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凯恩股份:受电池业务拖累,业绩持续下行

———每周高估值股票

文章来源:股票估值网 王喜2014-04-29成为付费会员|欢迎免费试用


      凯恩股份:2014年4月29日的股价:5.1元 — 卖出

卖出理由: 
      1、重要指标
指标名称
结果
评价
成长性评级
4
最低
安全性评级
4
最低
估值评级
C
偏高
N/A
2.15
其他指标
净利润率:1.3%

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力: 
            注:11-13年为历史财务数据,14-16年为预测数据
指标名称
11年
12年
13年
14
15
16
评价
营收(百万)
962
864
980
1145
1319
1495
整体保持增长
盈利(百万)
114
80
12
85
118
138
进入业绩低谷
毛利率(%)
34.9
32.0
28.8
28.4
29.4
29.2
大幅下滑
净利润率(%)
11.9
9.2
1.3
7.5
8.9
9.2
大幅下滑

      小结:凯恩股份一家以电气用纸和纤维薄型纸为主的特种纸生产企业,是国内能够系列化生产电解电容器纸唯一厂家。2013年底造纸和电池业务各占主营业务收入的90.39%和7.97%,具体纸种包括工业配套用纸、特种食品包装用纸以及过滤纸,电池是动力电池。受电池业务拖累,公司近两年业绩持续大幅下滑,2013年全年营业收入为9.8亿元,同比上升13.4个百分点,但是净利润(扣除)却仅为1237万元,同比大幅下滑85%。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较:
指标名称
12Y2Q
/13Y2Q
12Y3Q
/13Y3Q
12Y4Q
/13Y4Q
13Y1Q
/14Y1Q
评价
营收(百万)
206 / 254
221 / 244
243 / 274
208 / 200
收入增长不稳定
盈利(百万)
21 / 17
21 / 14
17 / -34
15 / 10
持续大幅下滑

      小结:2014年第一季度公司实现营业收入2亿元,同比下跌4.15%;归属上市公司股东的经常性净利润为1059万元,同比下降了34.02%。主要是因为市场竞争激烈导致销售收入持续减少,加上当期毛利率同比下跌2.8个百分点至28.25%,使得利润降幅远超营收降幅。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、公司业绩大幅下滑的主要原因有以下两个方面:一是由于市场竞争加剧,公司下调部分产品价格,导致2013年综合毛利率下滑只有28.77%(同比-3.3%),今年1季度亦继续下滑;再者是受浙江凯恩电池子公司的业绩影响,由于订单减少,销量大幅下滑(2013年同比下滑47%),导致产品滞销,公司大幅计提存货跌价准备。 

      3.2、总的来看,凯恩股份是目前国内唯一能系列生产电解电容器纸的造纸企业,其垄断性使得公司的造纸类产品的毛利率高达31.63%,大幅领先行业13%的平均值。虽然近年来行业景气度不佳,市场竞争加剧,但公司造纸业务仍然能够保持平稳增长,去年公司加大力度开拓特种纸市场,全年录得造纸业销售收入为8.9亿元,同比增长26.13%。 

      反观动力电池业务,自2009年母公司收购浙江凯恩电池有限公司以来,销售状况每况愈下,去年电池业务销售收入更是创下新低,同比大幅减少47%,与此同时,毛利率也仅剩1%。目前,电池业务萎靡不振,处于无利润甚至亏损的局面。需要注意的是,截至2013年底,子公司浙江凯恩电池已出现资不抵债的情况(净资产为-563万)。预计今年电池业务将继续拖累公司业绩。2013年底公司退出了锂电项目,未来不排除割舍凯恩电池子公司的可能。 

      3.3、受下游电容行业持续低迷的影响,短期内公司业绩难以有大的改观。凯恩股份在君亮估值系统中的成长性评级为4,安全性评级为4,属于成长性较差,安全稳定性较弱的公司。目前股价处于估值评级的C点(估值偏高)位置。欲知凯恩股份最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息,敬请查看股票估值网中最新一期凯恩股份的个股报告。

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