巴菲特对市场有效假说的看法

      有效市场假说支持者认为，股票价格反映了市场上有关公司的所有可用信息，投资者无法通过挑选股票来获得优于市场指数的表现。他们认为，那些试图找到一个秘密投资公式的投资者只是在浪费时间，因为股票价格都是随机变动的。 

      这个理论对数百万的股票投资者来说可能是一个巨大的解脱。投资者们忽然间不再需要忧虑挑选股票的技巧，因为所有的信息都蕴含在股票价格里面，投资者们就不需要做任何有关公司的研究。但是，你会去投资一个互联网销售玩具的、年收益为3千万美元，亏损则为5千万美元，市值为60亿的创业小公司吗？不需要担心，市场是有效的，你唯一需要做的就是买入这只股票。但是，真的就这么简单吗？ 

      在1984年，沃伦•巴菲特在哥伦比亚商学院举办了一个讲座，在讲座上他讲述格雷厄姆一多德都市的超级投资员以巨大的收益战胜市场的事例。“寻找那些价值相对于价格具有显著安全边际的股票”曾被一些大学教授认为是一种过时的投资方法，这其中包括尤金•法玛。然而沃伦•巴菲特以及其他一些上过本•格雷厄姆课程教育的投资者，按照这种价值投资策略进行投资却成功地战胜了市场指数基金。 

      26年前，巴菲特曾介绍过9个独立投资于不同公司的投资者，他们都取得了远远超过市场指数基金表现的丰厚收益。“这是9个来自‘格雷厄姆一多德都市’的投资人的投资记录。” 他说，“我并不是在知道成绩后才从几千人中把他们几个挑选出来，就好像我不是在背诵一大群彩票赢家的名字给你听一样——在赢得彩票前我从来没听说过这些人的名字。几年前我挑选这些人，是基于他们使用的投资决策框架。我知道他们曾经被教过什么知识，此外，我还私底下了解了他们的思想，品性以及性格。知道这个群体的投资风险远低于平均值是非常重要的，值得注意的是，这些投资记录是在总体市场偏弱的背景下产生的。尽管他们在投资风格方面差别很大，但从心理层面讲，这些投资者买的永远是公司而不是股票。他们其中有些人有时候会买下整个企业，但很多时候他们只是买入公司的一小部分。无论如何，这两者的态度与观念是一致的。他们中有些人持有包含几十只股票的投资组合，有些人则集中在某几只股票。但他们全部都是利用公司的市场价格与它们的内在价值之间的差异来进行投资。” 

      “我确信市场存在很多无效率的现象。这些‘格雷厄姆一多德都市’的投资者成功地掌握价格与价值之间的差异。股票的价格总能被华尔街的一群人影响，当那些情绪化的，贪婪的或者沮丧的人肆意驱动股价时，我们并不认为市场对股票的定价总是合理的，事实上，市场价格多数时间都是不合理的。” 

      巴菲特最后说：“船只环绕世界航行，但扁平的地球却会蓬勃向前发展。在市场上，价格与价值之间的差异还会持续存在，而推崇格雷厄姆与多德理论的人将会继续从中获益。”

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