至7842万元；因汇率波动，公司汇兑损失增加导致公司财务费用同比大幅增长97.96%至8560万元，期内公司期间费用率同比大幅提升了14.45个百分点至32.70%；此外，因应收账款增加，公司计提了3130万元的资产减值损失，多重因素作用下，公司业绩大幅亏损1.11亿元。 

      3.2、公司于2013年完成了耒阳东锆及朝阳东锆的技改升级工作，并顺利完成对澳洲东锆WIM150项目的资源、储量及银行可行性研究报告等工作。同时，公司2万吨高纯氯氧化锆、2700吨复合氧化锆项目均已建成，目前正处于试生产阶段；并与中核集团联手，打造1000吨核级海绵锆生产线，此外，公司还积极开展乐昌分公司的母液酸金属钪回收工作，实质上参与到中核集团核燃料（核级锆）产业体系建设当中，进一步延伸了公司产业链，未来随着我国节能与新能源的快速发展，核电或将重启，相应核级锆或将带动公司业绩增长，值得关注。 

      3.3、公司还在不断进行外延式扩张。继年初公司公告称拟购买浙江锆谷科技100%股权之后，2月17日公司公告称将购买海南文盛新材料部分股权，目前公司因涉及重大资产重组，股价正处于停牌状态。若本次收购完成，公司将实现锆矿与锆英沙、锆英沙与氯氧化锆、氯氧化锆到其他高产品的有效对接，提升公司锆产品集中度、市场地位及竞争力，我们将和投资者一起跟进相应的重组进度和成效。 

      3.4、东方锆业在君亮估值系统中的成长性评级为5，安全性评级为5，属于成长性最差，安全稳定性最弱的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知东方锆业最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期东方锆业的个股报告。

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