山东如意：盈利持续下滑，举步维艰

      山东如意：2014年6月18日的股价：8.5元 — 卖出

卖出理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：11-13年为历史财务数据，14-16年为预测数据

      小结：公司主要从事精纺呢绒的生产与销售，目前具有年产能860万米精纺呢绒的毛精纺、织、染生产能力，主导产品"如意"牌精纺呢绒畅销全国各地。自2007年上市以来，尽管营收在2012年及之前保持了小幅上涨，但盈利能力却是逐年严重下滑，扣除后净利润在07-10年间保持在4000万左右的水平，2011年大幅跳水到约800万，12年亏损约600万，13年恢复增长仅实现15.95万。公司通过采购澳大利亚进口的羊毛，加工成精纺呢绒出售。受制于终端销售不畅，叠加上公司单一的产品结构，难以消耗成本费用的刚性上涨，导致利润越摊越薄，公司成长性和安全性严重匮乏，勉强为生。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：2014年1季度公司业绩仍未出现转机，发展举步维艰：实现营收1.29亿元，同比下降0.96%；实现净利润60.18万元，扣除后净利润4.6万元，分别同比下降39.51%和94.27%。录得基本每股收益0.004元。单季毛利率提高了0.64个百分点至19.4%，但由于销售人员的报酬增加使得销售费用费提升了0.71个百分点至3.88%；管理费用率下滑0.8个百分点至4.3%，利息支出增加以及营收下滑使得财务费用率提升0.67个百分点至10.23%，推动期间费用率上移0.58个百分点至18.4%，拖累业绩表现。 

      3、市场预期及估值 
      3.1、公司的内部管理陷入僵局：自2013年下半年开始策划的资产重组事项在2014年2月以终止告终，并承诺未来的半年内不再筹划资产重组事宜。同月，山东中亿集团拟将其持有的27.55%的股权协议出让给如意科技集团。本次权益变动完成后，公司实际控制人将由东方资产管理公司变更为邱亚夫先生。14年4月，公司董事及独立董事合计10人辞去职务，董事会成员人数由15名调整为5名，其中独立董事3名。 

      3.2、整体来看，公司近年来盈利持续下滑，资产重组暂时以失败告终，全年业绩恐是继续亏损。长期来看，若公司不能做出行之有效的管理和业务调整，怕是有被ST的风险。 

      3.3、山东如意在君亮估值系统中的成长性评级为5，安全性评级为4，属于成长性最差，安全稳定性弱的公司。目前股价处于估值评级的D点（估值过高）位置。欲知山东如意最新的合理买入价和目标价位区间及更多详细信息，敬请查看股票估值网中最新一期山东如意的个股报告。

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