同为高估值股票，投资风险并不相同

      本站的D点（股价高于其内在价值的）股票分屏，涵盖的是目前估值过高的股票。  

      总的来看，以7月8日的股价进行计算，本期股价在D点的个股有37只，较上期持平。其中，入选公司数量最多的两个行业是信息服务和机械设备，分别有7家和6家公司入选本期D点分屏，包括奥飞动漫、生意宝、机器人、博实股份等，股票名单与上期基本一致。 

      其中，奥飞动漫作为国内首家动漫上市公司，品牌和渠道优势显著，09年上市以来的四年间，收入和净利润保持快速增长态势，年均复合增速分别达到27%和25%。我们预计公司未来三年业绩年复合增速仍有望保持在25%上下。2013年公司收购动作不断，市场对公司的成长预期亦水涨船高，奥飞动漫的股价在2013年持续走高，并于今年年初一度攀升至40元上方，此后虽有所回调并于5月进入30元下方的合理区域，但以最近6周上涨近20%至37元左右的最新股价计算，公司目前PE高达87倍，超出61倍的过往中位值，处于历史上的中高位水平，相对未来成长预期，目前估值似已充分，中短期投资者或可等待新的回调机会。 

      虽然本屏中的37只股票目前的股价都处在它们各自对应的内在价值的上方，但我们并不认为它们所代表的投资风险是一样的，因为有些公司有良好的行业环境和良好的公司基本面支撑，不排除未来盈利超出预期的可能，在这样的情况下，它们现在看似过高的股价，对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值，或许恰是合理的介入价位。  

      比如前面讲到的奥飞动漫、机器人，以及医药生物行业中的翰宇药业、达安基因等成长性优良的公司。其中，翰宇药业是经过长时间的观察，于今年5月份首次纳入我们研究范围内的指标股。其中，选择翰宇药业的主要原因如下：公司处于化学制药行业多肽药物细分领域，2013年国务院发布《生物产业发展规划》，明确提出加速多肽药物的研制和产业化，为公司未来发展带来了良好的政策机遇。与此同时，公司成长动能充沛，近5年营收和净利润（扣除后）年复合增长率分别高达31%和45%，远高于行业平均水平。  

      2013年翰宇药业收入和净利润（扣除后）分别同比增长33%和85%，今年1季度收入继续高速增长41%，集中计提大量费用使得利润增速降至18%，但整体仍然保持快速增长态势。鉴于公司业绩的高成长以及波动性，我们对其成长性评级为最优的1，安全性评级略低为2。市场普遍预期公司未来三年业绩年复合增长率将有望保持在30%左右，对应公司今年2月份停牌前的股价，2015-2016年的PE也将由目前的约70倍逐渐回落至38倍左右。也就是说，在不考虑重组因素的情况下，假如它的盈利预期能够实现，甚至超出预期，目前相对较高的股价实则是较为合理的。 

      与此同时，也有一些成长速度和质量一般、甚至偏低的公司，它们靠概念、政策或者重组等热点事件刺激市场情绪，股价起哄走高，甚至远超其内在价值。对于这种缺乏基本面支撑的个股，我们建议投资者应以回避。比如机械设备板块的航天动力，自2003年上市以来，公司业绩成长平疲，近10年的净利润年复合增速仅为10%，今年受工程机械行业景气低迷的影响，公司主营产品销售收入增速放缓，扣除后净利润同比下滑23%。但它的股价在节能环保、军工、高送转等概念的助推下，年初至今的最大涨幅接近80%。但由于公司基本面较为羸弱，不论是从公司的历史估值习惯出发，还是进行国内外同行业的估值比较，我们认为以航天动力未来三年20%左右的年复合盈利增长，实难支撑目前超过百倍的PE水平。 

      如前面所言，本屏中的股票有35只之多，细细查一查，看看你手中有无这些股票？ 

      表：入选股票数量排名前十的行业及部分估值指标 

• 估值过高股票
• 最优(五星)股票
• 估值合理股票
• 估值偏低股票
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